2026年暗号市場の嘘と真実：小口投資家は私のポジションを引き受けるでしょう、予測市場はまだ始まったばかりです。

著者：Ignas | DeFi研究
編纂：深潮TechFlow
深潮導読：DeFi研究者Ignasが昨年の「真実と嘘」シリーズを引き継ぎ、ピーター・ティールの思考の枠組みを用いて2026年の暗号市場を分析しています。
核心的なポイント：アメリカ株のバブルは暗号資産を誘拐し、BTCはリスク資産から避難資産への物語の切り替えを完了しています。4年周期はもはや機能していないかもしれません。この記事はRWA、プライバシー、規制、DATなどの複数の主題をカバーしており、情報密度が非常に高いです。
本文は以下の通りです：
アメリカの株式市場は「バブル」領域にあり、評価レベルは1999年のインターネットバブルのピークに匹敵します。
図注：出所Gemini、データは参考用のみです。
現在のPERは40.5倍に達しており、1929年の大崩壊前の32倍を上回っています。
そして、バフェットが言う「評価を測る最良の単一指標」──時価総額とGDPの比率──は現在230%で、長期的なトレンドよりも77%高いです。1929年の崩壊前、この比率は130%でした。
図注：出所リンク
当然、今回は違うかもしれません。これは「通貨の価値下落取引」と言えるでしょう──米ドルの購買力が低下し、世界はインフレを通じて負債を消化する必要があります。
しかし、「通貨の価値下落取引は実在する」という発言は、「非明白な嘘」である可能性があります。
もし本当にそうなら、下の図の線は平坦であるべきです。
もし通貨供給量が倍増すれば→株も倍増する→比率は変わらない。
しかし、実際にはこのラインは垂直に上昇しています。
これは株価の上昇速度が通貨創造速度の28倍であることを示しています。
または、もしかしたらAIは本当に変革的で、従来の指標はもはや通用しないのかもしれません。
さらに、マクロの不確実性、インフレ、戦争の激化が人々の懸念を招いています。
Ollieが書いたように、人々は「普遍的な経済的不安」の中で生きています。
「あなたは予言者である必要はありません。ほとんどの人にとって、今の時代の渇望は安定性、所有権、そして上昇エクスポージャーです。私たちは依然として資本主義の子供であり、私たちの欲望は本質的に資本主義のものです。」
「したがって、多くの人にとって最も明確な答えは、株式と権利を保有し、その後予測可能に12ヶ月間トランプが拳を振り回し、自慢するパフォーマンスを耐えることです。」
自然に、今100%のポジションを持ってアルトコインに賭けることを望む人はますます少なくなっています。
しかし、BTCの展望は異なる可能性があります。
私はBTCを避難資産と見なしています：マクロの不確実性、国際秩序の崩壊、法定通貨の価値下落に対するヘッジ（ただし、価値下落が実際に発生するかどうかは不明です）。
これは私が昨年ブログで共有した「非明白な真実」の一つです。
あまりにも多くの人が依然としてBTCをリスク資産として見ており、マクロの安定性やナスダックの急上昇がなければ上昇しないと考えています。
まさにこの物語の対立が価格を抑制しています。恐怖に駆られた保有者は、BTCをデジタルゴールドと見なす買い手に降伏する必要があります。
私は「大きな移行」が今年中に完了し、BTCがその避難資産の地位を固めることを望んでいます。
しかし、巨大なリスクが存在します：株式市場がすべての資産とともに崖から飛び降りる……暗号もともに。
したがって、このマクロバブルの背景を考慮に入れると、私は2026年の暗号市場を形成すると思われる中期トレンドに焦点を当てたいと思います。
2026年の真実と嘘を引き出すこと以上に良い切り口はありません。
まず、暗号はこのマクロバブルの囚人です。
昨年と同様に、私はピーター・ティールが最初に提案し、その後Zee Prime Capitalのマッティが暗号分野に適用するために改編した思考の枠組みを使用します。
「今の議論と物語を聞くと、あなたは何が明白な真実で、何が明白な嘘だと思いますか？何が非明白な真実で、何が非明白な嘘ですか？」——マッティ
非明白な真実と嘘を見つけるのは難しいですが、彼らはすぐに誰にでも明らかになるものを明らかにします。これらこそが最良の取引機会です。
これは難しい問題です。あなた自身が非明白な真実/嘘を考え出すことに挑戦します。私はこれがあなたが思っているよりも難しいと賭けます。マッティが書いたように：
「もしあなたの洞察が明白な領域にしかないなら──あなたはおそらく他の多くの人と競争するために提供できる独自のものは何もないでしょう。」
明白な真実と嘘
嘘：小口投資家は戻ってくるでしょう
CTはまだ「新参者」の復帰を待っているようです。
