賃金の伸びが3.15%に到達—5年ぶりの低水準です。

これは「雇用者数」の見出し以上に重要です。賃金への継続的な上昇圧力がなければ、インフレの物語には推進力がなくなります。このように労働コストが冷え込んでいるのに、持続的に高いインフレを続けることはできません。

FRBは昨日の戦争と戦っています。賃金の伸びは、当局が懸念していた「インフレの伝達メカニズム」そのものでしたが、現在は歴史的平均を下回っています。労働者がより高い価格を支払えないなら、企業の価格決定力は薄れます。

市場では依然として利下げの不確実性を織り込んでいますが、賃金データはインフレリスクがすでに過ぎ去ったことを強く示しています。今問われているのは、金利が下がるかどうかではありません—手遅れになって、その過程で何かを壊してしまったのではないか、という点です。

賃金は嘘をつきません。私たちが持つ最も正直なシグナルです。