執筆：June、深潮 TechFlow
2025年1月、meme コイン市場は熱狂の絶頂にありました。アメリカの大統領トランプが TRUMP コインを発表すると、前例のない投機の狂潮が巻き起こり、「百倍コイン」の富をもたらす神話が市場の注意を引きました。
同じ時期に、Pump.fun プラットフォームに対する訴訟も静かに始まっています。
時間を進めて最近のこと。
Pump.fun の共同創設者兼最高執行責任者 Alon Cohen は、1か月以上もソーシャルメディア上での発言を控えています。常に活発で、オンラインで「サーフィンしながらゴシップを楽しむ」Alon にとって、この沈黙は特に目立ちます。データによると、Pump.fun の週ごとの取引量は1月のピーク時の330億ドルから現在の4.81億ドルに激減し、80％以上の下落を記録しています。その間に、PUMP の価格は0.0019ドルに下落し、歴史的な高値から約78％の下落となっています。
数ヶ月前の7月12日に遡ると、状況はまったく異なります。Pump.fun の公売は、1枚0.004ドルの統一価格で発行され、12分で完売し、約6億ドルを調達し、感情は一時的に高まっていました。
年初の賑わいから、現在の静けさへと、市場の態度は明確に対照的です。
すべての変化の中で、唯一止まっていないのは買戻し計画です。Pump.fun チームは日々の買戻し計画を着実に実行し続けています。現時点で、累積買戻し金額は2.16億ドルに達し、約15.16％の流通供給を消化しました。
その間、市場の熱狂の中で無視されていた訴訟は、今静かに膨れ上がっています。
すべては $PNUT の損失から始まりました。
物語は2025年1月から始まります。
1月16日、投資家 Kendall Carnahan はニューヨーク南区裁判所に訴訟を提起しました（事件番号：Carnahan v. Baton Corp.）。彼は Pump.fun とその三人の創設者を直接指摘しました。Carnahan の要求は明確で、彼はプラットフォームで $PNUT トークンを購入した後に損失を被り、Pump.fun が未登録の証券を販売していると主張し、アメリカの（1933年証券法）に違反していると告発しました。
訴訟文書によると、この投資家の実際の損失額は231ドルに過ぎません。
わずか2週間後の1月30日、別の投資家 Diego Aguilar も同様の訴訟を提起しました（事件番号：Aguilar v. Baton Corp.）。Carnahan と異なり、Aguilar が購入したトークンの種類は $FRED、$FWOG、$GRIFFAIN など、Pump.fun プラットフォーム上で発行された複数の meme コインを含んでいます。彼の訴訟はより広範囲で、未登録のトークンを購入したすべての投資家を代表しています。
この時点で、二件の事件はそれぞれ独立して進行しており、被告は同じグループです：
Pump.fun の運営会社 Baton Corporation Ltd とその三人の創設者、Alon Cohen（最高執行責任者）、Dylan Kerler（最高技術責任者）、Noah Bernhard Hugo Tweedale（最高経営責任者）。
二つの事件が合併され、24万ドルを失った者が首席原告となりました。
二件の独立した訴訟がすぐに裁判所の注意を引きました。本件を審理するニューヨーク南区裁判所の判事 Colleen McMahon は、一つの問題を発見しました。二件の事件は同一の被告、同一のプラットフォーム、同様の違法行為を対象としているのに、なぜ分けて審理する必要があるのでしょうか？
2025年6月18日、McMahon 判事は原告弁護士チームに直接質問を投げかけました：
なぜ同じ問題に対する二件の独立した訴訟が存在するのでしょうか？彼女は弁護士たちに、なぜこの二つの事件を合併すべきでないのかを説明するよう求めました。
原告の弁護士は当初、$PNUT トークンを対象にした事件と、Pump.fun プラットフォーム上のすべてのトークンを対象にした事件の二つの独立した事件を保持できると主張し、それぞれに二人の首席原告を任命することを提案しました。
しかし、判事は明らかにその考えを受け入れていません。この「分けて治める」戦略は、司法資源の浪費を引き起こすだけでなく、異なる事件間で矛盾する判決結果をもたらす可能性があります。重要なのは、すべての原告が直面している核心的な問題が一致していることで、彼らは皆、Pump.fun が未登録の証券を販売していると告発し、自分たちが同じ詐欺システムの被害者であると考えています。
6月26日、McMahon 判事は判決を下し、二つの事件を正式に合併しました。同時に、判事は（私的証券訴訟改革法）（PSLRA）の規定に基づき、最大の損失を被った Michael Okafor を首席原告として正式に任命しました（裁判記録によれば、Okafor は Pump.fun の取引で約24.2万ドルを失い、他の原告を大きく上回っています）。
これにより、本来それぞれ別々に戦っていた投資家たちが統一戦線を形成しました。
矛先は Solana Labs と Jito に向かっています。
事件が合併されてからわずか1か月後、原告側は一枚の重い爆弾を投下しました。
2025年7月23日、原告は（合併修正訴状）を提出し、被告のリストが劇的に拡大しました。今回は、矛先が Pump.fun とその三人の創設者だけでなく、Solana エコシステム全体の核心的な参加者に直接向けられました。
