マイクロソフトの株価が3.2%上昇する一方で、その裏には冷酷なニュースがある——来週、5,000人超を削減する予定だ。

市場はまたも証明した。コスト削減と効率化（ベースコストの圧縮）の物語は、業績そのものよりも株価を押し上げる力がある。ウォール街は誰が職を失ったかには関心がなく、利益率がどれだけ改善するかだけを気にしている。

これは、いまのテック大手に共通する典型的な筋書きでもある：AIの物語＋継続的なスリム化で、バリュエーションの拡大と引き換えにする。資本市場はレイオフを「規律」のシグナルとして受け取り、人員は成長のエンジンではなく最適化可能なコスト項目と見なされる。

暗号市場への示唆も同様に直結している。伝統的な資金のリスク選好が本当には下がっておらず、ただより目が厳しくなっただけだ。効率の物語を語れる資産だけが再評価される。株でもTokenでも同じ。

「人が解雇されること」が株価上昇につながるのなら、私たちはむしろ考えるべきだ——次のブル相場での価格づけのロジックは、いったい成長なのか、それとも縮小なのか？

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