作者：Jae，PANews
2026年は夏の序章に入ったが、暗号資金調達市場は厳しい「逆春寒」を経験したばかりだ。
Cointelegraphのデータによると、4月の暗号業界のベンチャーキャピタル市場は显著に冷え込み、その月の暗号VCの資金調達総額は前月比74%減の6.6億ドルに落ち込み、取引イベントはわずか63件で、2024年7月以来の最低月次資金調達レベルを記録した。寒さはほぼすべての市場セグメントに浸透し、投資機関は一斉に財布を締めた。
しかし、寒冬の中でも太陽に向かって生きる力がある。5月、オンチェーンのデリバティブ市場は逆風の中で爆発し、PopDEX、Variational、Liquidという三つのプロトコルが連続二週間にわたり機関投資家からの巨額の資金を集めた。Dragonfly Capitalなどのトップベンチャーキャピタルだけでなく、成長型の伝統的ファンドであるLeft Lane Capitalの支持も受けた。
近億ドルの真金の賭けは、資本がデリバティブセクターの高成長性に対するコンセンサスを示すだけでなく、次世代のPerp DEX（分散型永続契約取引所）の新たな戦場の幕開けを告げています。
偽の繁栄に別れを告げ、PopDEXが3000万ドルで「価値回帰」をリードします。
暗号デリバティブ取引セクターの卓越したパフォーマンスは、3つのプロトコルの資金調達の成果が強力な論理的支えがあることを証明しています。CoinGeckoが発表した(2026年暗号永続契約市場報告)によると、Perp DEXの市場構造は徐々に微妙な傾斜を生じています：
Perp CEXの取引活性度が収縮しています：トップ11のPerp CEXの月間平均取引量は、今年の最初の4ヶ月で前年同月比34%減少し、昨年の71.1兆ドルから現在の46.9兆ドルに縮小しました。
Perp DEXの市場シェアが大幅に上昇しています：トップ12のPerp DEXの月間平均取引量は昨年の5,316.5億ドルから現在の6,115.7億ドルに増加しました。さらに注目すべきは、全体の暗号デリバティブ市場の未決済契約（OI）の分布において、Perp DEXのシェアが昨年初めの3.6%から4月末の13.5%に急増し、ほぼ4倍の成長を実現したことです。
モルガン・スタンレーでさえ、リサーチレポートの中でPerp DEXが中堅CEXの市場シェアを徐々に侵食していると明言しています。
資金が「非保管、自主的な資産所有権」を持つPerp DEXに急速に移行していることを示しています。
しかし、Perp DEXセクターは前回の急速な拡張の中で、一時的に方向を見失いました：プロトコルは流動性を「補助する」ためにポイントエアドロップに高度に依存し、偽の繁栄をもたらしました。一旦エアドロップの期待が実現すると、流動性は散り散りになり、プラットフォームは静寂に陥り、トークンの価格は陰湿に下落します。一方、本当にプラットフォームに手数料を提供しているアクティブな取引ユーザーは、利益分配のチェーンの末端に位置することが多いです。
PopDEXはこの悪循環を打破しようとしています。プラットフォームが捕らえたエコシステムの価値を、直接かつ持続可能に実際に貢献した参加ユーザーに還元し、トレーダーが「貢献者」から「共創者」に変わり、利益面で合意に達することを目指しています。
5月22日、PopDEXはForesight Venturesがリードした3,000万ドルの戦略的シードラウンド資金調達を完了しました。資金提供者のパートナー、Zac Tsuiは、ブロックチェーン取引の未来は、アクティブなトレーダーの実際のニーズに基づいて構築されたプラットフォームに属すると認め、PopDEXの独自性は、そのプラットフォーム価値を真にその発展を推進する貢献者に還元しようとしている点です。
報道によれば、3,000万ドルの資金は初期流動性の注入、取引深度の向上、製品の安全性監査の加速、およびグローバルチームの拡張に使用されます。現在、PopDEXは正式に一部のエリートトレーダーを招待してクローズドベータテストに参加させており、チームはクロスマージンエンジンの最適化、極端な市場のリスク管理、取引プロセスの簡素化などに焦点を当て、公開ローンチの準備をしています。
ポイントエアドロップが氾濫し、羊毛派が横行している現在、PopDEXは「価値回帰」の道を選びました。
資本が「ブロックチェーンブローカー」に再注入され、Variationalが資金吸引王に君臨
たとえPopDEXの資金調達額がすでに注目に値するものであっても、2026年上半期のPerp DEXセクターの資金吸引王はVariationalが獲得しました。
5月20日、VariationalはDragonfly Capitalがリードした5,000万ドルのAラウンド資金調達を完了したと発表しました。Bain Capital Crypto、Coinbase Venturesなどのトップ機関も参加しました。この巨額の資金を獲得する前に、Variationalはすでに1,030万ドルのシードラウンドと150万ドルの戦略的ラウンドを調達し、累計調達額は6,000万ドルを超えています。