新たに追加された被告は：
Solana Labs、Solana Foundation およびその幹部（Solana 被告側）：原告は Solana が単にブロックチェーン技術を提供しただけではないと告発しています。訴訟文書によると、Pump.fun と Solana Labs の間には通常の開発者-プラットフォームの関係を超えた密接な技術的調整とコミュニケーションが存在しています。
Jito Labs とその幹部（Jito 被告側）：原告は、Jito の MEV 技術が内部者が追加費用を支払って自分の取引を優先的に実行させることを可能にし、一般ユーザーの前にトークンを購入して無リスクのアービトラージを実現するものであると考えています。
原告の戦略は明確で、彼らは Pump.fun、Solana、および Jito がそれぞれ独立して運営されているのではなく、緊密な利益共同体を形成していることを証明しようとしています。Solana がブロックチェーンの基盤を提供し、Jito が MEV ツールを提供し、Pump.fun がプラットフォームを運営し、三者が共同で一見分散化された、実際には操作されたシステムを構築しています。
核心的な告発は、「お金を失う」だけではないのです。
多くの人々は、これは単に暗号通貨に投資して損失を被った投資家の怒りの行動だと考えるかもしれません。しかし、数百ページに及ぶ裁判文書を注意深く読むと、原告の主張が精巧に設計された詐欺システムを指し示していることがわかります。
第一の告発：未登録証券の販売
これは事件全体の法的基盤です。
原告は、Pump.fun プラットフォーム上で発行されたすべての meme トークンは本質的に投資契約であり、*ハウエイテストに基づいて、これらのトークンは証券の定義に該当すると考えています。しかし、被告はアメリカの証券取引委員会に対して、いかなる登録声明も提出せずに、これらのトークンを公に販売しました。これは（1933年証券法）の第5条、第12(a)(1)条および第15条に違反しています。
プラットフォームは「結合曲線」（bonding curve）メカニズムを通じてトークンを販売する際、投資家に必要なリスク情報、財務状況、またはプロジェクトの背景を全く開示しておらず、これらは登録証券発行時に提供しなければならない情報です。
注：ハウエイテスト (Howey Test) はアメリカ最高裁判所が1946年のSEC v. W.J. Howey Co.事件で確立した法的基準であり、特定の取引または計画が「投資契約」（Investment Contract）に該当するかどうかを判断するために用いられます。この基準を満たす場合、その資産は「証券」（Security）と見なされ、アメリカ証券取引委員会（SEC）による規制の対象となり、（1933年証券法）および（1934年証券取引法）の登録と開示要件を遵守する必要があります。
第二の告発：違法なギャンブル事業の運営
原告は Pump.fun を「Memeコインのカジノ」と定義しています。彼らは、ユーザーがSOLを使ってトークンを購入する行為は本質的に「賭け」であり、その結果は主に運と市場の投機に依存し、トークンの実際の効用とは無関係であると指摘しています。プラットフォームは「ディーラー」として、各取引から1％の手数料を取ります。これはカジノの手数料と同じようなものです。
第三の告発：電気通信詐欺と虚偽の宣伝
Pump.fun は表面上「公平な開始」（Fair Launch）、「プレセールなし」（No Presale）、「逃げ道なし」（Rug-proof）を宣伝し、すべての参加者が同じスタートラインに立っているかのような印象を与えています。しかし実際には、これは完全な嘘です。
訴訟文書によると、Pump.fun は Jito Labs が提供する MEV 技術を秘密裏に統合しています。これは、「内部情報」を知っていて、追加の「チップ」を支払うことを厭わない内部者が、一般ユーザーの取引実行前に「Jito バンドル」を通じてトークンを先に購入し、価格が上昇した後に即座に売却して利益を得ることを意味します。これがいわゆる先行取引です。
第四の告発：マネーロンダリングと無許可送金
原告は、Pump.fun がいかなる送金許可も取得せずに、大量の資金を受け取り、移転したと告発しています。訴訟文書は、このプラットフォームが北朝鮮のハッカー集団 Lazarus Group にも不正資金を洗浄する手助けをしたと主張しています。具体的なケースとして、ハッカーは Pump.fun 上で「QinShihuang」（秦始皇）という名前の Meme トークンを発行し、Pump.fun プラットフォームの高いトラフィックと流動性を利用して、「汚れたお金」と一般投資家の合法的な取引資金を混ぜ合わせました。
第五の告発：投資家保護の完全な欠如
伝統的な金融プラットフォームとは異なり、Pump.fun には「顧客確認」（KYC）プロセスや反マネーロンダリング（AML）規定がなく、最も基本的な年齢確認すらありません。
原告の核心的な主張は一言でまとめられます：これは市場の変動の影響を受ける通常の投資ではなく、設計の初めから個人投資家を損失させ、内部者が利益を得るように運命づけられた詐欺システムです。
この拡張は、訴訟の性質が根本的に変わることを意味します。原告は Pump.fun が単独で行動しているという告発に満足せず、より大きな「犯罪ネットワーク」の一部として描写しています。
