POETという会社について、まず最も心に刺さる数字を示す：第一四半期の収入は50万ドル、市場価値は220億ドル、P/Sは1000倍を超えている。これは私が分析したすべての銘柄の中で最も突飛な数字だ。

しかし、なぜまだ買う人がいるのか？それは非常に魅力的なストーリーを語っているからだ。

従来の光モジュールはどう作られている？十数の光電デバイスを一つ一つ合わせて、ハンダ付けしていく。精度はサブミクロンレベルで、針穴に糸を通すように、一つ一つ通すのは非常に遅くて高価だ。

POETのやっていることは、これらのものをすべて一つのチップに統合することで、個々に合わせる必要もなく、デバイスを置くだけで自動で位置が決まる。手作業でやっていたことがプリント基板になり、手作業からライン生産に変わる。

もしこの技術が本当にうまくいけば、コストは半分以上下がる可能性があり、生産能力は10倍にまでなる。これがLumilensが5000万ドルの初期注文を一気に出した理由で、5年間のフレームで5億ドルまで可能性がある。これがPOETが1ヶ月で7ドルから20ドルに近く3倍になったコアロジックだ。

しかし、今何も持っていない。収入は50万ドルで、シリコンバレーのエンジニアの年収にも満たない。すべての評価はストーリーに支えられており、量産工場はまだマレーシアに建設中で、エンジニアリングサンプルは今年の年末に出る予定で、実際の量産は2027年まで待たなければならない。

言い換えれば、この会社は崖の縁に立って対岸に飛び込む準備をしている。対岸には金鉱があるが、その間には深い溝がある。ジャンプして成功すれば英雄、できなければ殉教者だ。

4月に大きな事件が起こった。MarvellがCelestial AIを買収した後、POETとのすべての調達注文を取り消し、POETが注文と出荷の機密情報を漏らしたと告発した。株価は一日で47%暴落し、ほぼ半減した。

この問題は単に顧客を失ったことではなく、信用が一撃で打たれたことだ。他の潜在的な顧客がこのニュースを見たらどう思う？複数の法律事務所がPOETに対して集団訴訟を起こしており、法的な雲が頭上に漂っている。

5月に4億ドルの資金調達を完了し、以前の現金と合わせて約4.95億ドル、負債ゼロ、現在のペースで四半期に880万ドルを使うと理論的には14年持つことができる。しかし、この4億ドルの資金調達は簡単には得られず、1900万株の新株発行と1900万のワラントがあり、既存の株主は12%から24%希薄化された。まるで元々のケーキを一つ食べていたのに、新たに人が加わって、その一部が小さくなったかのようだ。

競合と比べてどの位置にいるか？TSEMは13億ドルの契約を約束し、AIXAは90%の光電市場シェアと5.6億ユーロの収入を持ち、AAOIは1四半期で1.5億ドル、Lumentumは1四半期で8億ドルを作り出している。POETは1四半期で50万ドル、これは同じスケールの比較ではないが、市場はそれに22億の市場価値を与えている。

リスクについては厳しく言わざるを得ない：収入はほぼゼロ、Marvellの影響がまだ消化されておらず、量産は一度も検証されていなくて、競争の窓は狭まっている。Marvell、Broadcom、Intelが全てフォトニックインテグレーションの方向に押し寄せている。52週で2.84から20.95まで上昇し、一日で30%上昇したり、一日で47%下落したりすることがあった。これは私が分析したすべての銘柄の中で最もボラティリティが激しいものだ。

競争力6点、柔軟性満点10点、確実性1.5点、10倍の確率5点。

光インターネットの競争順位：TSEM > AIXA > GFS > AAOI > POET。最下位なのは技術が劣っているからではなく、何も証明されていないからだ。

彼らが賭けているのは一つのこと：受動的に調整されるウエハーレベルの光子集成が、従来の手作業の個別パッケージを代替できるかどうか。もしできるなら、これは光通信分野のiPhoneの瞬間であり、22億は始まりに過ぎない。できないなら、22億は3億から5億に蒸発する。

フォトニックインテグレーションに強い信念を持ち、ポジションを総資産の1%以内にコントロールできる人に適している。一日で47%下落した場合に耐えられないなら、手を出さない方がいい。

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