マルタの金融規制当局が、分散型金融（DeFi）に特化した法的枠組みを提案する公開コンサルテーションを開始しました。これには、分散型自律組織（DAO）やその他の「ソフトウェアが支配する」構造が、欧州のルールの下でどのように認識されるかが含まれます。この動きは、EUの政策立案者がDeFiのどの側面が既存の暗号法の範疇外と見なされるか、または見なされないかという実務的な問題に取り組んでいる中で行われています。
6月12日、マルタ金融サービス局（MFSA）は、EUの暗号資産市場（MiCA）制度に関連してDeFiに関するコンサルテーションを開始しました。関係者は7月10日までに応答する必要があります。このディスカッションペーパーでは、新しいカテゴリー「ソフトウェアベースの組織」の概念が紹介されており、これはガバナンスがコードまたはソフトウェアロジックを通じて実装されるエンティティを対象とし、組織レベルでのガバナンスと責任を基盤となるブロックチェーンプロトコルの技術的操作から区別しています。
重要なポイント
MFSAの協議は、DAOや類似のDeFiアクターを「ソフトウェアベースの組織」として扱うことを提案しており、ガバナンスの法的地位をプロトコル/ソフトウェアのメカニクスから分離しています。
この文書はMiCAの文脈内に位置づけられながら、「完全に分散化された」取り決めがMiCAの範囲に含まれないことを強調しています。
マルタの規制当局は、多くのDeFiプロジェクトに依然として中央集権的な要素が含まれており、完全な分散化の主張を複雑にし、責任の問題を引き起こすと主張しています。
この協議は、DeFiのガバナンスと責任に関するEUおよび国家的アプローチが固まる前に業界のフィードバックを求めるために設計されています。
MFSAの2018年の規制経験は、マルタがデジタル資産の法的開発において積極的な管轄権を維持する意向があることを示唆しています。ヨーロッパがそのコンプライアンスの期待を洗練させる中で。
マルタMFSAがMiCAの下で「ソフトウェアベースの組織」概念を提案
MFSAのディスカッションペーパーは、法的分類と規制の責任に焦点を当てています。DAOを独立した法的カテゴリーとして扱うのではなく、当局はDAOをより広い構造にマッピングすることを提案しています：ソフトウェアベースの組織。この枠組みでは、分散型ソフトウェアによって運営される組織は、ソフトウェア/プロトコル自体とは別に評価されます。
ヨーロッパ全体の規制当局は、DeFiにおける繰り返しのコンプライアンス課題に取り組んでいます。分散化は仲介者を排除することがしばしば示されますが、多くの実世界の取り決めは依然として集中した制御、特定可能な意思決定者、または実質的に中央集権的なエンティティとして機能する運用構造を示しています。MFSAのアプローチは、ガバナンスと責任に焦点を当てることでこの緊張を反映しています。これらは監督と執行がどのように機能するかに直接影響を与える領域です。
その立場を示す中で、MFSAはMiCAの根本的な境界を再確認しました。ペーパーは、MiCAが完全に分散化されたモデルをその規制の範囲から除外していることを指摘しています。つまり、中介者や中央制御がないプロジェクトはMiCAの要求に従う必要がないかもしれません。同時に、規制当局は、特に法的または運用的なレバーが誰かに責任を持たせる方向を指し示す場合、DeFiプロジェクトが「完全に分散化された」と特徴付けることが難しいことを強調しています。
この区別は、機関投資家にとって実際的に重要です。なぜなら、DeFi活動が免税の分散型サービスとして扱われるか、ライセンス、開示、および継続的なコンプライアンス義務を引き起こす規制対象の提供として扱われるかを決定するからです。法務およびコンプライアンスチームにとって、MFSAの提案は単なる理論的な分類ではなく、ガバナンスの取り決めが規制の範囲にどのように影響するかを明確にしようとする試みです。
EU全体でのDeFiの分散化テストと規制のギャップに焦点を当てています
マルタの協議は、MiCAが分散型金融およびDAOにどのように適用されるかについてのEU全体の会話の中で行われています。複数のEU機関は、主要なDeFiシステムが「完全に分散化された」扱いの閾値を現実的に満たすことができるかどうかを最近検討しました。
3月、欧州中央銀行の作業ペーパーは、4つの主要なDeFiプロトコルにおけるガバナンスと制御が依然として高度に集中していると結論付けました。この発見は、多くのプロジェクトが「完全に分散化された」として資格を得るのに苦労する可能性があることを示唆し、彼らを規制の視界内に留め、MiCAの外に出すことができないことを意味します。
5月、欧州委員会はMiCAのターゲットレビューを開始しました。考慮すべき問題の中には、ステーブルコイン関連の質問、DeFiの扱い、および現在のフレームワークに追加の規制が必要になる可能性のあるギャップが含まれていました。委員会の焦点は、EUの立法者が分散化を運用的かつ法的な変数として見ていることを示しています。これは、既存のテキストでは完全に解決されない可能性があります。
