バビロンについて考えれば考えるほど、BTCのステーキングが自動的にビットコインに新しいユーティリティが生まれたことを意味するのだと私は確信できなくなります。

利回りとユーティリティは同じではありません。

人々がBTCを最高の報酬機会だからという理由でステークしているのなら、それは単に資本がいつもやる通りに資本を動かしているだけです。難しい問いは、どこかのチェーンが本当にビットコインに裏付けられたセキュリティを必要としているのか、それとも経済状況が変われば別のモデルに喜んで切り替えられるのか、という点です。

その違いは、TVLよりもおそらく重要です。

多くの暗号資産は結局、「使われている」ことと「それなしでは構築できない」ことを混同しがちです。これらは同等ではありません。インセンティブは最初の状態を一夜で作り出せます。二つ目の状態には通常、何年もかかります。

だからこそ、BABYの長期的な需要がどれだけBTCがステークされるかで決まるのかには確信が持てません。むしろ、開発者がバビロンを「単なる任意のサービス」ではなく、自分たちのセキュリティ前提の一部として扱い始めるかどうかで決まる可能性があります。

そうなれば、利回りはほとんど二次的になります。

そうならなければ、BTCのステーキングは、流動性が見かけ上のリターンが良いところへただ移動するだけの別の市場になってしまうかもしれません。

この先どちらに転ぶかはまだ早いですが、私は「今日どれだけBTCがロックされているか」ではなく、「報酬が消えたときバビロンを置き換えるのがどれほど難しいか」という問いこそが注目に値すると思っています。

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