Arthur Hayes 発文：AIバブルは必ず破裂し、ビットコインこそが究極の勝者

8月5日、BitMEX創業者のArthur Hayesが最新記事『Situationship』を発表しました。核心的な見解は、AIバブルが間もなく破裂し、FRB（米連邦準備制度）および世界の中央銀行がやむを得ず「スーパー量的金融緩和（大規模な資金増刷）」を開始することで、最終的にビットコイン市場が力強い強気相場へと回帰するというものです。

彼の考えでは、AIが本当にバブルかどうかを判断する鍵は、市場がAIの資本的支出（キャピタル・エクスペンディチャー）をどのように位置づけているかにあります。現状、市場では万億元規模のAIインフラ拡張を先端技術の成長ストーリーとみなすのが一般的で、そのため非常に高い成長評価（バリュエーション）が与えられています。

しかし、Hayesはこれに対してまったく異なる見方をしています。彼は、拡張を続けるAIの計算能力（コンピューティング）構築は、本質的には新たな不動産拡張のロジックの延長にすぎないと考えています。

両者の違いは、過去の不動産の建物に宿っていたのは「人」であったのに対し、データセンターでは内部の計算能力が搭載され、シリコン（Si）を基盤とする知能システムが育まれている点です。こうした人工知能がもたらす文明の変革は、かつて鉄道が生まれたときと同等の影響力を持ちうる、と彼は述べています。

AIインフラを不動産工事として捉える——この区分の現実的な意義は大きい。というのも、いま金融機関は概ね「データセンター建設のために融資することは、当時のリーマン・ブラザーズに金を貸すより安全だ」と考えており、まるでアップルへの投資と同じくらい確かなものだ、という感覚に近いからです。

中米両国の「暗黙の容認」のもと、金融機関はてこ（レバレッジ）を効かせたままデータセンターや計算能力のインフラを拡張し続け、AIモデルの訓練（学習）に必要なハードウェアの土台を作っています。こうした度を越えた信用（クレジット）拡張の行為は、やがてAIバブルを突き破ります。

最後の分析と判断として、本ラウンドのAIバブルは「信用崩壊の物語（クレジット・クランチのナラティブ）」（2008年の金融危機のようなもの）であり、「利益が予想に届かないことを理由とする相場の論理」（2000年のインターネット・バブルのようなもの）ではない、とされています。

AIの信用バブルが破裂すれば、各国は景気への圧力に耐える中で、結局は全力での増刷（印刷）モードに切り替えるしかありません。そして大量の流動性が金融市場に流れ込み、最終的にビットコインを押し上げ、新たな力強い強気相場へと導くことでしょう。

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