資金調達コスト（ファンディングレート）がゼロに戻った。これは偶然ではない。$IWM は直近24時間で1.041%下落しているが、下げ幅は穏やかに見える。それでも、政治的な政策の波及を“顕微鏡”で見ると、膠着そのものが方向感を帯びている。

小型株は、国内の金利の道筋と財政拡張の思惑に対して、昔から極めて敏感だ。市場は過去数カ月、たびたび利下げを繰り返し織り込んできたが、雇用統計の底堅さとインフレの粘着性――この2つの“鉄の閘門”が、ハト派の気分を何度も押し戻している。$IWM の資金調達コストがちょうどゼロ軸で止まっているのは、まさにロング側が政策の緩和方向を先取りして賭けるのをためらっていること、そしてショート側にも現水準で大きく攻め込むだけの自信がないことを示している。双方とも突発的な出来事に「裏切られる」のを恐れ、結局は様子見を選ぶ。

ただ、この膠着が長く続くとは思わない。政治側のシグナルは、市場の体感以上に“タカ派”寄りだ。関税の枠組みには後退の兆しが見えず、財政支出も当面、実質的な縮小はない。つまり、インフレが下がり切るまでの「最後の1マイル」は、よりだらだらと時間をかけることになる。もし次の景気指標がまた底堅さを確認するなら、FRB（米連邦準備制度理事会）は、市場が望むような“お墨付き”をなかなか出しにくい。そうなれば、ショート側は改めて政策の遅行効果を再評価し、$IWM の上値を抑えるロジックはもっと分かりやすく（素直に）見えてくるだろう。

私の対応は明確だ。政策転換には賭けない。私は「290」という直近の安値を、価格が有効に下抜けるのを待つ。そして資金調達コストがマイナスに反転してから、少額で試しにショートを考える。

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