しかし、小口投資家はすでに打撃を受けており、現在のマクロ環境では彼らはかつてないほど懸念しています。彼らはICO（2017）、NFT（2021）、Memecoin（2024）で連続して収穫されています。すべてのトレンドは価値の搾取であり、小口投資家は退出流動性を提供しています。
したがって、次の資金の流入は機関から来る可能性が高いです。
これはChainlinkのZachの意見で、私は非常に理にかなっていると思います。
小口投資家とは異なり、機関は空気コインを購入しません。彼らはプロトコルの収入がゼロの「ガバナンス権」を購入しません。
彼らは「配当のような」特性を持つトークン（費用スイッチ、実際の収益）、明確なPMFを持つプロジェクト（ステーブルコイン発行者、予測市場）、および規制が明確な対象を購入するでしょう。
実際、Tiger Researchは「ユーティリティ志向のトークンエコノミクスは失敗した。ガバナンストークンは投資家を引き付けていない。」と予測しています。彼らは持続可能な収入を生み出せないプロジェクトが業界から退出すると予測しています。
しかし、私は2026年について懸念があります。
もしトークンがこの価値を提供できないなら、機関はトークンを回避し、開発会社の株式を直接購入します（CoinbaseがAxelarチームを買収したが、トークンは購入しなかったのと同様です）。
私たちはすでにトークン保有者と株式保有者の間の利益相反を目撃しています（Aave Labs対DAO）。
もし私たちがこの問題を解決しなければ、最終的には賢い資金が株式（真の価値）を所有し、小口投資家がトークン（退出流動性）を所有することになります。
暗号が成功するには、価値がトークンに流れなければならず、Labs企業には流れない。さもなければ、私たちは同じ伝統的金融システムを再構築しているだけです。
これが来年注視すべき大きな問題となるでしょう。
真実：量子リスクは現実のものです
ここにはリスクが二つのレベルがあります：
量子コンピュータが「ブロックチェーンを破解する」または非量子耐性技術に依存するウォレットの実際のリスク
投資家は量子リスクが現実であると考えています。
なぜなら、1）量子技術を真に理解している人は少ない、2）暗号市場は物語、感情、モメンタムに支配されており、これにより暗号はFUD攻撃に弱くなります。
私の言いたいことは、これらのリスクが完全に解決されるまで、量子リスクが暗号価格を抑え続けるということです。
私たちは量子コンピュータが本当に中本聡の財布を空にする必要はありません。GoogleまたはIBMが「量子突破」のニュースヘッドラインを発信すれば、大規模な恐慌を引き起こすことができます。
この状況では、特にイーサリアムに対して抗量子チェーンへの移行が起こる可能性があると思います。
イーサリアムはすでに量子能力への対抗策を準備しています（The Splurge）。Vitalikもこの必要性を明確に表明しています。
ビットコインはハードフォークのアップグレードによる署名アルゴリズム（ECDSAから量子耐性のものへ）のために内戦を引き起こす可能性があります。
新しいL1は「ポスト量子暗号」（PQC）を主要なセールスポイントとして発表するかもしれません（騙されないでください）。
しかし、もしBTCが準備が整わず内戦が勃発した場合、すべての暗号資産が影響を受け、市場メーカーやヘッジファンドなどがポートフォリオを再調整することになります。
真実：予測市場はまだ始まったばかりです。
暗号の領域では予測市場のように明白な機会は少ないです。
この見解はa16z cryptoの研究顧問Andy Hallから来ており、無視できないほど正確です。
予測市場は2024年にはすでに主流に入っています。しかし2026年には、さらに大きく、広く、賢くなるでしょう。
Andyは予測市場が「誰がアメリカの選挙に勝つか」という問題を超えて、超具体的な結果に移行していると言っています。
より多くの契約：すべての事象のリアルタイムオッズ。地政学的、サプライチェーン、さらには「Ignasはコインを発行するか？」
AI統合：AIエージェントがインターネットをスキャンしてこれらの市場を取引する信号を探し、それらをどの人間のアナリストよりも効率的にします。
最大の取引機会は：誰が真実を決定しますか？市場規模が拡大するにつれて、裁定の賭けが問題になります。私たちはベネズエラ侵略（？）とゼレンスキー市場でこれを見ました。既存のソリューション（UMA）は微妙な違いを捉えられず、論争と「詐欺」の非難を引き起こしました。
したがって、私たちは分散型の真実を必要としています。アンディは、論争を解決するために分散型ガバナンスとLLM（AI）オラクルに移行すると予測しています。
