日本を空売りするという判断を続けるにあたり、今はより確信が持てます。

円安は単なる前菜で、生命保険の地雷こそが本命です。
そしてこの地雷の導火線は、2四半期でもさらに少し燃え広がりました。

地雷はどれほど大きい？最新データが語ります

日本の主要4大生命保険——日本生命、第一生命、住友生命、明治安田——が最新開示したQ2決算（6月末時点）によると：

保有する国内債券の未実現損失が15.13兆円（約960億ドル）まで拡大し、1四半期でさらに7%増

そしてより重要なのは詳細です：

日本生命は約440億円の減損を計上、明治安田は253億円を計上——これは、一部の保有銘柄の評価額が取得原価の50%を下回り、減損のレッドラインに抵触したことを意味します

日本の金融庁は8月6日、特別にレポートを出し、「債券の未実現損失の拡大が、保険会社の財務会計処理と流動性の状況に影響を及ぼしている」と明確に述べ、注視しています

規制当局の見方が「観察」から「厳重に注視」に変わった。これはサインです

なぜまだ爆発していない？
生命保険会社の計算は「満期保有」——国債を満期まで持てば、会計上の損失は永遠に実現されません。
誰も解約しなければ、紙の数字は紙の数字のままです。

怖いのは解約です。
金利はずっと上がり続け、メディアはずっと損失を報じています。顧客は愚かではありません。

もし解約が集中すれば→お金が急いで必要に→債券を損切り→紙の損失が真の損失に→真の損失がさらに解約を招く——これが市場がずっと言っている「死のスパイラル」です。

導火線はもう点火されています

今年5月、日本の30年物国債利回りは一時4.17%まで上昇し（1999年にこの商品が登場して以来の過去最高）

10年物も2.8%にまで達し、約29年ぶりの高水準です。

そして超長期国債こそが、まさに生命保険会社の主要な投資対象です。

さらに厳しいのは政治面——高市早苗が財政支出の拡大を目指していること。

市場は、彼女の政策が日本政府の財政規律に対する懸念を市場に引き起こすのではないかと心配しており、金利はさらに高止まりするだけで、下がることはありません。

旧債は積み重なって重くなり、新規の国債発行もさらに加速。地雷はカウントダウン中です。

爆発したらどうなる

生命保険が損切り → JGB（日本国債）が崩れる → 銀行も連鎖的に爆発する（みずほUFJ、三井住友の手元には国債がぎっしり）→ 日経平均も崩壊。

この伝播の鎖は想像ではなく、日本の金融システム内部で実際に亀裂が生じつつある証拠です。

#Japan $EWJ