要約:
ビットコインのプエル・マルチプルは、サイクルの安値0.53が2018年の開始以来で最も高い“底”として記録されました。
2013年以降、0.65未満のプエル指標は、中央値として180日間で約55%の上昇が見られたことに先行していました。
大型のビットコイン注文が、個人が約6億4000万ドル（$604M）を売却した局面付近（約64,700ドル）で、プラスのデルタとして14億ドル（$1.4B）を追加しました。
半減期ではなく、サイクルごとに浅くなるビットコインの価格下落が、プエル・フロアの上昇を説明しています。
ビットコインのプエル・マルチプルは、これまでで最高のサイクル底を記録し、現在の値は0.84です（0.53まで下落した後）。
この指標はマイナー収益を365日平均と比べて測定しており、2018年以降、それぞれのサイクルの底はより高い水準に着地してきた。
トレンドは、別々のオンチェーンデータが示すように現れている。大口ビットコイン保有者が、$64,700付近でより小さなトレーダーによって売られた供給を吸収しているのだ。アナリストは、これら2つのシグナルはいずれも、単一の決定的な底というより市場構造の変化を示していると述べている。
ビットコイン・プエル・マルチプルが史上最高のサイクル・ボトムを示す
ビットコイン・プエル・マルチプルは、自身の365日移動平均に対して、新規に発行されたコインからのマイナー収入を追跡する。低い読みは、マイナーが新たに鋳造された供給から得られている収益が通常より少ないことを示す。アナリストのthechessONCHAINは、日次の読みにはノイズがあるため、最も重要なのは低水準の“深さ”だと説明した。
このサイクルの底は0.53で、4つのサイクルを通じて記録された中で最も高いボトムだ。過去の安値は、2018年12月に0.28、2022年7月に0.35、そして2024年9月には0.49に到達している。
ビットコイン・プエル・マルチプルは現在0.84で、すでに記録済みの0.53の安値を大きく上回っている。サイクルごとに、前回より浅い底が形成されてきた。このパターンは、同指標が2018年にサイクルの安値を最初に警告して以来、一貫して維持されている。
thechessONCHAINによれば、4年に一度の半減期は、より浅い安値を引き起こしていない。プエル・マルチプルはマイナー収益と新規供給の両方をスケールさせるため、半減期は数学的に相殺される。真の原因は、ビットコインの価格が各下落局面でこれまでより急落しにくくなっていることだ。
過去のビットコイン・プエル・マルチプルの読みは、より狭い優位性を示す
2013年以来、プエル・マルチプルが0.65未満のときの読みは、中央値で180日間の上昇が約55%だった。これは、ランダムなエントリーポイントからの中央値リターンである28%をおよそ2倍にする。これらの局面での下落（ドローダウン）は、30〜40%の範囲に収まっていた。
深い弱気相場では、歴史的に60〜70%という急な下落が生じてきた。プエル・マルチプルが低い読みは、比較的抑えられた下方リスクとともに到来する傾向がある。
これらの下げ指標（低水準）発生エピソードのうち、180日後に上昇で終わったのは57〜67%にとどまる。この勝率は、ランダムなエントリーに対するビットコイン全体の基準（63%）をわずかに上回る程度だ。thechessONCHAINは、信号がなおも維持に失敗した例として2022年7月を挙げた。
2024年と2026年の安値はいずれも、ビットコインの価格が比較的高い水準にとどまっている間に形成された。したがって、それらは確定した価格底というよりプエル・マルチプルの安値（低下局面）だ。直近の安値を数週間にわたって下回る動きは、より決定的な重みを持つだろう。
大口ビットコイン注文が小売の売りを吸収、$64,700近辺で
アナリストArdiの注文フロー（order-flow）データによれば、小口と大口のビットコイン取引には分断がある。ビットコインは$64,739.37付近で取引されていたのに対し、小売規模のスポット注文は約6億400万ドルの純売りを計上した。中規模の注文はほぼ横ばいのままで、マイナス約2,500万ドルの水準にとどまっていた。
$BTC
誰もが同じレンジの中で価格が揉み合っているのを見ている一方で、実際に動かしている参加者たちは、まったく逆方向に取引している。
小売規模のスポット注文では、概ね6.04億ドルの純売りが記録された。
中規模の注文はややマイナスの状態で… pic.twitter.com/dd4iZmtxhJ
— Ardi (@ArdiNSC) 2026年7月19日
最大の注文サイズ群は、同期間では別の物語を語っていた。正の出来高デルタで14億ドル超を積み上げたのだ。Ardiは、より小さな参加者がレンジの売りに回る一方で、より大きい買い手がその供給を吸収していると指摘した。
この乖離（ディバージェンス）は、ビットコインが最近高値切り上げの安値（higher lows）を形成し続けている理由を説明する一助になる。価格をさらに下げようとする試みが繰り返されても、より広い取引レンジを割り込めないでいる。大口の蓄積が、小口アカウントからの継続的な売り圧力を相殺しているようだ。
Ardiは、$64,800の回復にはこの乖離が持続する必要があると警告した。大口の買いが失速し、小売の売りが加速する形での反転が起きれば、仕組みは弱まる。現時点では、大口は引き続き、レンジ全体で小さなトレーダーが売っているものを吸収している。
クジラが小売の売りを吸収し、ビットコイン・プエル・マルチプルがこれまでで最高のサイクル・ボトムを記録—という記事がBlockonomiで最初に掲載された。