もしかしたらPOLYトークンがその中で役割を果たすかもしれません？あなたの取引機会はどこですか？
嘘：エアドロップは死んだ
私はこの点を追加しなければなりません。
エアドロップは過去も現在も暗号分野で最も簡単に稼げる方法です。多くの人はエアドロップが死んだと考えています。なぜなら、1）大きな報酬を得ることが難しくなったから、2）ウィッチ検出が改善されたからです。
しかし、もしあなたが実際のユーザーで、毎日新しいアプリを試しているなら、私はリターンは価値があると信じています。
Neofinanceのエアドロップは2025年に始まるべきですが、真の印刷機会はPolymarket、Base、Opensea、Metamask……です。
もしCTがエアドロップが死んだと思っているなら、それは逆に良いことです。農民が減り、競争が減ります。
嘘：Memecoinは終わった
正直なところ、私はmemecoinが好きではありません。しかし、時々私はそれらを取引します。
memecoinで勝つことは知的に非常に面白い😉、感情がどこに移るかを知ることができます。ボラティリティは刺激的で、トークンエコノミクスや収入の流れを研究する必要がなく、これがmemecoinの魅力です。
機関レベルのL1、収益分配またはガバナンストークンは、そのような刺激を提供することができません。4年のロック解除は退屈です。収益に基づいて、ユーティリティトークンは純粋に感情に依存するmemecoinよりも魅力がありません。
また、金融の虚無主義は1月1日に消えません。規制もそれらを禁止しません。
暗号市場が牛市に転じると、memecoinは再登場します。KOLがシグナルを叫ぶインセンティブがあまりにも高い。小口投資家は1000倍の勝利を切望しています。
もしdegen取引があなたの好みなら、オープンマインド（と財布）を保ってください。
真実：トークン化/RWAが暗号成長を主導します。
2025年には、上昇しているチャートはほとんどありません。
しかし、RWAとトークン化された資産の成長はその一つです。
RWAはサイクルDeFi、NFT、予測市場または永続的契約とは非常に異なります。RWAは投機的なものではありません。これは、機関資本が製品市場の適合点を見つけることで推進される長期的な変化です。
彼らの2030年の予測には大きな違いがあります：
マッキンゼー（保守）：2-4兆ドル
シティ：4-5兆ドル
BCG + ADDX：16兆ドル
Ripple + BCG：2033年までに18.9兆ドル
スタンダードチャータード（楽観的）：30兆ドル
楽観的な予測ではRWAが暗号業界全体の時価総額を超えると考えられています（現在は3.3兆ドル）。
ベライゾンとラリー・フィンクはRWAを強力に推進しています。彼は2025年の年次信の中で、現在の瞬間を「1996年のインターネット」に例えました──当時、アマゾンは書店であり、グーグルはまだ存在しませんでした。
図注：出所Economist（無料リンク）
彼の主張：
「すべての株式、すべての債券、すべてのファンド──すべての資産──はトークン化可能です。実現すれば、投資は根本的に変わります。」
RWAの利点は暗号の先住民にとって明白ですが、従来の金融はまだ学んでいます。私たちはまだ早い：
担保の可用性
DeFiのコンポーザビリティ
24/7決済
プログラム可能なコンプライアンス
暗号の先住民として、私たちは成長からどのように利益を得ることができますか？
いくつかの取引機会を考えています：
LINK：オラクル市場のシェアは巨大です。UBS、Swift、DTCCはすべてChainlinkを統合してトークン化価格設定を行っています。RWAがスケール化されると、LINKはデータレイヤーを占有します。
PENDLE：彼らは機関資本を引き寄せることができるのでしょうか？degen投機の利回りを許可し、長期保有者に固定収益を提供します。注目に値します。
貸付プラットフォーム：Fluid、Aave、Morpho、Euler……機関はこれらのDeFiプラットフォームを使用しますか？小口投資家は？重要な問題です。
RWA発行者：Ondo、Backed finance、SecuritizeなどはRWA発行者であり、小口投資家がRWAに入るための入り口です。
ETH：65-70%のオンチェーンRWAの価値がイーサリアム上にあります。ベライゾン、フランクリン・テンプルトン、モルガン・スタンレーがイーサリアム上にあります。機関の決済層です。これがなぜイーサリアムが機関レベルのプライバシーを提供しなければならないのかの理由であり、そうでなければ新しいL1がETHの時価総額を侵食する可能性があります。
