今月26日と来週1〜2日はいずれも、米国株の変動が比較的大きくなるタイミングです。主な理由は、米国の年金が四半期末に合わせて、さらに半年のリバランス（再配分）戦略を行うためです。実際、毎四半期の最後の数営業日には、ある程度の大きな値動きが出ます。いまは6月なので、この変動はよりはっきりします。というのも、6月末は特別で、月末・四半期末・半年末が重なり、さらにファンド／年金のリバランス指数の調整、オプションのポジションのリセット後の一定期間、新しい半年度の運用（投資配分）サイクルの前夜でもあるからです。そのため6月末には、「ファンダメンタルズ（需給の中身）では説明できない」テクニカルな売買が起きやすくなります。これが、3月31日にリバース（反転）を示すK線が出た背景で、年金が株を買いに入ったからです。 では、なぜそれが米国株に影響するのでしょうか？ 年金、ターゲット・デート・ファンド、保険資金、ソブリンファンドといった資金は規模が非常に巨大だからです。彼らは「今日 #Nvidia を買う、明日売る」といった単純な気分で売買するのではなく、リスクの割合に基づいて管理しています。株価が上がりすぎて保有株比率が目標を超えれば売りますし、下がりすぎて保有株比率が目標を下回れば買います。この目標比率は一般的に、株式60%＋債券40%です。 もしこの四半期で株が大きく上昇し、債券が上がらない、あるいは下落してしまうと、組み合わせの比率が65%株＋35%債券のように傾いてしまいます。すると四半期末には、次のように「株を売って債券を買う」ことになります。具体的な売買額について例を挙げます。 仮にある年金が資産1000億米ドルあり、目標が60/40だとします。期初：株式600億、債券400億。 この四半期で株が10%上昇し、債券が2%下落したとすると、株は660億、債券は392億になります。総資産は1052億。 このとき、目標の株式ポジションは1052億×60%＝631.2億です。しかし現在の株式は660億なので、売却は660−631.2＝28.8億米ドル分の株になります。その後、債券を買って、株と債券を6対4のバランスに戻します。 「株が暴騰したのに、ずっと持ち続けてもっと儲ければいいのでは？」という疑問が出るかもしれません。ここには年金の「負債（future支払い）」の概念が関わります。年金の資産が、将来の年金支払いを十分にカバーできている（funded ratioが110%など）場合は、あまり大きな株式リスクを取りたくないこともあります。そこで：株を減らして債券を増やし、収益を確定して変動を下げる、という対応をします。これを「リスク低減（去リスク化）」と呼びます。無リスクに近い国債の利回りを固定することが非常に重要です。だからこそ米国国債は、あらゆる資産のアンカー（基準）になります。 最後にまとめると、年金の四半期末／半年末のリバランスとは、大口資金がポートフォリオを目標比率に戻すために行う調整です。いまのように株が強く、年金側の資金状態も高い環境では、6月末に売って債券を買うというテクニカルな圧力が出やすくなります。ただし、それは通常、短期的な撹乱であり、米国株のトレンド反転を意味するわけではありません。 あなた自身の判断でトレンドが悪化していないなら、年金のバランス調整によって引き起こされた下落は、比較的良い中長期の買い場になりやすいです。 #MU #INTC #MRVL #LITE #amkr #vsh #nok