XRPレジャーは、その12年の歴史の中で最も極端なオンチェーン指標の1つを示している。サンティメントのアップデートによると、短期・長期のトレーダーはいずれも、合算ベースでかつてないほど深い損失の状態に座り込んでいる。30日間の市場価値対実現価値（MVRV）比率は-45%に到達し、365日MVRVは-47%まで急落した。両コホートが同時に深く含み損を抱えているという状況は、歴史的に少なくとも一時的なリバウンドに先行してきた。

MVRV指標は、現在流通しているすべてのコインの平均的な利益または損失を測る。ゼロを大きく下回る数値は、ほとんどのXRP保有者が、取得したときよりも価値が下がったポジションを抱えていることを意味する。短期の投機家と長期の信奉者の双方がこれほど赤字になっていると、パニック売りは通常、自ら限界を迎える。サンティメントのデータは、XRPがこれら2つの時間軸で同時に、これまでで最も低い平均リターンを記録したことがないことを示している。それでも、このシグナルが出ているにもかかわらず、暗号資産全体の市場が引き続き苦戦するなら、価格はさらに下がる可能性があるとオンチェーン・プラットフォームは指摘している。

極値でのリスク・リワードの変化

極端なMVRVの圧縮は、すぐに反転が起こることを保証しないが、リスク計算は変える。ほとんどの売りがすでに吸収された後では、追加の下振れは浅くなりやすい。-45%と-47%という読みは、潜在的な損失の大きな部分が、より早く手仕舞いした人たちによってすでに実現されていることを意味する。これらの水準で新規に買いが入るのは、損害が起きる前ではなく、損害の後に入っていくのに等しい。

これは反対（逆張り）トレーダーが注意深く見守るタイプの仕掛けだ。これまでのXRPサイクルでは、合算MVRVにおける数か月にわたる安値が、オンチェーンのセンチメントが最悪の地点に達した時などに、強い救済的な戻り（リリーフ・ラリー）を前触れとして伴ってきた。理屈はシンプルだ。含み損を抱える保有者が非常に多いと、売りたい気持ちが薄れ、どんなポジティブな触媒もスクイーズ（踏み上げ・買い戻し）を引き起こし得る。とはいえ、このシグナルは単独の買いトリガーではない。下方向への混み具合が過剰になってポジションが過密になっていないかを評価するための「文脈上のフィルター」として働かせるのがより効果的だ。

規制の重しとアルトコインの乖離

この痛みがここまで長引いている理由の1つは、XRPおよびより広いアルトコイン市場にのしかかり続ける規制上の不確実性だ。いくつかのトークンで急な値動きが見られるとしても（たとえば最近の週次の上昇銘柄としてTONやSIRENなどが挙げられる）、XRPは下落トレンドから抜け出せない状態が続いている。その一因は、米国拠点の暗号資産プロジェクトをめぐる法的な実務がまだ書き換えられているためだ。銀行は、重要な上院の採決の直前になっても、米国史上最大級の暗号資産関連法案の行く先をくじこうと積極的に動いており、不確実性の空気にさらに拍車をかけている。規制見出しと結び付けられてきたXRPのような資産では、フロア（底値）がオンチェーン指標だけで見つかるとは限らない。

アルトコイン間の乖離もまた注目に値する。XRPが歴史的なMVRVの安値を刻む一方で、いくつかのニッチなトークンは週次で過度に大きな上昇を記録しており、価値重視のエントリーというよりはモメンタム（勢い）に資金が流れていることを示唆している。その資金のローテーションは、XRPの「過小評価」シグナルがリスク選好の変化と一致し始めれば、すぐに変わる可能性がある。現状ではオンチェーンの痛点がむき出しになっており、市場が「ここが底なのか、それとも下げの途中でもう1つの停留点に過ぎないのか」を判断することになる。