ステーブルコイン収益のアービトラージ：Aaveで4-6%で借り、PendleのPT-USDクラスのトークンに預けて8-12%を稼ぐ。
さらに、Maple financeを利用してプライベートクレジットエクスポージャーを得ることや、Centrifuge（私はそこでも損失を出しました）を加えることができます。他に何か私が見落としていることはありますか？
これは2026年（およびそれ以降）の取引の主流になるでしょう。
Tiger Researchは「企業は市場での優位性を維持するために独自のチェーンを構築する可能性があります。独立した資産供給のないRWAプロジェクトは競争力を失い、淘汰されるでしょう。」と予測しています。
もしあなたが一つの事に集中するなら、新しいRWA資産がどこで発行されているのかに注目してください：イーサリアム、ソラナ、またはあなたが露出していない新しいL1のいずれかで。
非明白な真実：イーサリアムL1は（直接）スケーリングしています
ほとんどの人はイーサリアムL1が2020年にとどまっていると考えています：遅く、高価で、すべての価値をL2に送っています。
しかし、イーサリアムL1は静かにスケーリングしており、市場はまだそれを価格に反映していません。
Vitalikが「ブロックチェーンの三難のジレンマはイーサリアム上で解決された」と言ったとき、これは彼の通常のスタイルではありません。
@VitalikButerinがツイート：
「今、ZK-EVMはアルファ段階にあり（生産レベルのパフォーマンス、残りの作業はセキュリティ）、PeerDASはメインネットに稼働しています。この組み合わせがイーサリアムにとって何を意味するのかをもっと語る時です。
これらは小さな改善ではありません。彼らはイーサリアムを変えています……」
昨年、Fusakaがアップグレードされた後、ガス上限は6000万に達しました（3000万から引き上げ）。2026年中頃にはガス上限が8000万に達し、その後1億を超える可能性があります。
ZK-EVMを通じて、イーサリアムL1は完全に分散化されたまま数千TPSに拡張します。
「もはやすべての検証者が各トランザクションを再実行するのではなく、単一の証明が全体のバッチを検証します。計算の要求が減少します。これにより、開発者は取引の数や複雑さを増やすことができ、小規模な参加者を排除することがありません。Buterinは、これらの仮想マシンが「生産レベルのパフォーマンス」に達し、「セキュリティ」が残りの焦点であると述べています。」——DLnews
L1上のより多くの活動 = より高い料金の燃焼 = より強いデフレ圧力。超音波通貨の物語は死んでいません。さて、数年間は死んでいたかもしれませんが、将来的に再登場する可能性があります。
L2は依然として超安価なもの（永続的DEX）を支配しますが、「すべては永遠にL2に移行しなければならない」という物語は時代遅れになるでしょう。
おお、イーサリアム財団とVitalikが推進している量子耐性は、特にビットコインのコア開発者が失敗した場合、ETHを魅力的な賭けにしています。
私はこれが非明白な真実であると思います。なぜなら、ローンチは段階的であり、単一のホットな瞬間がないからです。
非明白な嘘：すべての規制明確は良いニュースです。
CLARITY法案が通過？良いニュース。GENIUS法案が施行？良いニュース。ヨーロッパMiCA？良いニュース……？
Coinbaseの規制に関する祝賀の投稿を読んでいると、これがあなたや私にとって本当に良いニュースなのか疑問に思います。
もちろん、Coinbaseには良いかもしれませんが、全体の暗号業界にとってはより複雑です。
まず、GENIUS法案は利息を生むステーブルコインを明確に禁止しています。
しかし、私はこれが実際にはDeFiにとって好材料であると思います。
ステーブルコインの発行者が直接的に収益を支払えなくなった場合、ステーブルコイン保有者はどこに行くのでしょうか？AaveのようなDeFiプロトコルに行き、自分で収益を稼ぐのです。
DeFi貸付は2025年に500億ドル以上のTVLに達し、ステーブルコインの年利回りは4-14%です。暗号担保貸付は2025年第2四半期に27%成長し、530億ドルに達します。
したがって、収益禁止は収益を殺すのではなく、単にそれをチェーン上に移転します。ステーブルコインがプロトコルに流入し、プロトコルが手数料を生成し、トークンがこれらの手数料から価値を捕らえます。全体のDeFiエコシステムが利益を得ます。
したがって、ステーブルコインに関するこの具体的な問題において、規制は実際にはDeFiの採用を加速させる可能性があります。
しかし、私は規制が暗号の革新をさらに抑制することを心配しています。私たちのdegen時代は終わりました。
