英国の金融行為監督機構（FCA）は、規制当局が待ち望んでいた「暗号ロードマップ」を完了させる暗号の規制枠組みを公表した。この枠組みでは、国内においてデジタル・アセット企業がどのように認可され、監督されるかが示されている。
Cointelegraphと共有された火曜日のプレスリリースの中で、FCAは、新たな制度により暗号資産企業に対する必須のライセンスが導入されること、資本ストレステスト要件が追加されること、マーケット・マニピュレーションおよびインサイダー取引に関するルールが強化されること、ならびにステーブルコイン発行体に適用される資本要件が調整されることを明らかにした。
要点
英国の暗号資産企業は、取引プラットフォーム、カストディ業者、ステーブルコイン発行者、ステーキング仲介業者など、規制対象となる事業を含めて、事業を行うためにFCAの認可が必要になります。
ライセンスの受付期間は9月から2027年2月28日までで、制度の本稼働は2027年10月25日に予定されています。
英国のマネーロンダリング規制に基づき既に認可を受けている企業は、自動的に転換されることはなく、新たな認可を取得しなければなりません。
ステーブルコインの要件は、準備金の構成に関するルール変更や、特定の取り決めの中で保有される準備金の取扱いを含めて、さらに精緻化されています。
FCAは、今年後半に、分散型台帳技術（DLT）利用者向けのDeFiガイダンスおよび業務上のレジリエンスに関する追加作業を行う計画です。
FCAのライセンス開始時期、そして移行がどのように機能するか
FCAの枠組みは、暗号資産活動が英国の規制上の境界線（規制対象範囲）のどこに位置づけられるのかという現在の不確実性を置き換えることを目的に設計されています。FCAの支払・デジタル金融担当エグゼクティブ・ディレクターであるDavid Gealeによれば、規制当局は、企業に対しコンプライアンスと革新の間で選択を迫ることなく、「規制上の確実性」を提供することを意図した仕組みを構築したとのことです。
「当社は、企業に規制上の確実性と革新の余地をどちらか一方に選ばせない枠組みを作りました。この制度により、安定した競争的な環境のもとで、両方を得ながら事業を立ち上げて成長させることができるのです。」
新たなルールの下では、幅広い暗号資産ビジネスに対して認可が必要になります。FCAは明示的に、暗号資産の取引拠点、カストディ業者、ステーブルコイン発行者、ステーキング企業、ならびに制度の範囲内に該当するその他の仲介者を含めています。
英国のマネーロンダリング規制に基づき既に認可を得て業務を行っている企業について、FCAはこれらの許可が自動的に新制度へ転換されないと述べました。これらの企業は、新たな枠組みに基づき、関連するFCAの認可を取得する必要があります。
FCAはまた、認可を追求するまでの限られた期間、特定の企業が所定の活動を継続できる移行的な「セーフティ（savings）規定」も示しました。さらに、企業向けの事前申請サポート面談は来月から利用可能になるとも述べています。
ライセンス手続きが近づくにあたり、規制当局は7月17日のウェビナーを通じて重要な政策声明を公表する計画です。別途、9月には、規制上の境界線（規制対象範囲）が暗号資産活動にどのように適用されるかを説明する追加の政策声明を発行します。
今年初め、FCAは6月3日に、英国の将来の暗号資産制度に関するガイドラインについての協議（コンサルテーション）を終結させました。今回の火曜日の公表のほぼ1か月前のことです。
認可の基準には、資本ストレステストや、より厳格な行為規制が含まれます
FCAの枠組みの中核的な特徴は、英国の他の金融サービス提供者に匹敵する基準で暗号資産企業を扱う方向へ進むことです。FCAは、新制度には、市場操作やインサイダー取引を目的とした改善されたルールに加えて、資本ストレステストのための要件が含まれると述べました。
投資家および取引相手にとって、これらの規定の実務上の重要性は、コンプライアンスが主としてガイダンス主導のアプローチから、明確な監督の期待へと移行する点にあります。とりわけ、企業が不利な状況に耐えられるか、また市場関連活動における不正行為を企業がどのように防止することが求められるのかが焦点になります。
