7 月 29 日同一天,Meta 和微软都交财报,资本开支都创纪录,股价一个跌近 10%,一个涨约 7%。差别不在花了多少钱,在于这笔钱落在报表哪一行。
Meta:营收 608 亿美元,同比 +28%,超预期。但当季资本开支 311 亿,经营现金流 319 亿——几乎被全吃掉,自由现金流只剩 7.84 亿,一年前是 85 亿。
微软:营收 900 亿,+18%;当季资本开支 410 亿,自由现金流 196 亿,同比降约 23%。Azure 全年收入破 1000 亿。
真正该看的是微软那句会计变更。CFO Amy Hood 说,自 FY27 起,数据中心和办公楼的预计可用年限从 15 年拉长到 25 年。她讲明了后果:这主要不是利润问题(对 FY27 营业利润影响很小),而是分类问题——更多未来的数据中心租约会从融资租赁转成经营租赁,而融资租赁计入资本开支,经营租赁不计入。
同样的机房,同样的电,记账口径一变,资本开支这行就好看了。
但市场当天的判据更朴素:你能不能说出这笔钱对应哪条收入线。微软能指着 Azure 说话,Meta 只能说广告效率变好,外加暗示要做云。
折旧年限和租赁分类,是这轮 AI 资本开支里最被低估的两个变量。你看财报会翻到这两行吗?
Meta:营收 608 亿美元,同比 +28%,超预期。但当季资本开支 311 亿,经营现金流 319 亿——几乎被全吃掉,自由现金流只剩 7.84 亿,一年前是 85 亿。
微软:营收 900 亿,+18%;当季资本开支 410 亿,自由现金流 196 亿,同比降约 23%。Azure 全年收入破 1000 亿。
真正该看的是微软那句会计变更。CFO Amy Hood 说,自 FY27 起,数据中心和办公楼的预计可用年限从 15 年拉长到 25 年。她讲明了后果:这主要不是利润问题(对 FY27 营业利润影响很小),而是分类问题——更多未来的数据中心租约会从融资租赁转成经营租赁,而融资租赁计入资本开支,经营租赁不计入。
同样的机房,同样的电,记账口径一变,资本开支这行就好看了。
但市场当天的判据更朴素:你能不能说出这笔钱对应哪条收入线。微软能指着 Azure 说话,Meta 只能说广告效率变好,外加暗示要做云。
折旧年限和租赁分类,是这轮 AI 资本开支里最被低估的两个变量。你看财报会翻到这两行吗?