MiCAのアーキテクトがEUにトークン化に焦点を当てるよう促す、DeFiルールではなく

欧州連合はデジタル資産の制度において規制のシフトを示唆しており、MiCAを拡張して分散型金融（DeFi）を管理するのではなく、実世界の資産とトークン化をカバーする幅広いフレームワークを優先しています。欧州委員会のアドバイザーは、資産に基づく規制のレンズがブロックにとってより効果的である可能性があると示唆しましたが、MiCA自体は正式なレビュー過程を通じて依然として重要です。
5月、欧州委員会はMiCAに関する公開協議を開始し、政策立案者がブロックの暗号ルールの将来の方向性を検討する中で、8月31日までフィードバックを求めています。このレビューは、MiCAの第二版が必要かどうか、現在の制度におけるギャップをどのように対処すべきかについての意見を集めることを目的としています。
MiCAの主要アーキテクトの一人であるPeter Kerstens氏は、WAIB Summit Monaco 2026でCointelegraphに対し、MiCAは本質的に時代遅れだとは考えていないと述べた一方で、次の規制ステップを形作る上で進行中の協議が持つ価値を強調しました。 「それは私の個人的な意見ですが、重要ではありません。だからこそこの協議を行っているのです」と彼は語りました。Kerstens氏は、委員会が利害関係者からのフィードバックを活用し、将来の政策選択に反映させる意図だと強調しました。
MiCAの枠組みは重大な期限に近づいています。移行期間は7月1日に終了し、その後、暗号資産サービス提供者は、EUの顧客への提供を継続するためにMiCAライセンスを取得しなければならず、さもなければブロック内での事業停止のリスクがあります。
要点
EUのMiCA見直しは、MiCAの下でDeFiだけに焦点を当てるのではなく、実世界資産のトークン化も含む、より広範なデジタル資産の枠組みに関心を向けています。
DeFiを直接的に法律・技術の両面で規制することは、規制当局がネットワークやプロトコルそのものではなく、事業体や個人に対処しなければならないため、依然として困難です。
7月1日のMiCA移行期限が、ライセンス申請者やサービス提供者に迫っており、EUでの活動に対する規制上のクリアランスが急務であることを強調しています。
EUにおけるDAOへの最近の言及は、ガバナンス構造がMiCAの対象外となるほど十分に分散化されているのかどうかという疑問を呼び起こし、政策立案者と研究者の間で争点として残っています。
EUの協議プロセスは8月まで継続しており、トークン化された資産やオンチェーンでの実世界資産の表象に関して、ライセンス、監督、規制の範囲を再構成する可能性があります。
MiCAの見直しと、資産トークン化への転換
欧州委員会の一般向け協議は、DeFiそのものを超えた幅広い新たな論点に重点を置いています。協議資料ではDeFiが「新たなリスク領域」として挙げられた一方で、業界の専門家は、現行のMiCAのスコープが概ねDeFiプロトコルを直接規制から除外していると主張しています。Kersten氏は、説明責任を持つ明確な法的主体がないまま分散型ネットワークを規制する難しさを指摘し、この点を強調しました。さらに、既存の法理の下では、識別可能な事業体と同じやり方でネットワーク自体を規制することはできないため、DeFiに対して有効なアプローチには、非事業体の主体やガバナンス構造に対応し得る新たな法的構成が必要になる、という見解を示しました。
実際には、EUの規制上の関心は、トークン化された資産や、伝統的な証券・金融商品をオンチェーンで表象したものが、整合的な越境枠組みの中でどのように位置づけられるかへと傾く可能性があります。より包括的な資産トークン化の制度は、加盟国間で権利、義務、開示、そして執行を調和させ、トークン化された証券、資産担保型ステーブルコイン、そして関連サービスに影響を及ぼし得ます。この会話には、強固な監督を備えながらイノベーションを可能にするバランスを取りたいという意図が反映されており、銀行やフィンテックが、トークン化商品やオンチェーンの担保を従来の金融のレールにますます組み込むようになっていることを背景に、その傾向はより明確になっています。