EUでは、MiCAがすべての主要取引所でUSDTを禁止しています。私はUSDTで取引できなくなりました。これは本当に悪いことです。
安定コインを除いて、MiCAのコンプライアンスコストはスタートアップにとって非常に高いです：小さな企業は年間25万から50万ユーロで、施行以来54億ユーロ以上の罰金が課されています。75%のヨーロッパの暗号サービスプロバイダーは、コンプライアンスコストのために登録を失うリスクに直面しています。
結果は市場の統合であり、すでに成熟した企業に有利です。たとえCoinbaseが現在のCLARITY法案をサポートしなくても、彼らは自分たちに有利な規制を推進するでしょう。
私は韓国で働いていたときにこれを直接見ました：4つの取引所のみがウォンの預金を許可されていました。彼らは規制を推進しましたが、競争を排除するためだけでした。
アメリカも純粋な良いニュースではありません（The Blockの記事はDeFiプラットフォームがプライベート情報を共有する必要があることを説明しています）。
銀行もステーブルコインの制限を非利息報酬に拡大するようロビー活動しています。執筆時点で、CLARITY法案が通過するかどうかは不明です。
したがって、「規制 = 良い」という物語を自動的に信じてはいけません。一部は明らかに良いですが、一部は暗号を初めから素晴らしくするものを制限する可能性があります。
書類をClaude/Geminiに投げ入れ、その法律が何を意味するのか尋ねてください。
非明白な嘘：プライバシーは短期的な物語に過ぎない
CTはMoneroとZcashの上昇に興奮しています。物語は「プライバシーコインが戻ってきた」です。
私の非明白な真実：真のプライバシーの機会は機関向けのプライバシーインフラを提供することです。
プライバシーコインは至る所で禁止されています：
ドバイのDFSAはプライバシートークンを禁止しました
EUは「取引を匿名化する暗号資産アカウントを許可する」および「匿名性を高めるコインのアカウントを使用する」ことを明確に禁止し、2027年7月に施行します。EU暗号イニシアチブに従えば、この規制は「最終版」です。
日本と韓国は数年前からプライバシーコインを禁止しています。
バイナンスとKrakenはプライバシートークン（モネロ）を上場廃止しました。
もしあなたがEU市民なら、ブロックされたアドレスから規制されたCEXにZECを入金すると、資金源証明の報告に問題が生じます。私は今、証拠報告を行っているので、私を信じてください。
資金が追跡できない場合、CEXは出所を確認できず、ユーザーは行き詰まります。
しかし、機関はプライバシーを切実に必要としています
Tiger Researchのチャートを見てください：アメリカ株式市場のシェアは取引所内（2010年は約70%）から2025年には取引所外とほぼ五分五分になりました。ブルームバーグは、現在アメリカ株式の取引の大部分が「暗い場所」で行われていると報じています。
図注：出所Tiger Research
なぜ？なぜなら、オンチェーンの透明性が彼らの取引計画を暴露するからです。
最高の例ではないかもしれませんが、James WynnがHyperliquidで949BTCのレバレッジポジションと清算価格がチェーン上で可視化されているとき……彼が自己を標的にした心理戦術について言ったことは間違っていなかったのかもしれません :)
「プロの取引会社や機関は、公共のブロックチェーン上で複雑な戦略を展開することをためらっています。なぜなら、彼らのすべてのステップが見られ、コピーされ、対抗される可能性があるからです。」
この文脈で、私はますます多くの人がCantonについて話しているのを見ています。時価総額540億ドルで、静かに33位にいます。
DTCCは2026年第2四半期からCantonでアメリカ国債をトークン化すると発表しました。DTCC。この機関は2024年に37兆ドルの証券取引を処理しました。
Cantonは最初の機関金融専用のプライバシーサポートを持つオープンブロックチェーンです。参加者は特定の取引情報をどの対戦相手が見ることができるかを制御します：公共のチェーンのようにすべてが放送されるわけではありません。
TRM Labsが説明するように：
「多くのブロックチェーンアーキテクチャはオープンで許可のない環境のために開発されており、取引データは広く可視化されています。このモデルには特定の利点がありますが、規制された金融市場の要件とは一致しません。機関はポジション、取引相手、流動性の変動を公に暴露することができません。」
Cantonの支持者はすべて伝統的な金融の巨人です：ベライゾン、ブラックストーン、ナスダック、S&Pグローバル、ゴールドマン・サックス、Citadel Securities、HSBC、フランス・パリ銀行、Euroclear……
