7月1日、dYdXはRobinhood Chain上でArcusをローンチした。Arcusはトークン化株式と無期限先物をサポートする分散型取引所だ。Arcusが公開されたのに続き、取引量は650％以上急増し、DYDXの価格は0.138ドルまで下がった。これはその24時間で価値が23％減少したことを意味する。
Arcusの導入は、分散型デリバティブ取引において企業がどのように競争するかを根本的に変える。トレーダーが、トークン化された株を24時間365日取引できるだけでなく、これまでの「暗号のみ」の取引オプションに比べて、はるかに大きなペイアウトの可能性を持つオプション取引を行う手段を提供する。Arcusプラットフォームにより、ユーザーは95のトークン化株式にアクセスでき、さらに既存の「暗号のみ」の取引オプションにもアクセスできる。
最大級のDeFiプロトコルの1つであるdYdXと、Robinhoodのインフラとの提携は、トークン化株式をグローバルなユーザーに届けるための新たな機会を意味する。この提携により、両社はトークン化資産のためのデジタルな解決策を追求する取り組みの中で、より一層近づくことになる。
Arcusはまた、Arbitrum Orbit技術を用いて作られたRobinhoodの新しく公開されたEthereumレイヤー2ブロックチェーンであるRobinhood Chain上で立ち上げられた初期のDeFiプラットフォームの1つでもある。
Robinhood Chainは、EVM互換性とEthereumの決済を組み合わせることで、開発者が実世界資産（RWA）トークンを作るためのより強力な環境を提供する。Robinhood Chainの上に構築することで、Arcusは汎用DeFiネットワークではなく、トークン化された資産のために設計されたエコシステムへアクセスできる。
Arcusとは何か、そしてそれを誰が作ったのか
dYdXの創業者アントニオ・ジュリアーノによれば、ArcusのローンチはdYdX LabsとRobinhood Cryptoの協働による取り組みだという。Arcusの新CEO兼共同創業者は、Pocket Protectorの購入後にdYdXで働いていたEddie Zhangになる。ジュリアーノは、主に長期戦略に注力するため、エグゼクティブ・ボードのポジションへ移る一方で、将来のArcus Tokenの一部はdYdXコミュニティに割り当てられる予定だ。
ジュリアーノは、将来のArcus TokenのうちどれだけがdYdXコミュニティのメンバーに配分されるのか、その配分の対象となる条件、将来のArcus Tokenの権利確定（ベスティング）がいつ行われるか、そして将来のArcus Tokenがいつ配布されるかについては明確にしていない。
現時点（7月2日時点）で、ArcusもdYdX Labsも、将来のArcus TokenがdYdXコミュニティのメンバー、潜在的な投資家、従業員、あるいはエコシステム参加者にどのように配分されるのかを説明する公式なトークノミクス文書やガバナンス文書を発行していない。
「私、チーム、そしてdYdXコミュニティにとって最善の選択は、Eddieが陣頭指揮を執るArcusです」とジュリアーノは書いた。
今日までにArcusチームは、95のトークン化株式に対するゼロ手数料スポット取引のローンチを発表した。無期限先物の現在の状況は、機関投資家や大口の取引業者に限ってプライベートベータでテスト中だ。その他の個人向けには、さらに情報が出て、そうした個人が無期限先物にアクセスできる時期がいつ頃か分かり次第、アクセスできる見込みを確認できる公開ウェイトリストが用意されている。
チームは、無期限先物のパブリック展開についての目標日を発表していない。適格なすべてのユーザーに対してデリバティブ取引を開放するまでの時期は、プラットフォームで最も注視されているマイルストーンの1つのままだ。
なぜDYDXは売られたのか
一見すると、dYdXが大きな新プロダクトを発表しているのだから、トークンが23％という特異な下落を見せたのは不自然だと思うかもしれない。しかし、そのディールの構造が、なぜトークンがそのように反応しているのかを示している。Arcusはまったく別の会社であり、将来発行される独自のトークンがある。
最高技術責任者（CTO）だったジュリアーノがボードメンバーへ移行し、さらにそれを積極的に開発していくのではなくdYdX v4の支援を続けることを約束したことが、多くのトレーダーに「dYdXの今後のイノベーションの大部分は、既存のdYdXチェーンではなくArcusで起きる可能性がある」という見方を生んでいる。
