イーサリアムのオンチェーンユーザーベースは、市場のチャッターがほとんど無視しているマイルストーンに近づいている。TwitterのタイムラインはETHの価格の不調に悩まされているが、ネットワークのアドレスカウントは異なるストーリーを語っている。Santimentのアップデートによると、非空のイーサリアムウォレットの数は現在約1億9500万に達しており、ビットコインの5900万よりも約230%高い。ギャップは複数の市場サイクルを通じて着実に広がっており、ETHに関するソーシャルメディアのセンチメントが極度の恐怖領域に突入しているにもかかわらず、そうなっている。

ウォレットの生のカウントは価格の予測にはならないが、ネットワーク参加の大まかな指標として機能している。イーサリアムのアドレス成長は、クリプトディスコースを支配するベアリッシュなトーンから大きく乖離している。群衆がパフォーマンス不足を見ているところで、台帳はより多くのユーザーが参加し、滞在していることを示している。この対比は、採用を追跡している誰にとっても重要な質問を提起する: 市場は継続的なエコシステムの拡大を過小評価しているのか、それともウォレットカウントが持続可能性の低い何かを隠しているのか？

価格と採用の間の乖離

イーサリアムのアドレス成長は孤立して起こっているわけではない。その多くはDeFiポジション、ステーキング預金、アクティブなウォレットを必要とするオンチェーン活動に直接結びついている。つまり、非空のアドレスは単なるダストコレクターではなく、何かをしている参加者を表すことが多い。Santimentは、ユーザーの採用が群衆のセンチメントとは逆向きに動いていることに注意を示しており、これは恐怖のピーク時に以前にも見られたパターンだ。

イーサリアムの開発者エンゲージメントにおける他のトップキャップネットワークに対するリードは、この図を強化する。ネットワークは常に開発者活動によるブロックチェーンの上位にランクインしており、これは短期的な価格の変動に関係なくインフラストラクチャとツーリングがビルダーを引き続き惹きつけている信号だ。それでも、その活動は、ETHの通貨プレミアムがビットコインに対して薄れていると主張する批評家を黙らせるには十分ではなかったし、レイヤー2の断片化が価値の捕捉を希薄化しているという懸念を払拭するものではなかった。これらは正当な懸念だが、ウォレットの採用の純粋な規模を消し去ることはない。

イーサリアムのユーザー成長を維持するもの

2億のウォレットへの登攀は部分的に構造的だ。イーサリアムは、ステーブルコイン、貸付プロトコル、流動的ステーキングデリバティブのための支配的な決済環境であり、現実世界の資産のトークン化はそのレイヤー1およびレイヤー2ソリューション上で引き続き居場所を見つけている。最近の週次トークン化のまとめがこれを強調している。これらのユースケースは、単なる一度きりの請求ではなく、繰り返し相互作用する非空のウォレットを必要とする。取引後に放棄される投機的なウォレットとは異なり、これらのアドレスの多くは、所有者が利回りを得たり、ローンを管理したり、ポジションをリバランスしたりしているため、温かいままでいる。

対立点は不確実性だ。ウォレットのカウントは自動化された活動によって操作されるか、膨らまされる可能性があり、非空アドレスの増加は新しいユニークユーザーを意味するわけではない。信頼できるアイデンティティマッピングがないと、この指標は過剰にカウントされる。Santimentのデータでは、センチメントが依然として非常にネガティブであることが示されており、これは歴史的にローカルボトムと一致してきたが、必ずしもそうなるわけではない。市場は、成長するネットワークユーティリティと低下する群衆の認識とのギャップが縮まるか、価格回復を通じて縮まるのか、それともマイルストーンが空虚に感じられるような無関心を通じて縮まるのかをまだ見なければならない。2億の閾値を見守るトレーダーは、単なる生の数値ではなく、実際のアドレス数とロックされた総価値で確認を求めるだろう。これにより、採用が本当に市場価格を先行しているかどうかを判断する。