DeFiガバナンスと規制可能性：政策論争
DeFiの規制上の難しさは、根本的な問いにあります。すなわち、誰がDeFi活動の責任を負うべきなのか、そして分散型ネットワークを規制するためにどのような法理が必要なのかです。Kersten氏の発言は、中央集権的なガバナンスや会社形態を欠くプロトコルに対して規則を押し付けることへのEUの慎重さを浮き彫りにしています。この論点は、急速な試行錯誤と参加者基盤の分散という特徴を持つ領域でイノベーションを萎縮させないことと、EUの統一基準を維持するというより広い政策目標に関わっています。
観察者は、MiCAをDeFiに一律に拡張するには、特にスマートコントラクトを可能にしたサービスが、従来の企業構造への直接的な露出が最小限のまま越境的に稼働する場合、暗号資産活動の管轄・執行可能性の側面を改めて考える必要があるかもしれないと指摘しています。協議期間中の委員会の利害関係者との対話は、今後の政策手段が、特定の活動、主体の類型、あるいは更新された規制の範囲の中で扱うことのできる新たなガバナンス・モデルのどれを狙うべきかを判断する上で役立つでしょう。
DAOガバナンスとMiCAのスコープ：ECBの根拠と規制上の含意
分散化をめぐる政策上の議論は、DeFiプロトコルに限られません。今年初め、欧州中央銀行のワーキングペーパーは、DAO—そしてそれが体現するガバナンス—が、MiCAの管轄から外れ続けるほど十分に分散化されているかどうかを検討しました。この議論は、Aave、MakerDAO、Ampleforth、Uniswapといったいくつかの著名なプロトコル内におけるガバナンスのパターンに注目を集めました。そこでは、ごく少数の主要なトークン保有者が、プロトコルの意思決定に大きな影響力を持っていました。2022年末および2023年半ばの保有状況のスナップショットに基づき、同論文は、各ケースで上位100のガバナンストークン保有者が供給の80%以上を支配していたと報告し、そのような構造が本当に「完全に分散化」されているのかという疑問を提起しました。CointelegraphがECB分析の報道で指摘したように、これらの発見は、特定のプロトコルがMiCAの規制領域の外側で完全に運用できる、またはそうすべきだという前提を複雑にします。
ECBの取り組みは、より広い政策上の緊張を示しています。すなわち、ガバナンスが少数の手に集中しているほど、規制当局は、投資家保護、市場の健全性、そしてシステム全体のレジリエンスを確保するために監督が必要だと考える可能性が高まる、という点です。これらの観察がMiCAのスコープの再定義を促すのか、あるいは的を絞った規制の追補につながるのかは、EUが、調和された越境的な執行と監督を見据えてデジタル資産への対応を固めていく中での、いま進行中の論点です。
結びの視点
MiCAの見直しが進むにつれ、EUは、トークン化や実世界資産に対応しつつ、強固な監督を維持できる、まとまりのある資産中心の規制アーキテクチャを支持する傾向があるように見えます。今後数か月で、委員会が、ライセンスの明確化、AML/KYCの遵守、越境的な監督協力などを含むより広い政策目標と、利害関係者の意見をどのように調整するのかが明らかになるでしょう。一般向け協議は8月31日まで開かれ、その後、政策立案者が、欧州のデジタル資産レジームの次の段階と、その制度・取引所・銀行・投資家への含意を描き出すことになります。
この記事はもともと、MiCA Architect Urges EU to Focus on Tokenization, Not DeFi Rules on Crypto Breaking News – 暗号資産ニュース、ビットコインニュース、ブロックチェーン更新情報の信頼できる情報源として、MiCA Architect が EUにトークン化へ焦点を当て、DeFiのルールではなくするよう促す、という見出しで公開されました。