かつての「料金裁定（資費套利）契約」は歴史となり、Ethena @Ethena Labs は「マルチ戦略収益」エンジンへ徹底的に転換しました
👉 Ethena公式が最新で公表した準備構成によると：
暗号資産のベーシス取引は、USDe総準備に占める割合がすでに1%未満となっており、これはかつてEthenaの主要な収益でした
➤ 2024年初めにUSDeがローンチされた時：デルタニュートラル戦略でよく使われ、ロングとショートのヘッジによって、空売り側のヘッジ・フィーとスプレッド収益を狙う仕組み
強気相場では、無期限先物市場のファンディング・レートが非常に高く、sUSDeの年率が一時2桁にまで達したこともありましたが、高い年化は実のところ暗号資産の無期限先物市場のファンディング・レートに依存していました
➤ 2026年4月：Ethenaは、ローンチ以降最大規模の準備改革を開始すると発表
無期限契約のポジション比率を、かつての絶対的な主力から約11%まで引き下げ、現在までにベーシス取引の比率は1%未満まで低下
👉 では、$USDE の主な収益を支えているのは何でしょう？
1️⃣ 暗号市場以外のベーシス取引
株式、コモディティなどの伝統的市場における資金調達（ファンディング）と、ベーシス（現物と先物の価格差）のスプレッド
2️⃣ オンチェーンDeFiによる過剰担保貸付の利息収入
3️⃣ 機関向け取引カウンターパーティーに対する過剰担保ローン
提携先にはAnchorage Digital、Maple Institutional、Coinbase Asset Managementなどが含まれます
4️⃣ RWA（実物資産）：短期国債、流動性の高い信用資産など
👉 USDe保有者にとって：保有する理由が変わった
これまであなたが引き受けていたのは「資金調達（ファンディング）レートという単一リスク」でしたが、今は「暗号/伝統市場をまたぐ」多様な組み合わせであり、単一のリスクが大きく希釈されています
この業界全体にとって、Ethenaは「合成ドルのプロトコル」から「マルチ戦略収益エンジン」へ進化しています
これは、従来の金融におけるマルチ戦略ファンドのリスク管理フレームワークにより近くなり、単一のalphaに賭けるのではなく、プロトコルの頑健性が高まっています
そして今、正式に発表できます：「Ethena = 套利（アービトラージ）プロトコル」というラベルは、正式に引退してよいと
👉 Ethena公式が最新で公表した準備構成によると：
暗号資産のベーシス取引は、USDe総準備に占める割合がすでに1%未満となっており、これはかつてEthenaの主要な収益でした
➤ 2024年初めにUSDeがローンチされた時：デルタニュートラル戦略でよく使われ、ロングとショートのヘッジによって、空売り側のヘッジ・フィーとスプレッド収益を狙う仕組み
強気相場では、無期限先物市場のファンディング・レートが非常に高く、sUSDeの年率が一時2桁にまで達したこともありましたが、高い年化は実のところ暗号資産の無期限先物市場のファンディング・レートに依存していました
➤ 2026年4月：Ethenaは、ローンチ以降最大規模の準備改革を開始すると発表
無期限契約のポジション比率を、かつての絶対的な主力から約11%まで引き下げ、現在までにベーシス取引の比率は1%未満まで低下
👉 では、$USDE の主な収益を支えているのは何でしょう？
1️⃣ 暗号市場以外のベーシス取引
株式、コモディティなどの伝統的市場における資金調達（ファンディング）と、ベーシス（現物と先物の価格差）のスプレッド
2️⃣ オンチェーンDeFiによる過剰担保貸付の利息収入
3️⃣ 機関向け取引カウンターパーティーに対する過剰担保ローン
提携先にはAnchorage Digital、Maple Institutional、Coinbase Asset Managementなどが含まれます
4️⃣ RWA（実物資産）：短期国債、流動性の高い信用資産など
👉 USDe保有者にとって：保有する理由が変わった
これまであなたが引き受けていたのは「資金調達（ファンディング）レートという単一リスク」でしたが、今は「暗号/伝統市場をまたぐ」多様な組み合わせであり、単一のリスクが大きく希釈されています
この業界全体にとって、Ethenaは「合成ドルのプロトコル」から「マルチ戦略収益エンジン」へ進化しています
これは、従来の金融におけるマルチ戦略ファンドのリスク管理フレームワークにより近くなり、単一のalphaに賭けるのではなく、プロトコルの頑健性が高まっています
そして今、正式に発表できます：「Ethena = 套利（アービトラージ）プロトコル」というラベルは、正式に引退してよいと