したがって、はい、プライバシーは絶対に重要です。
もし私のETHとSOLのポジションが重い場合、アルトL1の競争に直面して私はとても緊張するでしょう。
しかし、イーサリアムもプライバシーの方向に進んでいます。
まず、Vitalikはプライバシーが現在のイーサリアムアーキテクチャの「既知の欠陥」の一つであることを明確に認識しています。
Vitalik ButerinはL1プライバシーを改善するための9つのステップを含むプライバシールートマップを共有しました：プライバシープールやRailgunなどのツールをウォレットに直接統合し、「各アプリに1つのアドレス」をデフォルト設定として実施し、TEEベースのRPCプライバシーを実施します。
EDCON 2025では、Vitalikが概説したロードマップには以下が含まれています：
「プライバシーを読み取る努力には、信頼できる実行環境、プライベート情報検索技術、アクセスパターンを混乱させる偽のクエリ、必要なデータのみを表示する部分的な状態ノードが含まれます。これらの措置は、ユーザーの相互作用双方の情報漏洩を減少させることを目的としています。」
イーサリアムは「悪を為さない」から「悪を為すことができない」へと変わる必要があります。暗号技術を使用してシステムを安全にし、個々の参加者が悪意を持っている場合でも。
もう一つの救いはL2です：Aztec NetworkがイーサリアムメインネットにIgnition Chainをリリースしました。最初の完全に分散型のプライバシー保護L2です。a16zなどの1.7億ドルの支援を受け、Aztecは「プログラム可能なプライバシー」を実現し、ユーザーが公開するものと秘密にするものを制御します。
Aztecの共同創設者Zac Williamsonは言いました：
「2025-2035年はプライバシーの転換時代になる。」
非明白な真実：4年周期はもはや適用されません
神様、私はこの点で間違っていないことを願っています。
しかし、私はBTCと暗号がすでに十分に大きな変化を遂げており、4年周期から逃れることができると信じています。暗号、特にBTCがマクロ囚人になってしまった理由こそが、以前のパターンが破られた理由です。
これはMessariの2026年論文の見解の一つです。
「BTCがますますマクロ資産と見なされるにつれ、4年周期のような従来の枠組みの重要性は以前ほどではありません。BTCのパフォーマンスは、より広範なマクロの力によって形作られるでしょう。」
現在、私たちが取引しているのは異なる資産クラスです。
マイナーはもはや重要ではない：毎日約450BTC（4200万ドル）が発行されています。ベライゾンETFの15分の取引量でこれを消化できます。供給ショックの物語は死にました。なぜなら、マイナーは流通量をまったく制御しなくなったからです。
ETFはボラティリティを抑制しました：「マクロ囚人」部分で既に述べました。さらに、機関や年金基金は小口投資家のように取引しません。彼らには再バランスの義務があるため、以前のサイクルで小口投資家が主導した売却を相殺します。
流動性は半減よりも重要です：チャートと世界のM2通貨供給量を重ねると、非常によく一致します。BTCの古いプレイヤーと4年周期のパニック投資家が売却した後、私たちはこの関係から一時的に脱出しました。
BTCは金に遅れをとっています：歴史的に、金はビットコインに60-150日の先行があります。多くの人がビットコインが追随することを期待しています。私はこの追随取引とBTCへの移行が4年周期よりも強力になると考えています。
同じMessariの2026年の論文では、ビットコインは金の貨幣プレミアムと価値保存の役割を吸収することで強さを維持すると考えています。
Polymarketは2026年にビットコインが金とS&P 500を上回ると予測しています。しかし、差はとても小さいです。
したがって、これは明白な真実ではありません。
非明白な真実：DATは暗号にとって純正のプラスです
スタンダードチャータードのG. Kendrick（暗号研究責任者）は2026年のビットコイン目標を30万ドルから15万ドルに引き下げました。その理由はDATの枯渇です：
「……ビットコインデジタル資産国庫会社（DAT）の購入はすでに終了している可能性があります。なぜなら評価が……さらなるDATの拡張を支えていないからです。私たちは完全な売却ではなく統合が行われると予想していますが、DATの購入はさらなる支援を提供する可能性が低いです。」
「したがって、今私たちは未来のビットコイン価格の上昇が実際には一つの足で駆動されていると考えています」と彼は付け加えました。
