#baby $BABY @BabylonLabs_io 　自分で家にいてロジックを整理しながら、BABYのオンチェーンのウォッチボードをもう一度洗い直した。傾きの立派な担保（ステーキング）曲線を見て、私は思わず考え込んだ。ここのプールにあるコインのうち、本当にプロジェクトを長期的に信頼しているからこそ保有している分はどれくらいで、ただ「どの価格で売ればいいのかわからない」からとりあえず“仮の待機”を選んでいる分はどれくらいなのだろうか？

BABYは毎月1.36億のペースでリリースしているようだが、そのリズムは確かに安定している。しかしBTCのマイニングと同じで、産出と実際の流通の間には大きな隔たりがある。トークンのアンロック後、その行き先は多岐にわたる。公式が提示するステーキング率は、ある核心的な問題を覆い隠している。つまり、この中にどれほど“水分”があるのか？前回のアンロックで残った“古い元手”がどれほどで、二次市場で実際に現金同等の形で入ってきた分はいくらなのか？こうした下落基調が続く環境で、皆はそれでも引き続きロックしていくのだろうか？このストレステストでは、現時点でBABYはまだ回答を出していない。

加えて、ドキュメント内のガバナンスの説明がかなりずるい。文面のあちらこちらで、保有者の“参加感”を強調している。しかし実際の運用ではどうかというと、プロトコルの財務モデルに直接影響を与えうる重要な提案を、あなたは一つとして見つけられない。つまり、ETHをGas代として使えないのと同じで、魂を失っている。エコシステムのインセンティブにも同様の問題がある。予算は気持ちよく使われているように見えるが、プロジェクトの生存率やトークンの消費状況といった重要なROI指標が、どこにもない状態だ。

紙の上の経済学はいつだって完璧だ。だから、需給が逼迫している“供給不足の画”を、勝手に脳が補完してしまうように誘導される。だが実際には、インフレによる侵食、形式化されたガバナンス、資金転換の非効率といった暗い地雷がまだ残っている。だから、エコシステムのブループリントをこれ以上描いてくれと言わないでくれ。まずは、毎回のアンロック後に本当に自由に流通できる量がいくらなのかを見せてくれ。これらの重要データが“水分抜き”されたあとでないと、トークンモデルが本当に打たれ強いのだと私は信じられない。#baby BABY