2027年、ストレージは本当に大問題になるかもしれません⚠️

先週も触れましたが、もしストレージの値上げで需要が干上がってしまう（2008年に原油が147ドル/バレルまで上がったような展開）なら、2027年は本当に景気循環の天井を迎える可能性があります

最近の $MUB に関するネガティブ材料についても、整理しました

❶ AppleがCXMT（長鑫）のDRAM調達を巡って働きかけ
❷ Qualcommが新アーキテクチャ「HBC」を発表
❸ HBMは2027〜2028年に供給過剰か
❹ Micronが上がりすぎ、いったん利益確定の局面
❺ AI CapExの頭打ちへの懸念
❻ 高金利がバリュエーションを圧迫
❼ ストレージの景気循環は必ず反転する。ただし私が詳しく分析したところ、ネガティブ材料の多くが影響するのは“将来”の話です

1. Apple＋CXMTについては現時点では、申請による免除の段階にすぎず、CXMTは依然として米国の制限の範囲内です。仮に将来承認されても、歩留まりの改善から生産能力の立ち上げ（ランプアップ）まで時間がかかるため、短期的にMicronのHBM市場に影響を与えるのは難しいでしょう

2. QualcommのHBC Gen1は2027年半ばの量産見込み、Gen2は2028年です。これは将来の技術ロードマップ同士の競争であり、今年のHBM需要の代替ではありません

3. 将来的なHBMの過剰＋バリュエーションが高すぎる、という点は本質的に同じロジックです：増産→ASP低下→粗利の圧迫。このリスクは確かに将来起こり得ますが、Micronの最新の電話会議で示される見方は「HBMはすでに完売、需給の逼迫は2027年以降も続く見込み」というものです。さらに、バリュエーションは株価が数倍になったことだけを見て判断してはいけません。

利益成長のスピードが株価の上昇スピードを上回るなら、FY2027の予想ベースで計算すると、Forward P/Eは依然として一桁台の近辺にとどまります。上げ幅が大きいからといって、必ずしもバリュエーションが高いとは限りません

4. AI CapExの減速と高金利は、AIセクター全体が直面するマクロリスクで、バリュエーションの倍率に影響しますが、Micronのファンダメンタルズが悪化していることを意味するわけではありません

5. ストレージの景気循環は必ず反転する。これは誰も否定できません。問題は「それがいつ起きるか」です。なので、長期のリスクは確かに存在すると考えています

とりわけ、HBMのASP、長期の供給契約（LTA）、そして顧客需要に変化が出始めているかどうかがポイントです。結局長期的には、業績がすべてです
#HBM #半导体 #DRAM #存储