マックス・モリスによる。CicadaのCEO／創業者 - ドバイ拠点のマーケットメイキング企業。個人の経験6年、1,000件以上のプロジェクト、500以上の取引所上場実績。
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昨年、創業者が無料のマーケットメイキング・サービス契約にサインしました。4か月後、そのプロジェクトは600万ドルを失いました。マーケットメイカーは600万ドルを稼ぎました。そして契約の一行も破っていません。すべて契約に書かれていました。誰も読まなかったのです。
これは、この業界に存在する3つの契約モデルの物語であり、実際にどれくらいの費用がかかるのか、そしてなぜ「無料」が暗号資産のマーケットメイキングで最も高い言葉なのかを説明します。
3つのMMモデル - ルールが違う
すべてのマーケットメイキング契約は、次の3つのカテゴリのどれかに当てはまります。レテイナー: 月額の固定費を支払う。ローン: マーケットメイカーにあなたのトークンを渡す。そして「無料」: これは、契約内容を理解していない創業者にローンが売られるときの呼び方です。
レテイナー: 清潔で正直
レテイナー（維持契約）モデルは最もシンプルです。案件は毎月の固定料金を支払います。マーケットメイカーはAPIキーを通じてあなたの取引所口座を運用しますが、資金の入金や出金はできません。あなたのお金はあなたが完全に管理します。ボラティリティによって生まれる利益はすべてあなたのものです。マーケットメイカーではなく。マーケットメイカーが受け取るのは、インボイスに書かれている金額のみです。
これは、業界の中でインセンティブが完全に透明な唯一のモデルです。私たちは作業に対して報酬を受け取ります。作業します。
シカダではサービスは月$3,500から始まり、取引所の数に応じて最大$8,000まで幅があります。数か月分を前払いすると割引が受けられます。
その手数料でカバーできるもの:
プロのトレーディングチームと24/7のサポート。
あなたのトークン上で同時に動く数十のアルゴリズム。C++インフラに基づき、すべての取引所向けに高速なアップデートを実装。
完全なリアルタイム統計を備えたオンライン・ダッシュボード。すべての取引、すべての注文、すべての指標が、いつでも確認できます。
リスク管理と週次レポート。
また、レテイナーの中でクライアント向けに私が提供している、完全に任意で契約書には書かれていないものもあります。必要なクライアントには、プロジェクトのトークンだけを保有する別口座を開設します。
私たちの仕事は、その口座を運用して、月末にはトークン残高が変わらず、さらに上に $USDT のポジションが追加されるようにすることです。あなたのトークン保有には触れませんが、ボラティリティを通じた運用によって、ドル建ての利益（増益）を生み出します。
月末にプラスの結果が出た場合、クライアントはその一部を私たちと共有することを選べます。もし結果が出なければ、請求はありません。翌月もそのまま作業を継続します。
ほとんどのプロジェクト、特に上場時には、レテイナーが唯一の現実的な選択肢です。時価総額が1億ドル未満ならレテイナーです。例外はありません。ローンモデルがなぜそうなるかを説明します。
ローン: トロイの木馬
ローンモデルは紙の上では魅力的に見えます。プロジェクトがトークンをマーケットメイカーに貸し出し、場合によってはステーブルコインも追加します。MMはそれらのトークンを板（オーダーブック）の流動性として使います。月次インボイスはありません。支払いスケジュールもありません。ローンチのチャートはきれいに見えます。皆がハッピーに見えます。
実際に起きることの計算はこうです:
仮のプロジェクトを考えてみましょう。FDVが5,000万ドル。TGE時点のトークン価格が$1.00。あなたは供給量の5%をマーケットメイカーに貸し付けます。つまり250万トークンで、価値は$250万です。
上場日には熱狂があります。価格は$3.00まで上がります。マーケットメイカーは、あなたが貸したあなたのトークンを平均$3.00で売ります。すると、彼らは現金として$750万を保有することになります。
3〜6か月が過ぎます。アンロックが始まります。マーケティング予算は尽きます。熱狂は冷めます。価格は$0.50まで下がります。
その間ずっと、マーケットメイカーは取引しています。現金に座っているのではなく、上がる局面も下がる局面も、あらゆる動きから積極的に利益を得ているのです。価格が上下するたびに、そのスイングはあなたのためではなく、彼らのための潜在収益です。
そして最後の動きが来ます。マーケットメイカーは、$0.50でその250万トークンを買い戻します。$125万を使います。契約に従って、トークンをあなたのプロジェクトに返します。条件達成。署名は有効。
