アメリカの世論調査データが明らかにしているのは、昔からある（しかし直視すべき）現実です。インフレ期待が一度形成されると、それは自己強化してしまうということです。

41%の人が、今後数か月で食料雑貨を買えなくなるのではないかと心配しており、4月の24%から大幅に跳ね上がりました。これは単なる価格への敏感さではなく、信頼の崩壊です。食費、ガソリン、住居、医療——複数の圧力が重なり、一般家庭のキャッシュフローはすでに非常にタイトになっています。

歴史を振り返ると、この種の不安はしばしば、消費行動の実質的な縮小に先立って現れます。80年代初頭のボルカーの利上げ局面、2008年のサブプライム危機の直前にも、同様の世論の転換点がありました。人々の景気に対する悲観的な気持ちが、ある閾値を超えてしまうと、政策当局者の選択余地は急激に狭まります。

約8割が景気は悪いと感じており、この数字はリセッション（景気後退）前に典型的に見られる水準に近づいています。米連邦準備制度理事会（FRB）が直面しているのは、教科書に載っているフィリップス曲線ではなく、現実の社会的な圧力と政治的リスクです。利下げをするかどうかは、もはや単なる技術的判断というより、政治経済学的なバランスの取り引きです。

商品（コモディティ）の観点から見ると、食品とエネルギーの価格変動は、インフレ期待の「アンカー」に直接影響します。仮にコアCPIが下がっても、人々が生活コストの負担を払い続けて感じているなら、景気に対する総合的な信頼はなかなか修復されません。こうした期待が一度固まれば、$USD の実質購買力や $exchange rate の安定性までが、長期的な重しになり得ます。

昔から言われているように、インフレは貧困層への税であり、デフレは富裕層への税です。では今、政策ツールボックスに残っているものは何でしょう？