CoinMarketCapによると、ニュースの前に、DYDXの取引量は発表後24時間で約1億2700万ドル（$127 million）という高水準まで上昇した。これは通常日の平均取引量の6倍以上である。一方でDYDXの時価総額は約1億1650万ドル（$116.5 million）まで下がり、市場価値ランキングで約160位に位置した。
Arcusは株式エクスポージャーを暗号デリバティブと連携させる
ジュリアーノはブログ投稿の中で、dYdXチェーンが完全に分散化しようとしたとき、何かを犠牲にしたことを認めている。主にパフォーマンス、ユーザー体験、そして執行速度や使いやすさを重視し、市場シェアを獲得できるほど流動性が十分にある他のプラットフォームと競争できる能力だった。
Arcusの狙いは、取引パフォーマンスとユーザー体験に焦点を当てることで、こうした懸念を解消することだ。取引所は、Arbitrum OrbitをベースにしたEthereumレイヤー2ネットワークであるRobinhood Chainを利用し、完全にEVM互換にすることで、トークン化されたRWA（実世界資産）の作成を可能にする。
Robinhood Chainは、セルフカストディ型で低コストな実行を提供し、Ethereumの決済セキュリティを活かして、より広いEthereumエコシステムと連携するために作られた。とはいえRobinhoodは、トランザクションスループット、レイテンシ、ファイナリティのような詳細なパフォーマンス仕様を、まだ公にリリースしていない。
取引所の計画は、トレーダーがトークン化された株式ポジションを無期限先物の担保として使えるようにすることだ。これにより、同一口座内で株式と暗号デリバティブのクロスマージンが可能になる。これがうまく実行できれば、トレーダーが株式エクスポージャーを維持しつつ、暗号側でレバレッジのかかったポジションを開けることで、暗号と株式の間に分断されている資本の量を減らせる。
Arcusと主要な競合
機能 Arcus Hyperliquid dYdX v4 ブロックチェーン Robinhood Chain（Ethereumレイヤー2） Hyperliquid（レイヤー1） dYdXチェーン（Cosmos） 仮想マシン EVM 独自実行環境 Cosmos SDK トークン化株式 立ち上げ時95 有り なし 暗号無期限 あり プライベートベータ リアルタイム（Live） ライブ スポット取引 はい 限定 いいえ 主な焦点 トークン化株式＋暗号デリバティブ 暗号無期限 暗号無期限 ネイティブ・エコシステム Robinhoodエコシステム 独立したdYdXエコシステム 米国での利用 なし 管轄に依存 管轄に依存
Arcusは、HyperliquidやdYdX v4とは異なる差別化戦略を追求している。HyperliquidとdYdX v4が暗号ネイティブ形式での無期限先物にのみ注力するのに対し、Arcusは、トークン化された株式、スポット商品、デリバティブを1つのプラットフォームで提供することで、従来の資産・投資市場と分散型市場をつなぐことを目指している。
Arcusのブログにある免責事項によると、同プラットフォームは米国、カナダ、英国では利用できない。Arcus上のトークン化株式は、基礎となる株式そのものの直接保有ではなく、現金償還に対する発行体への契約上の請求権として構成されている。
その結果、ユーザーは、発行体の信用リスク、流動性の制約、基礎となる株式からの価格乖離、そしてトークン化された証券に対する規制対応の変化など、追加のリスクにさらされることになる。
先物の展開とトークノミクスが次の試験になる
Arcusは、無期限先物の確定したパブリックなローンチ日をまだ提示しておらず、計画しているネイティブトークンのトークノミクスもリリースしていない。投資家は今後数か月の間に3つの主要マイルストーンに注目することになる。すなわち、無期限取引を小口の個人ユーザーにも開放すること、dYdXコミュニティ向けのArcusトークン配分条件を詳細に公表すること、そしてRobinhood Chainが、既存の分散型デリバティブ取引所との競争において意味のある流動性を呼び込めることの裏付けである。
Arcusが最終的に、Hyperliquidのような競合から取引量を引き離しつつ、既存のDYDX保有者の価値を維持できるかどうかが、この戦略的な転換がより広いdYdXエコシステムを強化するのか、それとも新しいプラットフォームへの流動性移行を加速させるのかを左右する。
もっとも賢い暗号の人たちは、すでに私たちのニュースレターを読んでいる。参加したい？ 彼らに加わろう。