6月のこの書類こそが、マイクロストラテジー真正の転換点だ
帳簿上には70億の転換社債があり、転換価格は143から672まで幅がある。株価は90台だ。

つまり、これらの債券には現在、転換（株式化）に価値があるものは1枚もない。当初の購入者はオプション目当てだった。ところが今、そのオプションは紙くず同然で、残っているのは返済義務だけだ。

6月末に会社が新しい資本フレームワークを公表し、初めて最大12億5000万ドル相当のビットコインの売却を認めた。"買うだけで売らない"という言葉は、ここで終わりだ。

この2つを一緒に見れば明らかだ。売りたいから売るのではない。帳簿上に期限が来て返さなければならないものがあり、株を発行して転換させる道も、プレミアムが消えた後ではもう進みにくい。

通常、会社が『永久保有する』と宣言していた資産を売り始めるのは、弱気だからではなく、選択肢がないからだ。

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