暗号資産は、先週の劇的な下落後に一歩ずつ安定化の兆しを見せた。価格は低めの80,000台から反発し、月曜の朝には88,000付近で取引された。市場は感謝祭休暇週に突入し、連邦準備制度議長ウィリアムズ氏が12月の利下げ期待を再燃させたことで、慎重な楽観論が広がっている。月初めのリバランスフローを前に、株式市場が強気（S&P500 +1.5%、ナスダック +2.7%）を示したことも、リスクセンチメントを支えた。

リスクセンチメントが広く改善し、BTCオプションのオープンインテレストはわずかにプラスに転じ、月末満期のプットコール比率は約0.67となった。大規模なプット行使価格は約80,000付近にあり、プットスケューは依然として積極的に買い注文が集中しており、上昇側のコールは大幅に売り出されている。現在の市場は、さらなる下落リスクに対するヘッジが十分に整っているように感じられ、82,000のサポートレベルに対して一時的な反発が見られた。

BTCとETHが金や株式に対して、年初来で30〜60%の範囲でアンダーパフォームしている中、ETFフローはマイナスに転じており、11月はBTCとETHの間でMTD（期初来）ベースの最悪の資金流出が約50億ドルとなっています。株式と対照すると、株式はMTDでETFが9,600億ドル超の流入となっており、個人投資家が暗号資産と株式のリスクを区別し始めているのが興味深いです。つまり、前者の売りが後者の買いに転換されているようです。

さらに悪いことに、「ビットコインのマイニングが現状の水準では採算が取れなくなった」という話が増えています。既存のマイナーは、より積極的な売り手に変わり、他の皆と同じように（AIへ）一部の能力を振り向けています。これにより、マイナーからのコミットされた売り、OGホエール（大口投資家）、含み損のマーケットメイカー、プロトコルのバリュエーション過熱などから、売り手が継続しているのではないかという懸念が強まっています。その結果、現在のFUD（不安・疑念・風評）ムードは、これまでで最もネガティブな水準になっています。

とはいえ、マーケットは現在、センチメント面・テクニカル面の両方から見て非常に売られ過ぎの状態（例：ボリンジャーバンド）です。新たな外生要因（例：DATによる強制売却）がない限り、価格は当面ローカル安値を付けた可能性が高いと考えられます。ここからは82〜92kのレンジで推移すると見込んでいます。次の重要な価格サポートは78k付近です。そこからの継続的な下抜けがあれば、さらに大きな下方向の材料が開けますが、現時点ではそれは基本シナリオではありません。

これから先はデータ面で非常に忙しい一週間になりますが、米連邦準備制度（Fed）がすでに緩和の意向を示しているため、近い将来のリスク心理を大きく変える可能性は低いでしょう。米国株は上向きの流れが続いており、年末に向けてプラスの季節性が追い風になるはずです。

仮想通貨市場はひとまずローカル安値を付けた可能性がありますが、直近のテクニカルダメージの一部を修復し、さらなるリバウンドの兆しを示すには、92kをしっかりとブレイクする必要があるでしょう。

幸運を祈って、そして良い取引を！