$APP このQ2決算の最も強い点は、売上が50%以上の成長を維持しながら、利益率が成長に引きずられて悪化していないこと。広告マーケティング・プラットフォームの規模拡大後も、オペレーティング・レバレッジは引き続き解放されており、Q3の見通しもこのペースを踏襲している。
まずはコアとなるデータを確認
今期の売上高は19.24億ドルで、前年同期比+53%。純利益は12.67億ドルで前年同期比+55%、純利益率は66%。希薄化後EPSは3.76ドル。調整後EBITDAは16.14億ドルで前年同期比+58%、成長率は引き続き売上を上回っている。これは、単に規模を積み上げただけではない収益成長であることを示している。
利益率は引き続き高水準で引き上げ
調整後EBITDA率は前年同期の81%から84%へと改善。営業利益は14.94億ドルで、営業利益率は約78%。広告テクノロジープラットフォームにとって、売上成長と利益率が同時に高まっていることは、新規収益の限界コストが依然として非常に低いことを意味し、プラットフォームモデルのオペレーティング・レバレッジが目立って弱まっていないことも示している。
キャッシュフローと自社株買いも支えに
今期の営業キャッシュフローは8.69億ドル、フリーキャッシュフローは8.63億ドルで、約45%のフリーキャッシュフロー率に相当する。同社が当四半期に自社株買いおよび株式の控除に充てた金額は5.51億ドル。期末のA種・B種の流通株式数は3.35億株。利益率が高くてもキャッシュに変換できなければバリュエーションの前提は割り引かれるが、AppLovinはこの四半期のキャッシュ回収がまだ比較的堅実だ。
Q3の見通しも引き続き上向き
会社が示したQ3の売上高見通しは20.55億〜20.85億ドルで、中央値は約20.70億ドル。調整後EBITDAの見通しは17.10億〜17.40億ドルで、利益率の見込みは引き続き83%。これは、経営陣が次の四半期の売上が引き続き前四半期比で増加すると見込んでいる一方、利益率は小幅な変動を受け入れつつも高水準を維持する、ということを意味する。
市場が本当に注目しているのは成長の質
AppLovinの核心的な見どころは、従来型の広告会社のような低い利益率の拡大ではなく、高成長局面でもプラットフォーム収益が非常に高いEBITDA率を維持できるかどうか。今期提示された答えはやや前向きだが、バリュエーションが高いほど、市場は売上成長率、広告主の予算、プラットフォーム効率に対する要求もますます厳しくなる。
引き続き検証が必要な点
今後は2つの点を見る必要がある。第一に、高いベースの下でも売上成長率を維持できるか。第二に、83%以上の調整後EBITDA率を安定させられるか。現状のデータは非常に強いが、利益率はすでに非常に高い位置にあるため、今後の上振れ期待のギャップは、利益率をさらにどれだけ引き上げられるかよりも、成長の継続性により多く依存するだろう。
一言でまとめると：AppLovinのQ2は、高成長・高い利益率・高いキャッシュフローを備えた決算で、Q3の見通しも弱めていない。次に最も重要な検証ポイントは、広告プラットフォームの売上成長率が、市場の高い期待に引き続き見合うかどうかだ。
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