市場のレバレッジが過去最高を更新。米国の個人投資家が最も好む銘柄はそれでも13%下落

ゴールドマン・サックスが追跡する、米国の個人投資家の嗜好が反映された銘柄バスケットで、今月に入ってからすでに約13%下落しています。月末までこの下落幅が維持されれば、2022年以降で最悪の月間パフォーマンスとなります。

しかしその一方で、直近2カ月ではこれらの銘柄はそれぞれ約17%と16%上昇しており、2カ月累計の上昇幅は約36%に達していました。わずか1カ月の間に、米国の個人投資家が好む銘柄の一団は、市場で最も強い方向性のひとつから、下落率が最も大きい組み合わせへと入れ替わったのです。

こうした銘柄は主に、人工知能、半導体、メモリーチップ、サイバーセキュリティ、その他の高ボラティリティなテクノロジー株に集中しています。報道で挙げられている代表的な銘柄としてはAMD、Micron、CrowdStrikeなどがあり、より広い意味での個人投資家の人気銘柄にはNvidia、Tesla、Palantir、IonQなども含まれます。

これらの銘柄に共通する特徴は実に明確です。いずれも、これまでの上昇幅が大きく、バリュエーションも高く、ボラティリティも高い。そのため個人投資家のFOMO（取り残される恐怖）を強く引きつけていました。

前の投稿でも触れましたが、米国では信用取引の債務が過去最高の1.53兆ドルに達し、証券会社口座のネット信用残高はマイナスの1.061兆ドルまで下がりました。これは、個人投資家の人気銘柄が下落し始めた時点で、市場内の信用ポジションやレバレッジが連動して同じように下がっているわけではなく、むしろ歴史的高水準にとどまっていることを示しています。

上昇局面では、株価が上がるほど口座の純資産が増え、投資家はより多く借りられるようになります。そして新たな信用買いが、これまで最も好調だった銘柄にさらに向かう。ところが相場が弱くなると、このロジックは逆回転します。株価の下落で口座の純資産が押し下げられ、追証（マージン）負担が上昇し、投資家は現金を追加するか、ポジションを減らすしかなくなります。

要するに、最初の2カ月に個人投資家がレバレッジをかけて追いかけたものが、より速く上がった。今、市場が調整に入ると、個人投資家の保有が最も集中し、かつ直近の上昇幅が最大だった銘柄群こそが、いち早く二桁下落を見せる方向性になっているのです。

上昇が速いほど、ポジションが混み合っているほど、信用倍率が高いほど、下落後に売らなければならない株の数量（売却すべきポジション）も当然増えていきます。