午前中、ETHのリステーキング利回りについての配信を半分聞き流していて——「最小限の手間で、追加の利回りが3〜6%」みたいなやつ——正直、それを何か別のものと結びつけるつもりはなかったんです。けれど後で、好奇心でたまたまNewton Protocolのドキュメントをまた開きました。というのも、「自律型インターネット」という枠組みがフィードに何度も出てきて、実際にはその中身が何なのか確かめたくなったからです。
そしてそのリステーキングの動画が、そこへ私をついて回るようにしてきたんですよね。厄介です。もう重なりが見えてしまって、今さら目をそらせない。
Newtonの売り文句は、エージェントやバルート（vault）が自分たちで取引し、ポリシーは自動的に執行され、人間が毎回のトランザクションを付きっきりで見張る必要がないような、インターネットの信頼レイヤーを構築している、というものです。自律的に聞こえます。自己完結しているように聞こえます。だから私は、「実際にその執行レイヤーを守っているものは何か」を探しました。Newtonに固有の何らかのネイティブな仕組みを期待していたんです。
ネイティブではありません。ポリシーを評価し、トランザクションへの承認（署名）を行うオペレーター・ネットワークは、EigenLayerのリスタキングによって担保されています。つまり、「このトランザクションは正しくチェックされた」という実際の経済的な裏付けは、NEWTの保有者やNewton専用のステーカーから来るのではなく——複数のAVS（アプリケーション固有のサービス）を同時に渡り歩きながら利回りを追いかけている人たちが委任した、リスタンダム済みETH（再ステークされたETH）から来る、ということです。
最初はただの技術的な注釈だと思いました。つまり、いいじゃないか、EigenLayerの上に作られていて、たくさんのものがそうだし、リスタキングは要するに「イーサリアムのセキュリティを再利用する」モデルそのもの——それが目的なんだし。
でも、実際に腰を据えて考えた後に私が本当に気になったのは、ここです。リスタキング済みETHはNewtonのものではありません。借り物です。リスタカーは、どのオペレーターに委任するか、どのAVSをサポートするかを選び、その判断は、どこで利回りとリスク調整後のリターンが一番良さそうか——という見通しで決まります。誰かの特定の認可レイヤーへの忠誠心から決まるのではありません。EigenLayerだけでいまリスタキング市場シェアの約94%を押さえているとされるので、そこにも……すべての上に積み上がっている集中リスクがあります。もしリスタカーの関心が、その四半期により良い支払いをしているAVSへ回転していくのだとしたら、あるいはリスタキング・スタックのどこかでスラッシング事象が起きて資本がビビってしまうようなことがあれば、Newtonの執行を支えるセキュリティはNewtonがコントロールできるものではありません。それは、Newtonを知らない——そして気にする必要もない——人たちが行っている意思決定の“下流”にあるものです。
だから「自律的なインターネット（autonomous internet）」の部分が、私にはいまいちしっくりきません。私の頭の中で自律的なシステムとは、機能を維持するために、外部の気分に左右される資本配分の意思決定に依存しないものです。実際にNewtonが作っているのは、信頼を借りるポリシー執行レイヤーであって、その信頼は週ごとに、まだ主に“永続的なAVS収益”ではなく“インセンティブやポイント”で動いているリスタキング市場から供給されます——少なくとも、業界全体について私が読んでいる範囲ではそうです。ゼロではないけれど、それは「自律的」とは言いにくい。むしろ「家主がリースを更新し続けてくれる限りは自律的」みたいなものです。
私は、これが本当に現実のリスクなのか、それとも警戒心が過剰なだけなのかで行ったり来たりしていました。とはいえ公平に言えば、これまでのところそのセキュリティモデルはうまく機能しているようです——報道によれば、EigenLayerのベースとなるコントラクトは、リスタキング・スタックの他の部分でストレスイベントが起きたときでも無傷だったとのこと。現実のストレスを生き延びた“借りたセキュリティ”は、つまり……良いインフラ設計なんだろうし、私は「autonomous（自律的）」という言葉をめぐって、マーケティング用語だから少し夢があるだけでは？と考えすぎているのかもしれません。
私がここで本当に重要だと思うのは、Newtonで担保されたバルートやエージェントを“リスク面で完全に自立している”と見なしている人たちのためです。ポリシーのロジックはかっちりしていて、キュレーターも妥当なのかもしれません。でも、その土台にある執行の保証は、その月のリスタカーのインセンティブがどれくらい安定しているかにしか左右されません。そしてそのレイヤーをチェックしている人は、ほとんどいません。
とにかく。今はチャートをちゃんと見直すことに戻ります。なんだか、こっちのほうがこれより退屈です。