今回のリリースで、FCAはここに示す数値の詳細は明らかにしませんでしたが、英国の暗号資産市場で事業を行う企業に対し、一定の規制上の期待を確立することが枠組みの目的であると強調しました。つまり、協議期間から、明確なタイムラインを伴う認可主導のモデルへ移行するということです。
ステーブルコインのルール：よりシンプルな準備金要件、新たなセーフガード、ならびにユーザーの出金（払戻し）権
FCAの枠組みは中核となるステーブルコインのアプローチを維持しつつ、発行者が満たすべき要素に対して的を絞った調整を行います。変更点の一つとして、規制当局は、償還（レデンプション）の見込み予測の要件を削除することで、裏付け資産の構成要件を簡素化しました。さらにFCAは、準備金について法定の信託（statutory trust）を要求し、未配分の裏付けファンド口座を削除するとしています。
加えて、FCAのガイドラインでは、ステーブルコイン発行者に対し、ユーザーに対する具体的な払戻し（出金）権を提供すること、ならびに準備金保有に関する条件を設定することが求められます。この枠組みでは裏付け資産プールに5%の超過保有を認めており、適切なセーフガードが整っている場合に限って、グループ内の限定的なカストディ（保管）取決めも可能としています。
FCAは、ステーブルコインのアプローチを「ステーブルコイン発行に関するベースラインの制度（baseline regime）」を設けるものだと説明しました。また、HM財務省（HM Treasury）によりシステム上重要と認識されたステーブルコイン発行者に対して、同規則がどのように適用されるかについて、今年後半にイングランド銀行と協議すると述べました。
市場参加者にとって重要なのは、ステーブルコインの監督が流動性および償還プロセスに直接影響するためです。FCAは、ユーザーの出金権および準備金の構造を明確にすることで、発行者がステーブルコインを裏付けるための資産をどのように保有・管理するかに関する不確実性を減らそうとしています。
次のステップ：DeFiに関するガイダンス、業務上のレジリエンス、ならびに「true DeFi（真のDeFi）」の範囲制限
FCAが枠組みを公表したことは、作業が終わったことを意味しません。FCAは今年後半、分散型台帳技術（DLT）を用いる企業向けの、分散型金融（DeFi）ガイダンスおよび業務上のレジリエンスに関する別個の協議（コンサルテーション）を開催すると述べました。
また、暗号資産企業に関連する「Financial Crime Guide（金融犯罪ガイド）」の更新について協議する計画もあります。業界が成長するにつれて、コンプライアンスおよびリスク管理への継続的な注目が反映されるものです。
DeFiについて特にFCAは、ケースバイケースのアプローチをとる方針だと示しました。FCAの支払・デジタル・アセット担当ディレクターであるMatthew Longは、出所資料に含まれる発言として、「true DeFi」のシナリオ――「その活動を行う特定の個人がいない」――は、規制の適用範囲から外れると述べています。
この区別は、開発者および利用者にとって重要です。これは、FCAのアプローチが、責任ある主体を特定できないような抽象的なプロトコルを規制しようとするのではなく、識別可能な仲介者や説明責任を負う主体に焦点を当てる可能性があることを示唆しています。
ライセンスが、計画段階から期限付きの認可プロセスへ移行することに加え、今年後半にはDeFiおよび業務上のレジリエンスに関する追加の協議も行われる予定です。市場参加者は、移行的なセーフティ規定がどのように適用されるのか、ステーブルコイン発行者が準備金および出金要件をどう解釈するのか、そしてFCAが規制対象となる仲介者と、「true DeFi」の枠外とみなす活動の境界線をどこに引くのかに注目すべきです。
この記事は当初、「Crypto Breaking News」内で、2027年に向けたFCAの期限（英国）に先立つ最終暗号資産ルール（UK Issues Final Crypto Rules Ahead of Firms’ 2027 FCA Deadline on Crypto Breaking News）として公開されました――暗号資産ニュース、ビットコインニュース、ならびにブロックチェーンの最新情報についての、あなたの信頼できる情報源です。