大摩最新レポートの判断：米国株は早い局面から中盤に移行し、選好は「プラス寄与」から低品質・高ボラティリティ資産を高品質で持続可能な資産へとシフトしている。
今回の決算で最も注目すべきは「利益の広がり（イールドの拡散）」だ。ラッセル3000構成銘柄の中央値の売上高は前年比+8.0%で、2023年以来の最高水準。EPS（1株利益）は中央値が+15.0%で、2021年以来の高水準となっている。S&P500では、EPSが予想を上回った企業が87.0%にのぼり、前四半期の82.0%を上回った。さらに76.0%の業種で上方修正が入っている。利益成長はもはや7大テックだけに依存しておらず、一般企業にも回復が広がっている。
ただし、利益の広がり＝盲目的に買い、ではない。指数の44.0%を占める利益成長のうち、一部は巨大テックが保有するAI投資の利益で支えられており、主力事業ではなく、継続性には疑問が残る。本当のファンダメンタルズを代表するのは、ラッセル3000の中央値で示されるEPS成長+15.0%だ。
方向性として大摩は、半導体よりも大規模なクラウド計算プラットフォームをより重視している。7大テックの2026年の純利益は+56.0%と見込まれるが、2027年には+4.0%に減速する可能性がある。保険、資本市場、嗜好品（ディスクレ）関連の商品もリストに入っている。
リスクは依然として、長期米国債利回りと原油価格だ。S&P500は約7758ポイントで、大摩の目標は8300ポイント、上振れ余地は約7.0%。年末のEPS見通しは339ドルで、コンセンサスの359ドルを下回る。私は「質のローテーション」を支持する。今後はCPIと原油価格を注視したい。コアCPIは減速軌道に乗っており、米連邦準備制度理事会（FRB）には様子見するだけの材料がある。
今回の決算で最も注目すべきは「利益の広がり（イールドの拡散）」だ。ラッセル3000構成銘柄の中央値の売上高は前年比+8.0%で、2023年以来の最高水準。EPS（1株利益）は中央値が+15.0%で、2021年以来の高水準となっている。S&P500では、EPSが予想を上回った企業が87.0%にのぼり、前四半期の82.0%を上回った。さらに76.0%の業種で上方修正が入っている。利益成長はもはや7大テックだけに依存しておらず、一般企業にも回復が広がっている。
ただし、利益の広がり＝盲目的に買い、ではない。指数の44.0%を占める利益成長のうち、一部は巨大テックが保有するAI投資の利益で支えられており、主力事業ではなく、継続性には疑問が残る。本当のファンダメンタルズを代表するのは、ラッセル3000の中央値で示されるEPS成長+15.0%だ。
方向性として大摩は、半導体よりも大規模なクラウド計算プラットフォームをより重視している。7大テックの2026年の純利益は+56.0%と見込まれるが、2027年には+4.0%に減速する可能性がある。保険、資本市場、嗜好品（ディスクレ）関連の商品もリストに入っている。
リスクは依然として、長期米国債利回りと原油価格だ。S&P500は約7758ポイントで、大摩の目標は8300ポイント、上振れ余地は約7.0%。年末のEPS見通しは339ドルで、コンセンサスの359ドルを下回る。私は「質のローテーション」を支持する。今後はCPIと原油価格を注視したい。コアCPIは減速軌道に乗っており、米連邦準備制度理事会（FRB）には様子見するだけの材料がある。