多くの人がRWAを理解するとき、まず思い浮かべるのは米国債、株式、投資信託です。
問題ありません。
なぜなら、これらの資産はユーザーにとって最も理解しやすく、チェーンへ移しやすいからです。
しかし、この一層だけ見ていると、RWAのその先にある可能性を過小評価してしまいます。
本当に面白いのは、チェーン上の資金が、過去には普通の人がそもそも触れられなかった伝統的な金融市場へ、少しずつ入っていくことです。
たとえば再保険です。
この言葉を聞いたことがない人も多いでしょう。
保険は、みんなが理解しています。
あなたが自動車保険や医療保険、財産保険を買うと、保険会社があなたのリスクを引き受けます。
でも、保険会社自身にもリスクがあります。
極端な災害、大規模な支払い（重大な填補）、システム的な事故に遭遇すれば、単一の保険会社だけでは耐えられません。
だから保険会社も、自分たちのために「保険」を買う必要があります。
これが再保険です。
端的に言えば、再保険とは保険会社のための保険です。
この市場は非常に大きく、しかもとても伝統的です。
これまで基本的には、Munich ReやSwiss Reといった巨大家のゲームでした。
参入のハードルが高く、チェーンが長く、途中のプロセスが多く、情報も不透明です。
一般ユーザーはもちろん、参加するどころか理解するのも難しい。
しかしRE Protocolがやっているのは、この過去に遠く閉ざされていた市場を、少しずつチェーン上へつなぐことです。
それは単純にステーブルコインで利息を得る商品を作ることではありません。
つまり、ユーザーがステーブルコインをInsurance Capital Layersに預け、その後、ライセンスを持つ保険／再保険の構造を通じて、資金を実在する再保険契約へと配分するのです。
ユーザーが得る収益は、点数がむやみに発行されるわけではありません。
そうではなく、実際の保険業務にあるキャッシュフローのロジックから来ています。保険料、チェーン上・チェーン外の利回りの組み合わせ、そして異なる商品の構造に対応するスプレッドです。
それはまるでDeFiが新しい段階へ入ったようです。
初期のDeFiの利回りは、多くがトークンのインセンティブ、流動性マイニング、取引手数料から生まれていました。
その後、みんなが米国債の利回りを追い求め始めました。米国債は最も標準的で、最も理解しやすい実在の利回りだからです。
しかし、さらに先を見れば、チェーン上の資金は必ずしも米国債に留まらないはずです。
なぜなら現実世界には、長期にわたり存在し、キャッシュフローが安定しているのに、これまで極めて閉ざされていた資産が大量にあるからです。
再保険はその一つです。
想像力の核心は「利回りがどれだけ高いか」にはありません。
そして、それによって従来の金融における非常に深く厚く、そして非常に専門的な市場を、チェーン上のユーザーが理解でき、参入でき、検証できる資産の層へと分解している点にあります。
これこそが、私がRE Protocolを面白いと思う点です。
RWAは、現実の資産を単にチェーンへ移すだけであるべきではありません。
もっと重要なのは、資産の取り込み（エントリー）の方法を再構築できるかどうかです。
昔は一般の人が再保険に参加するのは難しかった。
今、オンチェーンのステーブルコインはRE Protocolを通じて保険資本層に入れられます。
昔は多くの金融収益が、機関や仲介の背後に隠れていました。
いま、それは透明なチェーン上の構造に分解され始めています。
もちろん、これはリスクがないことを意味しません。
再保険そのものは、引受リスク、流動性リスク、そしてストラクチャー（構造）リスクに対応しています。
だからこの種の商品を見るときは、APYだけを見てはいけません。
さらに重要なのは、基礎となる資産が何か、リスクがどのように階層化されているか、資金の流れが透明かどうか、監査・保管・償還（リデンプション）の仕組みや、実際の事業を支える裏付けがあるかです。
しかし大局的に見ると、これはDeFiの次の段階で最も注目に値する変化だと思います。
利回りをチェーン上で追いかけて勝ち負けするだけではありません。
その一方で、チェーン上の資金が従来の金融のいちばん奥にあるキャッシュフローを食べ始めるのです。
米国債はRWAの第一歩にすぎません。
株式、投資信託、プライベート・クレジット、再保険こそが、その先にあるより大きな世界です。
そしてRE Protocolが切り込むこの方向性は、まさにこれまで最も閉ざされていて、最も専門的で、しかも一般ユーザーが見落としやすい層だったところです。
ステーブルコイン利回りの次の行き先は、米国債だけではないかもしれません。
再保険である可能性もあります。
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