今週水曜日にXと168Xのスペースで市場のリスクと調整についてかなりのボリュームで話しました。いくつかのトピックに分かれており、ちょうど整理して再発信します（すべて水曜日のスペースのオリジナルの言葉です）：
1、今週はあまり良い感じがしない：黄仁勲がAI PCをやると言った途端、資金がPCやCPUのサプライチェーンに狂ったように流れ込みました；彼がAI Factory（AI演算力工場）を推進すると言うと、資金が液冷、高圧電、配電、電力のセクターにまた狂ったように流れ込みました；昨日彼がMarvellは兆ドル級の企業になると言ったら、Marvellはその日に30%上昇し、今日も上昇中です。本来2,000億ドルの時価総額がいきなり600億ドルも増えたので、実際にはちょっと狂熱です。
どんな資産でも、この放物線的な上昇は持続不可能で、必ず調整が来ます。
2、SpaceXのロードショーが近づいており、すぐに上場します。SpaceXのIPOに参加したい機関は、現金がないか、あるいはポジションを減らして現金を確保する必要があります。これが核心のポイントです。単純に資金面から見ると、短期的には小規模な調整になる可能性があります。
本当に影響を与えるのは、その特別なロック解除ルールです。この仕組みの目的は、より多くの受動的資金が未来の売り圧力を受け止め、ヘッジすることです。しかし、問題は確かに存在します：スケールが大きすぎて、絶対値も大きいので、後から解禁される量もかなりのものです。
AnthropicはすでにIPOの書類を提出しており、OpenAIも今年中に確定すると思います。下半期には資金面の問題から調整が起こる可能性が高いと感じています。
3、最近市場が上昇しているのは基本面が強いからですが、マクロを無視しています：ホルムズ海峡はすでに100日以上封鎖されており、原油価格は90ドルを超え、米国とイランの交渉も進んでいません。来週6月13日に5月のCPIが発表されますが、核心は広義CPIと核心CPIです：前の2ヶ月のインフレの主な要因はエネルギー（原油価格、航空燃料）の上昇で、サービス業にはまだ広がっていません；もし広義と核心CPIが共に上昇すれば、エネルギーからインフレが広がることを意味し、市場は動揺するかもしれません。さらにFRBが利下げしない予想が感情に影響を与えるでしょう。（非農業部門の話や、木曜日の朝にx.com/qinbafrank/sta…で話したことには触れていません）
4、現在市場を支える論理の基点は：AIの商業化が転換点に入り、急成長していることです。商業化が急成長すれば、大規模な資本の支出が合理的に見え、AI演算力のサプライチェーン全体が引き続き利益を得ることができます。
ですので、AIの商業化の成長率が減速していないかが鍵です。
ですので、個人的なフレームワークでは：
1）もし資金面だけで、または5月のCPIが大幅に予想を上回った場合は、基本面に問題がないので、マーケットは小規模な調整を受けるはずです；
2）もしインフレが持続的に急増し、三大テクノロジーが上場し、地政学的不確実性が加われば、小から中規模の調整があるかもしれません。しかし、大規模なモデルメーカーと大手テクノロジーのクラウドビジネスの収益成長率が鈍化しなければ、2000年のような崩壊にはならないでしょう。
3）米国株の調整はスムーズに進まず、反転が確定すると、さっと戻ってきて、急速に上昇します；
4）基本面（AIの商業化の成長率）に本当に問題がない限り、調整後はさらに多くの反転信号を待つ必要があります。すべての論理を再設定する必要があり、完全にやり直すわけではなく、中程度の規模でのリセットです。そして皆は再び待つ必要があります：新しい証拠を示して、急成長に戻り、規模と成長率が再び予想を上回ることを証明しなければ、信頼は戻りません。
またマーケット、特にナスダックの大、中、小の異なるレベルの調整フレームワークや基盤の論理については、個別株のバリュエーションや業績、論理を殺すフレームワークについても対話の中で詳しく話しました。