1か月後の8月21日、原告は（RICO事件の陳述）をさらに提出し、すべての被告が「恐喝グループ」を共同で構成し、Pump.fun という表面上の「公平なスタートプラットフォーム」を通じて、実際には操作された「Meme コインのカジノ」を運営していると正式に告発しました。
原告の論理は非常に明確です。Pump.fun は独立して運営されているわけではなく、その背後には Solana がブロックチェーンインフラを提供し、Jito が MEV 技術ツールを提供しています。三者は緊密な利益共同体を形成し、一般の投資家を共同で欺いています。
しかし、原告はこれらの告発を支える証拠を一体どれだけ持っているのでしょうか？その答えは数ヶ月後に明らかになります。
重要な証拠、神秘的な情報提供者とチャット記録
2025年9月以降、事件の性質は根本的に変わりました。
なぜなら、原告は確かな証拠を手に入れたからです。
ある「機密情報提供者」が原告弁護士チームに最初の内部チャット記録の第一陣を提供しました。その数は約5000件です。これらのチャット記録は、Pump.fun、Solana Labs、および Jito Labs 内部のコミュニケーションチャネルから来たとされ、三者間の技術的調整や業務の往来を記録しています。
この証拠の出現は、原告側にとってまるで宝物のようでした。なぜなら、これまでのすべての告発、技術的共謀、MEV 操作、内部者の優先取引に関する疑念は、直接的な証拠が不足して推測の域を出ていなかったからです。
これらの内部チャット記録は、三者間の「共謀関係」を証明するものとされています。
1か月後の10月21日、この神秘的な情報提供者は再び第二陣の文書を提供しました。今回はその数が驚くべきもので、1万件を超えるチャット記録と関連文書が含まれています。これらの資料は、詳細に記録されています：
Pump.fun はどのように Solana Labs と技術的統合を調整しているのか
Jito の MEV ツールがどのように Pump.fun の取引システムに組み込まれているのか
三者がどのように「取引プロセスを最適化する」かを議論しているのか（原告はこれを市場操作の婉曲的な表現と見なしています）
内部者がどのように情報の優位性を利用して取引を行っているのか
原告の弁護士は裁判文書で、これらのチャット記録が「巧妙に設計された詐欺ネットワークを明らかにする」と述べており、Pump.fun、Solana、および Jito の関係が表面的な「技術的パートナーシップ」以上のものであることを証明しています。
第二次修正訴状の申請
このような膨大な新証拠に直面して、原告は整理と分析のための時間が必要です。2025年12月9日、裁判所は原告が（第二次修正訴状）を提出することを認め、新しい証拠を訴訟に組み込むことを許可しました。
しかし、問題が発生しました。1.5万件のチャット記録を一つ一つレビューし、選別し、翻訳（一部は非英語の内容かもしれません）し、その法的意義を分析するのは膨大な作業です。さらに、近づくクリスマスと新年のホリデーシーズンを考慮すると、原告の弁護士チームには明らかに時間が不足しています。
12月10日、原告は裁判所に対して期限の延長を求める動議を提出しました（第二次修正訴状の提出期限を延長することを求める）。
わずか1日後の12月11日に、McMahon 判事は延長の要求を承認しました。新しい締切は2026年1月7日と設定されました。これは、新年以降に、より爆発的な告発を含む可能性のある（第二次修正訴状）が法廷に提出されることを意味します。
事件の現状
現時点で、この訴訟はすでに約1年が経過していますが、本当の戦いはこれから始まったばかりです。
2026年1月7日、原告は新しい証拠を含む（第二次修正訴状）を提出し、1.5万件のチャット記録が何を明らかにするのかを見てみることになります。その間、被告側は驚くほど静かです。Pump.fun の共同創設者 Alon Cohen は1か月以上もソーシャルメディアで発言しておらず、Solana と Jito の幹部も訴訟に対して公に応答していません。
興味深いことに、この訴訟の規模と影響力が拡大しているにもかかわらず、暗号通貨市場はあまり気にしていないようです。Solana の価格は訴訟によって激しい変動を見せておらず、$PUMP トークンの価格は下落し続けていますが、これはむしろ meme コインの全体的な物語の崩壊によるものであり、訴訟自体の影響ではありません。
エピローグ
取引の meme コインによる損失から発生した訴訟は、Solana エコシステム全体に対する集団訴訟に発展しています。
この事件は「数人の投資家が損失を取り戻すための権利行使」という範疇を超えています。これは、暗号通貨業界の最も核心的な問題に触れています：去中心化は本物なのか、それとも巧妙に包装された幻想なのか？公平なスタートは本当に公平なのか？
しかし、多くの重要な問題は未解決のままです：
この神秘的な情報提供者は一体誰なのでしょうか？元従業員？競合相手？それとも規制機関のスパイ？
1.5万件のチャット記録には一体何が含まれているのでしょうか？確固たる共謀の証拠なのでしょうか、それとも断片的に引用された通常のビジネスコミュニケーションなのでしょうか？
被告側はどのように弁護するのでしょうか？
2026年、（第二次修正訴状）の提出と事件の審理の進行に伴い、私たちはいくつかの答えを得るかもしれません。