Grayscaleは2026年の展望報告でも同様の見解を持っています：
「メディアの注目が高いにもかかわらず、私たちはDATが2026年のデジタル資産市場の主要なボラティリティ因子にはならないと考えています。」
「これらのトピックについては多くの議論があるでしょうが、私たちはそれらが市場の展望の核心ではないと考えています。」
DATはBTC供給の3.7%、ETHの4.6%、SOLの2.5%を保有しています。
需要は2025年中盤のピークから減少しています：現在の最大のDATはmNAVが1.0に近い価格で取引されています（下の図を参照）。
図注：出所Grayscale
しかし、ほとんどのDATは過剰なレバレッジを持っていない（またはまったく持っていない）ため、下落時には資産の清算を強いられない可能性があります。
時価総額最大のDAT戦略は最近ドル準備ファンドを調達し、ビットコイン価格が下落しても優先株配当を継続できるようにしています。
Grayscaleは大多数のDATが閉鎖型ファンドのようにプレミアムやディスカウントで取引され、資産の清算はほとんど起こらないと予想しています。DATは暗号の永続的な特徴になる可能性がありますが、2026年の新しいトークン需要の主要な供給源や主要な売却圧力の供給源になることはあまりなさそうです。
正直に言うと、DATは私を怖がらせます。もし2026年に「非ニュース」になれば、私はとても喜びます。
しかし、彼らは確かに重要です。
ETHにとって、DATはすでにETFを超えています。
BTC DATとは異なり、ETH国庫は彼らの保有を使用しています。BitMineは74,880 ETH（2.19億ドル）をステーキングして3%の収益を得ています。SharpLink Gamingは2025年6月以来、ステーキング報酬を通じて1,326 ETH（約600万ドル）を獲得しています。
BitMineは「アメリカ製の検証者ネットワーク」（MAVAN）を開発中で、目標は自社の検証者を運営することで年間3.63-4.85億ドルのステーキング報酬を得ることです。MrBeastにも投資しました。これは混乱を招くが、私は実験が好きです。
BTCは収益を生み出しません。しかし、ETH DATは国庫を検証者、流動性ステーキング、DeFi収益耕作の生産的なインフラに変えています。
これが私が2026年の$ETHに対して楽観的であるもう一つの重要な理由です。量子耐性のロードマップ + L1のスケーリング + より持続可能なDAT。
BTC、SOL、ETHはETFとDATで競争しています。
しかし、ほとんどのアルトコインは依然としてリスクが高すぎて流動性が不足しているか、法的に複雑すぎてETFを作ることができません。
これにより、DATはアルトコインの「IPOの瞬間」となります。これは機関がコンプライアンスのエクスポージャーを得るための簡単な方法です。
私はこれらのDATが注意を集中させ、どのアルトコインが購入に値するかを決定できると信じています。
数千ものアルトコインが存在するため、DAT構造を作れるのはわずかです。したがって、これがユーザーの注意と資金が少数の引き上げ可能な資産に集中することを促します。
しかし、私はDATのインサイダー取引が心配です。昨年、SECとFINRAは200以上のDAT企業を調査しました。なぜなら、株がDAT発表の数日前に急騰したからです。
さらに、小口投資家はDATを通じて退出することを嫌がり、現物市場で売却することを望んでいません。
全体的に、もし：
BTCのDATは2026年に非ニュースとなる
ETH DATはPoSとDeFiプロトコルで引き続きステーキングされる
アルトコインDATは高品質資産の拡張です
だから私は2026年にDATが暗号にとって純正のプラスであると思います。
しかし、下落時にはDATが売却を加速します。しかし、これは新しいことではありません。小口投資家と機関は同じように売却者です。
非明白な嘘：ICOの復帰がトークン発行モデルを修正しました。
ICOが戻ってきました。
MegaETHは最も精巧に設計されたモデルの一つで4.5億ドルを調達しました。
EchoはCoinbaseによって3.75億ドルで買収されました。
KrakenはLegionと「公正」販売を行っています。
MetaDAOは所有権トークン販売を開創しました。
物語は素晴らしい：小口投資家はついにVCと同じアクセスの機会を得ました。公正な発射。平等な条件と民主的な参加。
確かに、ICOに戻ることは必要です。なぜなら、流通が少ない、高FDVのエアドロップは持続不可能だからです。
私たちは確かに初期のETH ICO時代に450倍のリターンを得たいと思っています。
