ひとつの冷めた知識：Pump FunのDEX業務「PumpSwap」。同時にSolana最大級のDEXの1つでもある。

これは、Pump Funが同時に2つの重要なポジションを占めていることを意味する：

最大のLaunchpad + 最大の取引フロア

そして、Pump Funの最大の手数料の出所は、実はLaunchpadではなくPumpSwapだ。

図2のデータを再整理すると、3つに分けられる：

（1）ボンディングカーブの手数料規模：7,814万ドル

= 6,206万ドルのプロトコル手数料 + 1,086万ドルのクリエイター手数料 + 522万ドルのキャッシュバック

これはPump Funの最核心となる発行段階であり、現時点でプロトコルの現金収入の最大部分でもある。

（2）PumpSwapの手数料規模：1.24億ドル

= 2,340万ドルのプロトコル手数料 + 2,564万ドルのLP手数料 + 7,487万ドルのクリエイター手数料

これは市場で最も見落とされやすい部分だ。

TokenがBonding Curveを完了した後、それで終わりではなく、PumpSwapに移行して取引が続く。Tokenライフサイクルの第2段階を担う。

（3）その他の事業：1,011万ドル

規模が小さく、ここでは詳しく掘り下げない。

注意すべき点として、Defillamaはプロトコルが生み出した総手数料規模を統計しており、その一部はLP、Creatorなどの参加者に配分される。

だから、本当に見るべきなのは「プロトコルに残る金」だ。

Q2の約2.12億ドルの手数料規模のうち、Pump Funが最終的に残すのは約9,155万ドルの粗利益。

その内訳：

➠ PumpSwapが2,340万ドルを獲得
➠ Bonding Curveが6,206万ドルを獲得

つまり：

PumpSwapは手数料規模がより大きいが、Bonding Curveの価値獲得能力はより強い。

直近数四半期の推移（図3）を見ると：

Bonding Curveは、ミーム市場の熱量とSolanaチェーン上のアクティブさに明らかに依存しており、変動が大きい。

PumpSwapの成長カーブはより滑らかであり、Pump Funの収益構造が変化していることも示している：

これまで稼いでいたのはTokenの発行段階のお金。

今はTokenの流通段階のお金を取り込み始めている。

Bonding Curveは発行のお金を稼ぎ、PumpSwapはライフサイクルのお金を稼ぐ。

最後にもう一度：

$PUMP は現在上昇トレンドの調整局面にあり、0.0022前後では現時点で重要なサポートにまだ触れていない。

以上です〜