半導体市況を押し上げていたてこの資金が、いま反作用で牙をむいています。米国・韓国・台湾の半導体はいずれも同時に「てこ入れ」から「デレバレッジ（負債の圧縮）」の循環に入りました。

6月にはAIと半導体市況に燃料を与えるためのてこレバレッジETFが次々と追加されていましたが、7月に入ると急速に逆方向のデレバレッジが始まっています。米国のテクノロジー系レバレッジETFの運用資産規模は6月の高値から約500億米ドル減少し、現在は約500億米ドルにまで縮小。4月以降の最低水準に戻りました。

韓国および台湾関連のレバレッジETFの規模も高値から半分以上減少し、現在は約270億米ドルです。2つの市場を合わせると、まだ約770億米ドル残っています。わずか1か月あまりで、ほぼ半分のレバレッジETFの資産がすでに消えています。

レバレッジETFの規模が縮む要因の一部は、基礎となる株式の下落による評価損です。もう一部は投資家による積極的な解約、さらに一部は、2倍または3倍のレバレッジを維持するために、ファンドが日次でリバランスを行うことです。投資家が解約すると、ファンドは株式を売却する必要があります。さらに基礎株が下落した後、目標レバレッジを維持するためには、ファンドは同様に保有比率（ポジション）を引き下げる必要があります。

上昇局面では、この仕組みが機械的に買いを生み続けます。株価が上がってETFの純資産が増えると、一定のレバレッジを保つために、ファンドはさらに基礎となる株式を買い増します。株価が上がれば上がるほど買い増しが増え、ファンドの規模も大きくなっていきます。

市況が反転すると、プロセスはそのまま逆になります。株式の下落でETFの純資産が縮み、ファンドは減らし始めます。投資家が損失の拡大を見てさらに解約すると、ファンドはより多くの基礎株を売ることを余儀なくされます。

米国の半導体を3倍で買う $SOXL は、すでに6月の高値から約67%下落しています。67%下落した後、元の水準に戻るにはさらに200%以上の上昇が必要です。

米国のテクノロジー系商品は、Nvidia、AMD、Broadcom、Micronへの賭けに投資家の資金を集中させています。韓国はSKハイニックスとサムスン電子、台湾はTSMC（台積電）と半導体サプライチェーンに集中しています。最終的に賭けているのは、いずれもAIの計算能力、先端プロセス、そしてメモリ・チップです。

これまでの局面では、世界の資金が同じストーリーを同時に買っていました。レバレッジETFはその取引をさらに拡大し、いま米国のテック株と韓国の半導体が同時に下落すると、3つの市場のレバレッジもそろって縮小し始めます。

もちろん、レバレッジETFの規模はすでにほぼ半減しており、これはレバレッジによって積み上げられたポジションが整理されていることも意味しています。