最近イーサリアムのデータを見ていて、とても興味深い分裂を見つけました。

デリバティブ側は逃げているようです。資金調達率はすでに連日マイナスで、ショートが支払いを負担しています。契約の総建玉は1か月で30%下落し、13か月ぶりの最安値に。米国のイーサリアムETFは2週間で純流出が3億2300万ドル。オンチェーンもひっそりしていて、総ロック額は2か月で33%縮小、DAppの収益は5月に43%急落しました。

でも、ステーキング側はまったく別世界です。

現在、290万枚のETHがステーキング待ちで順番を待っています。参加には50日待ち。退出は即時で、待ち時間ゼロです。すでに3950万枚がステーキングされていて、誰も離れたがっていません。取引所の残高も3か月前の1615万枚から1505万枚へ減少しており、継続的に出金が行われています。過去1か月で機関投資家が33.7万枚を追加保有しました。

一方は短期トレーダーが撤退し、もう一方は長期保有者が買い増ししている。これら2つの力が同じ資産の上で対立しているのは、かなり珍しいです。

この種の分歧は歴史上、何度か出現しました。2022年のマージ前もデリバティブは悲観的で、ステーキングは楽観的だったのですが、その後マージが成功して相場の波が来ました。当然単純には類比できませんが、市場がイーサリアムの長期的な価値をどう見ているかと、短期の価格付けとの間に確かにギャップがあることを示しています。

日次のRSIはすでに32付近まで来ており、いわゆる売られすぎゾーンです。資金調達率のマイナスと、売られすぎRSIという組み合わせから、テクニカル面ではリバウンドの条件は実は積み上がっています。ただ、オンチェーン上の活動が確実に冷え込んでいることは認めざるを得ず、見て見ぬふりはできません。

デリバティブと現物が出しているシグナルは完全に逆です。短期トレーダーは「足で投票」し、長期ステーキング勢は「行動で表明」しています。この分断は長くは続かないでしょう。市場は遅かれ早かれ、どちらかの方向を選ぶはずです。私個人としては、ステーキング待ちの消化スピードと、ETFの資金フローがいつプラスに転じるかが、重要な観察ポイントになると思っています。