同時に、単一の政策コンセンサスはありません。今月初めのWAIBサミットモナコでCointelegraphに対し、欧州委員会の顧問であるピーター・カーステンス氏は、政策立案者はDeFi専用のMiCAの第二版を開発するのではなく、トークン化をより広いデジタル資産フレームワークに統合することを優先すべきだと主張しました。この立場は、市場参加者にとっての重要な不確実性を強調しています：ヨーロッパがDeFiを拡張されたMiCAアーキテクチャを通じて扱うのか、既存のルールに対するターゲット調整を通じて扱うのか、それともDeFiガバナンスリスクを偶然にカバーするより広いトークン化中心のフレームワークを通じて扱うのか。
なぜ「分散化」の質問がコンプライアンスリスクを引き起こすのか
MFSA提案の背後にある核心的な政策の緊張は、分散化がプロトコルの技術的特徴だけでなく、責任と監視がどのように割り当てられるかを決定することです。コンプライアンス監視にとって、実際の疑問は、特定可能なガバナンス構造、意思決定センター、または運用仲介者が存在するかどうかです。これらの要因は、ソフトウェアが分散的に配備されていても、プロジェクトを規制された領域に引き戻す可能性があります。
MFSAのディスカッションペーパーはこの点に明確に依存しています。組織のガバナンスをそれを運営するプロトコルとソフトウェアから区別することによって、規制当局はより実行可能な法的マッピングを目指しているようです。もし「ソフトウェアベースの組織」が責任あるアクターや意思決定プロセスにリンクできるガバナンスを持っているなら、規制当局は実行可能な法的枠組みを必要とします。
取引所、銀行、決済会社、その他のDeFiシステムと相互作用する可能性のある機関パートナーにとって、これらの区別はリスク管理やオンボーディングポリシーに影響を与える可能性があります。国境を越えた文脈では、対向者が地元の解釈の混合に依存する可能性があるため、明確な分類の概念は、合法的なアクセス、保管、またはサービス提供に関する規制の期待についての不確実性を減少させることができます。
しかし、未解決の疑問が残っています。EUのDeFiに対する法的扱いは、「完全に分散化されている」という解釈が実際にどのようにされるか、ガバナンスの集中度がどのように測定されるか、そして規制当局が伝統的な法人形態で名付けられていない場合でも実質的に仲介者が存在するかどうかを決定する方法に依存します。マルタのような国の提案はEUの考え方に影響を与えるかもしれませんが、異なる法域間の解釈の違いに対してもテストされる可能性が高いです。
マルタの規制姿勢と次の政策ステップへの影響
マルタは、2018年に地域で初の包括的なデジタル資産フレームワークを確立するなど、欧州の暗号規制において早くから重要な役割を果たしてきました。その背景を考慮すると、MFSAの協議はマルタがDeFiガバナンスと法的責任に関する新たに出現する欧州のアプローチに積極的に貢献する意向があることを示唆しています。
それでも、この協議はMiCAの範囲の自動的なシフトを示すものではありません。むしろ、既存のEUルールとDeFi構造の運用現実との間に概念的な橋を築くことを目指しています。7月10日までに業界のフィードバックを求めることで、規制当局は市場参加者がソフトウェア管理システムにおけるガバナンス、仲介者、および責任を特定するための実行可能な視点を提供できるかどうかを実際にテストしています。
機関投資家、コンプライアンス責任者、法律顧問、リスク委員会などは、提案された「ソフトウェアベースの組織」概念が具体的なガバナンス取り決め、意思決定権の行使方法、アップグレードやパラメータ変更の処理方法、そして「完全に分散化された」扱いに対して不適合と見なされる制御レベルにどのように適用されるかに焦点を合わせるべきかもしれません。
EUがMiCAのレビューアジェンダを検討し、加盟国間での執行の注目が進化し続ける中、マルタのような協議はDeFiのコンプライアンス基準を形成する役割を果たす可能性があります。次のステップは、MFSAによる提出物の評価と、フレームワークへの結果的な修正です。長期的には、EU市場全体におけるオープンクエスチョンは、立法者がプロトコルの分散化を組織レベルの法的責任から分離する一貫した方法に収束するのか、それとも分散化が争われるケースバイケースの決定になるのかです。
この記事は、Malta Seeks Feedback on DeFi/DAO Rules Under MiCA Frameworkとして、Crypto Breaking Newsで最初に公開されました。あなたの信頼できる暗号ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーンの更新の情報源です。