MUとSNDKの決算後の大幅下落で、多くの人の最初の反応は「AIメモリ相場は終わったのでは？」です。

私はそうは見ていません：

今回の下落は、期待が先行し過ぎた後の再評価（リプライシング）に近い。需要が消えたわけではなく、市場が「業績はまあまあ良い」だけでは満足できなくなり、企業にはさらに大幅な上振れを求めている、ということです。

過去1年、資金は順にAI計算能力、HBMの値上がり、そしてメモリ・サイクルの反転を取引してきました。いまは「AIはメモリを必要とするのか」という問題から、「需要はどれくらい伸び続けるのか」「利益率は引き続き向上できるのか」という問題に移っています。

MU（マイクロン）は、HBMの量産増、AIサーバー需要、DRAMのサイクル改善の恩恵を受けており、ファンダメンタルズは大きくは悪化していません。決算後の調整は主に、先行して上がり過ぎた分を資金が消化していることが原因です。

注目ポイント：

800〜820ドル：第一の下支え

750ドル付近：強い下支え

900ドル：短期のプレッシャー

900ドルをしっかり上回ったら、次は950〜1000ドルを見ます。

SNDKは主にNAND、企業向けSSD、AIデータセンターのストレージで恩恵を受け、決算の内容も良好です。市場が懸念しているのは、NAND価格が維持できるかどうか、そして利益率がどれだけさらに上がる余地があるか、です。

SNDKは以前、一時2350ドル近くまで上昇していましたが、現在は明確に下落しています。

注目ポイント：

1100〜1150ドル：短期の下支え

1000ドル：重要な防衛ライン

1300〜1350ドル：第一の圧力

1500ドル：トレンドが強まることの確認ライン

もし1500ドルを再び上回れるなら、2000ドル超への再挑戦のチャンスがあります。1000ドルを割り込むようなら、市場がAIストレージに付ける評価（バリュエーション）をさらに下げていることを示します。

私の見立てでは、AIメモリ相場は終わっていませんが、最も儲けやすい最初のフェーズはすでに過ぎています。これから市場はより厳しくなり、需要、受注、利益率を継続してきちんと実現できる企業だけが、より高いバリュエーションを得る資格がある、という状況になります。

1日で10%下げること自体は恐ろしいことではありません。真に警戒すべきは、下がった後に資金が買いで受け止めてくれるのか！