暗号史上で最も爆発的だったブルランは、リテールの熱狂から始まったのではなく、ほとんどのトレーダーが見過ごしていた、乾いていて退屈な規制の調整から始まりました。多くのリテール投資家が損をするのは、メディアが大騒ぎしているときに高値を買ってしまい、実際にローンチパッドを作り上げる静かな構造変化を完全に見逃しているからです。今の市場の恐怖に足を止められて、傍観するだけで賢い資金が蓄積されていくのを見ていることは、とても簡単です。

韓国による最近の、暗号の株主ルールを緩める提案は、こうした「静かな下準備」の典型例です。2017年のサイクルでは、韓国のリテールが伝説的なキムチ・プレミアムを押し上げましたが、その後の規制強化がその資本を締め上げました。主要株主のルールを緩めることで、政府は本質的に、企業の資金（コーポレート・トレジャリー）がお金をデジタル資産へ流し込めるための橋を架けているのです。機関投資家が $BTC のように規制上の頭痛の種なしで資産を保有できるようになれば、流動性の景色そのものが一変します。

以前のサイクルでも同じパターンが見られました。スタートは政策提案で、次に企業のパイロットプログラムへ進み、最後はメジャーなレイヤー1から $ENJ のようなゲーム・エコシステムまでを押し上げる巨額の資金流入で締まります。重要なのは、規制の明確化が「些細」に見えても、大口プレイヤーにとってのリスクプレミアムを下げるという点を理解することです。彼らは熱狂している市場では買いません。ルールが自分たちに有利な方向に書き換えられているときに、ポジションを構築するのです。

この政策転換がアジアで新たな機関投資の波を引き起こすと思いますか？それとも、手遅れになりつつあるだけでしょうか？

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