したがって、ICO 2.0プラットフォームはこの問題を解決することを約束しています。Legionはオンチェーン、ソーシャル、または開発活動に基づく「功績スコア」を使用しています。Echoは小口投資家を「VCと平等な条件で」投資させます。
私はこれが大好きです！なぜなら、私のXアカウントがMegaETHの販売に関する5万ドルの配分を得ることができるからです。
しかし、ICOはトークン発行の民主化を実現していません：
すべての人々にKYCが必要です（世界のほとんどの人を排除します）。私はEU市民として、COINBASEでMonadの販売を購入できないのですか？！
評判スコア（既存の内部者、KOLに有利）
割当上限はVCが持っていないものであり、賢い大口は複数のウォレットを通じて回避します。
トークン印刷メカニズムは常に変化しています。最初はBTCのフォーク（ライトコイン）、次にICOがIDOに変わり、IDOがエアドロップに変わり、エアドロップがポイント耕作に変わり、ポイントが配分スコアに変わります。
しかし、価値の流れは常に1）すでにプロジェクトの流れを制御している人々と、2）ゲームのルールを知っている人々に向かいます。私は以前の投稿でこのことを書きました。
良い点はICOがトークンの真の需要を示したことです。なぜなら、虚偽の数字を用いたエアドロップ耕作がトークンの真の需要を隠していたからです。
しかし、もし/市場が温まると、小口投資家のエントリ価格はシード投資家よりも10-50倍悪くなる可能性があり、ロック解除計画が売圧に放出されるでしょう。大部分の上昇スペースがすでに私的に捕獲されたプロジェクトにおいて。
再度言いますが、私はICOのメタナラティブが好きです。なぜなら、私は最良の取引を得られるからです。しかし、あなたたちのほとんどはどうですか？
非明白な真実：「すべての暗号カード会社は最終的に死ぬ。」
この見解はPavel Paramonovから来ています：
彼が考える暗号カードが死ぬ主な理由：
これらはVisa/Mastercard上で運営されているため、実際の破壊的な革新はありません。
容易に複製可能：ほとんどは共有インフラ上のブランドを利用しているだけです（Rainは20億ドルの評価で2.5億ドルの資金を調達しました）。
中央集権化 + KYCは、暗号の目標に反します。
ユーザーは長期的に追加の手数料/税金を容認しないでしょう。
一度採用されれば、ウォレットの直接支払いがそれらを置き換えるでしょう。
これらは非常に良いポイントであり、私はほとんどの暗号カードが閉鎖されることに同意します。一般的に、ほとんどのスタートアップは失敗するので、この判断をするのは簡単です :)
すでに、ステーブルコインが直接P2P支払いを実現できる証拠があります。Interactive BrokersがUSDCの預金を追加することは暗号にとって大きな良いニュースです。
しかし、私は2種類の「暗号カード会社」が生き残ると信じています：
Etherfiのような、暗号を担保とする貸付を提供します。Nexo、Bybit、Crypto.comのようなCeFiプラットフォームもカードを提供しており、これは変わりません。
さらに重要なのは、暗号カード会社が新しい銀行アプリケーションになりつつあることです。1）銀行サービスを提供し、2）自社の支払いネットワークを構築しています。
たとえば、Payyはプライバシーを優先しながらも規制に準拠した支払いL2を構築しています。彼らのカードはそのネットワークの最初のユースケースに過ぎません。彼らのネットワークが成功すれば、彼ら自身の成功（P2P取引の実現）はカードを時代遅れにするでしょう。
Baseはこの点で大きな賭けをし、Baseアプリを作りました。
しかし、この状況が発生する可能性は非常に低いです。Paypal、Alipay、または彼らの分野で根強い他のプレイヤーを置き換えることを想像してください。
より可能性が高いのは、Revolutが直接的なステーブルコイン支払いを開始し、その後ほとんどの暗号ネイティブな支払いソリューションが……死ぬことです。
事実は、暗号カードは今後数年にわたって大きなビジネスであり続けるということです。なぜなら、1）銀行は暗号取引所の預金を受け入れたがらない、2）暗号カードを使った節税は大きなPMFだからです。
しかし、規制は最終的に暗号カード会社または彼らのユーザーを追跡するでしょう。
ステーブルコインの成功事例は暗号カード会社と直接競争します。ステーブルコインの支払いが急成長すれば、カードは不要になります。
現在の暗号カード支払いは新しい銀行になり、現在の新しい金融アプリケーションであるRevolutと競争しようとしている可能性が非常に高いです。したがって、新しい銀行に転換しない暗号カードは死ぬでしょう。
もし彼らが勝ったら、上昇の余地は大きい！