予測市場は、Artemisのデータによると、5月に284億ドルの新しい月間取引高を記録しました。この数字は、今年の1月に設定された271億ドルの前回の高値を上回り、4ヶ月連続で高い取引高を記録しています。

このストリーク自体が、見出しの数字以上に多くを語っています。1月の急騰は選挙サイクルの残り物と新年のポジショニングから生まれました。一方、5月には同等のカタリストが実際には存在せず、それでも上回ったということです。これは、予測市場プラットフォームでのアクティビティが、イベントに基づく突然の急騰から安定したフロアへと移行していることを示唆しています。これらの市場が時折の好奇心の場であるという考え方は、徐々に常時稼働の空間に移行しています。

Kalshiは先月、出来高（ボリューム）173億ドルを記録した。これはプラットフォームにとっての月間最高記録そのものだ。前月比で出来高は29%増えている。さらに注目すべきは、全出来高の約61%がKalshiから生まれ、Polymarketの840億ドルに対して、Kalshiはほぼ2倍の出来高を処理したことだ。とはいえ、二社寡占の構図はまだ残っており、5月の取引出来高のほぼ90%を、これら2つのプラットフォームが占めていた。

1年前に戻ると、この2大プラットフォーム間の分岐は逆方向に読めたはずだ。Polymarketは、2024年から2025年9月までカテゴリを作り、市場支配を維持していたが、そのときKalshiが均衡を傾けた。今月早い段階でも、暗号資産テーマの契約の中で同じような反転が観察され、Kalshiのシェアは2月から垂直に伸びた。

この反転の理由は、実はかなりわかりやすい。Kalshiの規制された米国でのステータスは、スポーツ事業を後押ししており、出来高の大部分を占めている。逆にPolymarketは、昨四半期の大部分を通じて規制上の障害の多い状況に巻き込まれていた。Polymarketの出来高が月ごとに崖から落ちたと言いたいわけではないが、伸びるのをやめてしまった、ということだ。

なぜ4か月連続が、1回の記録より強いのか

単発の記録はたまたまかもしれない。スポーツのカレンダー、バイラルな市場、1つの大きな選挙でも、1か月は押し上げて、その後しぼむことがある。4か月連続となると、偶然として片づけにくい。つまり、触媒が入れ替わっても、セクターの足元が上がり続けていることを意味する。

その土台が成熟の合図だ。予測市場は、もはや「何かの選挙が意味を持つまで待つ」状態ではない。ニュースルームはオッズを引用し、ヘッジファンドはそれを見ており、Wintermuteのようなマーケットメーカーは、主要な会場で既に両方向の価格を提示している。仕組みの見え方が、賭けの珍しさではなく、本物のデリバティブ市場のようになりつつある。

規制とビルダーが次の追い風

Kalshiの優位性は、規制の追い風と符合している。CFTCは、より明確な予測市場ガイダンスが出てくることを示唆しており、認可された取引所に有利に働く。Polymarketは逆側から同じゲームをしている。つまり、CFTC認可の会場を買い取り、長らくほぼ締め出されていた米国市場に再参入したのだ。

ビルダーレイヤーはワイルドカードだ。Hyperliquidは5月2日にメインネットでHIP-4のアウトカム契約をオンにし、開発者が、すでに月間出来高が数千億ドル規模の取引所の上に独自のマーケットを展開できるようにした。初期の規模はまだ小さく、約8770万ドルで、セクター全体の1%未満だ。しかし、次のフェーズを示唆している。誰でも立ち上げられ、オンチェーンで決済されるマーケットだ。既存の取引者140万人という土台の上に乗っている。

とりあえず形はシンプルだ。大きな2つの会場があり、そのうち1つは規制され、離れていった。ちょうど、そのセクターが何も押し上げ要因なしで過去最強の月を迎えたところに座っている。

暗号資産のニュースだけ読まないで。理解しよう。ニュースレターを購読してください。無料です。