2026年Q2の米国家庭債務データが出ました。総額は18.8兆ドルで、前期比は微減0.1%。表面上はかなり落ち着いて見えますが、細部には分化が潜んでいます。

住宅ローンと教育ローンの残高は減少し、クレジットカードと自動車ローンは増加——典型的な高金利環境下での構造調整です。延滞率全体は4.7%まで低下しました。教育ローンの延滞改善は目立つ一方で、自動車ローンとクレジットカードの延滞は依然として高水準です。さらに、新規住宅ローンの延滞率は2015年以来の過去最高となっています。

これが高金利の現実です。資産のある人はレバレッジを下げ、資産のない人は金利差の負担を抱え込む。住宅ローンの延滞率の上昇は、限界層の購買者がもう耐えきれなくなっていることを示唆しています。また、クレジットカードと自動車ローンの延滞が高止まりしているのは、消費サイドの粘りが弱まっていることを意味します。

歴史的に見ても、利上げ局面の後半はいつもこの脚本です——まずは周辺の借り手が問題を起こし、その後しだいに中核となる資産へと波及していく。今はまだ第1段階ですが、方向性はすでに明確です。

総量データの「安定」に惑わされないでください。真のリスクは、構造的な圧力にあります。