地政学的緊張がどうであれ、市場はリスクオンモードに戻るのに時間をかけず、S&P500指数は7000ポイントに接近するまでにまで達した。

ベネズエラの状況について多くの議論がなされてきたが、新たな『ドンロウ・ドクトリン』（アイスランド？）の下で次の標的がどこかについても注目されている。しかし明らかになっているのは、貴金属および原料の世界的な在庫確保が進んでおり、自由貿易や戦略的同盟が崩壊する世界において、商品市場に長期的な上昇局面が築かれつつあるということである。

2025年はほぼすべてのマクロ資産クラスにとって記録的な年でしたが、クリプトに名付けられないものでは、動物的な精神のさらなるポップのための要素が整っている可能性があることが恐ろしいです。

第一に、ドルの劣化と米国市場からの資本流出に対する絶え間ない懸念にもかかわらず、2025年は米国株式の外国人買いの最大のロール12か月を記録しました。

第二に、圧倒的な流入にもかかわらず、SPXのプット/コール比率は低水準で推移しています（慎重な状態）が、インデックスは新たな高値を更新し続けています。そして、比率の反発（赤い点）は歴史的に株式に対して強いリスクオン期間を導くことがあり、その一例は年末に観察されました。（全てのクレジットはジム・ポールセン氏の作品に。）

第三に、動物的な精神に顕著な変化が見られるかもしれません。最近の高ベータ、低品質、小型株、IPO名の強さは、本当にリーダーシップとパフォーマンスを取り戻し始めています。ウルトラロングタームチャートは、FOMO / 動物的な精神において構造的な上昇ブレイクを見ているかもしれないことを示唆しています。これは、長期にわたるAIスーパサイクルと商人リストのスーパーパワーの実現された結果の一つなのでしょうか？

第四に、テクニカル分析は建設的に見え、ナスダックはさらなる上昇ブレイクアウトに向けて poised しています。

最後に、ボラティリティと相関の低下はもう一つの兆候です。株式の幅が改善するにつれて、暗示された相関は引き続き低下しており、低いマクロボラティリティは株価を押し上げる助けとなっています。通常の債務の増加とJGB利回りの上昇に関する終末的な話にもかかわらず、固定金利の暗示ボラティリティは2025年を数年ぶりの最低水準で終了しました。

金利について言えば、市場はFOMCに焦点を当て始めており、数人の連邦準備銀行のスピーカーが登場予定です。リッチモンド連邦準備銀行のバーキンは、インフレと雇用の微妙なバランスに言及しながら、バランスを取るための努力をしましたが、ウルトラダブのミランは、今年100bpを「大幅に超える」カットを求め、緩和的な金融政策の時代がさらなる通知があるまで基本シナリオであり続けることを皆に思い出させました。

クリプトでは、価格が$93kの範囲に賢く反発しました。私たちは今のところ2024年のトレンドラインを保持しています。MSCIがDAT（例：MSTR）のインデックス適格性を維持する決定は、短期的に必要な支持の票を提供しますが、インデックスプロバイダーは、非運営企業がどのように扱われるべきかについて「より広範な協議」を開始することを発表しました。

最近、コールスキューが改善しました。特に、トレーダーがBTCに対してわずかに楽観的である一方で、ETFの流入が11月以来惰性で続いているため、全体的には警戒を保っていますが、$100kレベルに対しては特にそうです。市場は、11月以来持続している87〜95kの範囲から私たちを揺り動かすためのより説得力のあるカタリストを待っているため、他の動きは静かです。幸運を祈り、良い取引を。