マーケットメイカーの純利益: 価格差だけで$625万。さらに、そうした月々におけるボラティリティで得たすべての収益も加わります。プロジェクト側にあるのは: 崩れたチャート、傷ついた評判、そして今では当時の価値のほんの一部になっている同じ250万トークンです。
そしてマーケットメイカーは契約を破っていません。あなたが合意した通りに、まさにそれを実行しただけです。あなたは彼らにトークンを渡し、「取引して」と言いました。彼らは取引しました。彼らにとって有利に。毎日。すべての動きで。
もう一人のマーケットメイカーを離れた後に創業者が私たちのところへ来る、最もよくある理由です。彼らは全員、自分たちの状況は違うと思っていました。
無料: そんなものはありません
誰かが「うちのサービスは無料です」と言ったら、こう翻訳してください。「別の方法で稼ぎます。そして、やり方は教えません。」
無料のマーケットメイカーは存在しません。あなたのところにインボイスが来ないからといって、払っていないわけではありません。トークンで支払っている。価格コントロールで支払っている。コミュニティの信頼で支払っている。そして最終的にはプロジェクトそのものでも支払っている、ということです。
ローンが本当に機能するのは
ローン構造は本質的に悪いものではありません。ツールです。問題は、誰がそれを持っているのか、そしてどんな条件なのかです。ローンは、時価総額が1億ドルを超えているときに機能します。その規模なら、単一のローンが価格を実質的に操作することはできません。数学が許しません。
アクティブに運用したくない小規模取引所には機能します。ローンを送って、運用を任せます。一定の取引所では必須です。Coinbaseが代表例です。ローン構造がないと、そこでは上場できません。
そして大規模プロジェクトでは、さらに強力な仕組みが生まれます。ローンを複数のマーケットメイカーに分割でき、彼らは互いに競争します。流動性が増えます。スプレッドが狭まります。あなたのトークンを取引するユーザーにとっても、直接メリットになります。
問題は「ローンが良いか悪いか」ではありません。問題は、あなたがどこにいて、何を達成したいのかです。
サインする前に確認すべき3つの質問:
マーケットメイカーがトークンを売って価格が下がったら、私のトークンはどうなりますか？
答えが「市場価格で買い戻します」なら、もう結末は分かっています。何か問題が起きたとき、どれくらい早く契約から離脱できますか？
答えが「2年間はダメ」なら、それは危険信号です。私たちのインセンティブは本当に一致していますか？
マーケットメイカーがあなたのプロジェクトが悪いときでも利益を得られるなら、契約がサインされる前に何かがおかしかったということです。
良い契約は、こうした疑問に耐えます。悪い契約は、最初の問いで崩れます。チャートが崩れてトレジャリーが空になる前に、契約書を読んでください。サインした後ではありません。
勝てるとき、あなたのMMも勝つべき
レテイナーは大半のプロジェクト、特に上場時には適切な構造です。料金を明確に払って、夜はぐっすり眠れます。ボラティリティの利益はあなたのものです。コントロールはあなたのもの。マーケットメイカーはインボイスに書かれている分しか受け取りません。
ローンは機能するツールですが、このモデルでは、ボラティリティによる利益はマーケットメイカーに入って、あなたには入りません。これは適切な資本規模のとき、適切な取引所のときには問題ありません。複数のプロバイダー間で競争を走らせている状況ならなおさらです。
もう一つ理解しておくべきことがあります。あなたのマーケットメイカーもお金を稼ぐ必要があります。これは慈善事業ではありません。ビジネスです。稼げないマーケットメイカーは生き残れません。テクノロジーに投資できません。強いチームも維持できません。そして最終的に、あなたが損をします。
つまり、場合によってはローン（貸付）モデルが良いこともあります。あなたは問題を解決します。マーケットメイカーは稼ぎます。両者が勝ちます。
問題は、マーケットメイカーがお金を稼ぐべきかどうかではありません。稼ぐべきです。問題はバランスです。マーケットメイカーが600万ドル稼いで、あなたが600万ドル失うなら、それは搾取です。マーケットメイカーが、あなたと一緒にプロジェクトが成長することで利益を得るなら、それが欲しい関係です。
「無料」は存在しません。契約にインボイスがないなら、別の何かが入っています。読んでください。見つけてください。数字を計算してください。
私はシカダ・マーケットメイキングの創業者、マックス・モリスです。契約にサインする前に内容を見直すのを手伝ってほしい場合は、ご連絡ください。私はチームと一緒に、私たちに届くすべての依頼を個人的に確認しています。