巨額の資金調達の背後には、ベンチャーキャピタルがVariationalの「ブロックチェーンブローカー」モデルに賭けていることがあります。表面的にはDeFiプロトコルですが、本質的にはブロックチェーン上の決済基盤に基づいた中央集権的なマーケットメーカーに近いです。
RWA永続契約を探求するほとんどのPerp DEXは、ブロックチェーン上の中央制限価格注文簿（CLOB）をゼロから流動性を導こうとしていますが、逆に流動性の断片化、大きなスプレッド、価格変動の激しいなどの悪化したパフォーマンスを引き起こしています。
そのため、Variationalは従来の中央制限価格注文簿（CLOB）メカニズムを捨て、対面の見積もり（RFQ）システムを導入しました。これは従来の金融市場のブローカーのモデルに類似しています。
VariationalのリテールアプリケーションOmniでは、内部流動性ユニットOLP（Omni Liquidity Provider）がマーケットメーカーとユーザー取引のカウンターパーティの役割を担い、BinanceやBybitなどの主流CEXと従来の金融チャネルとのリスクヘッジをリアルタイムで接続しています。Variationalは、注文簿を無から創造する必要はなく、従来市場とオンチェーン市場からの既存の流動性を直接集約しルーティングします。流動性の豊富さも、Variationalがユーザーに手数料ゼロの取引を提供する自信を持たせています。プラットフォームは、取引のスプレッドを通じてのみ利益を得ています。
Variationalチームは、シリコンバレーとウォールストリートの深いバックグラウンドを持ち、メンバーの大多数はGoogle、Meta、Virtu、IMC、Jane Streetなどのトップマーケットメーカーから来ています。プロトコルの共同創設者兼CEOのLucas Schuermannは、量子ヘッジファンドQu Capitalを設立し、その後DCGに買収され、有名な暗号OTC大手Genesis Tradingのエンジニアリング副社長を務めていました。
資本の賭けは通常、重要なビジネスの転換点に伴います。この資金調達ラウンドは、Variationalが最初の実世界資産（RWA）デリバティブ市場を立ち上げるタイミングと重なり、Phase 1では金、銀、銅、WTI原油などの大宗商品に対するブロックチェーン上の永続契約取引をサポートし、クロスマージンエンジンとオンチェーン決済市場に対してストレステストを実施します。Phase 2は今年の夏に開始予定で、プロトコルは従来の金融チャネルからの流動性を直接ルーティングし、100以上の新しい市場を導入します。
2025年末以降、プロトコルは1,300億ドル近くの累積取引量を処理し、未決済契約量（OI）は10億ドルを突破しました。
対話を操作の代わりにし、LiquidはAIアシスタントを使ってフロントエンドの流量プールを占有します。
前者2つの純粋な金融構造に対し、Liquidはシリコンバレーとウォールストリートの交差点で物語を語っています：AIによるトレーディングの強化です。
4月28日、Liquidは1,800万ドルのAラウンド資金調達を完了し、NeoとLeft Lane Capitalが共同でリードしました。昨年末には、ParadigmがLiquidの760万ドルのシードラウンドを独占的にリードし、プロトコルの弾薬庫は2,560万ドルに達しました。
Liquidは、Perp DEXアグリゲーターからスタートし、今では暗号通貨、米国株、大宗商品、外国為替、予測市場、Pre-IPO株など500以上の市場をサポートする24時間取引プラットフォームに拡大し、最大200倍のレバレッジを提供しています。
さらに重要なのは、Liquidが非保管のアーキテクチャ設計を維持していることです。つまり、ユーザーは常に自分の資産に対する絶対的なコントロール権を保持します。
伝統的な金融市場において、ユーザーに最も近いトラフィックの入り口、つまりフロントエンドインターフェースは、一般的に価値チェーンの中で最も豊かな部分の利益を捕獲します。
Liquidの製品ロジックは、この規則が暗号の領域に投影されたものです。プロトコルは、AIトレーディングアシスタントを深く統合することで、フロントエンドにおける小口投資家の注文フローの制御を強化しています。
デリバティブ取引は高いレバレッジ、高リスク、高い複雑性を持つ特性が自然であり、一般のトレーダーは非常に高い専門的な壁に直面しています。Liquidは、複雑なレバレッジ計算、クロスアセットリスク管理、マクロデータリサーチをすべて対話型AIにパッケージ化し、小口投資家でも機関級の研究の深さと実行のスピードを享受できるようにし、複雑な操作の代わりに簡単な対話を用いてユーザーの粘着性を高めています。
2025年8月のローンチ以来、Liquidは4万人のアクティブユーザーの中で30億ドルを超える累積取引量を記録しています。
近億ドルの資本の賭けは、Perp DEXプロトコルが依然として強力な資金吸引力と集客力を持っていることを証明していますが、これはデリバティブ市場の次の変革の序章に過ぎません。
PopDEXは修正インセンティブ配分、Variationalは従来の金融を引き寄せ、LiquidはAIでユーザーをつなぐ。この3者は異なる視点から資金をブロックチェーン金融市場への橋渡しを行っています。
この3つのプロトコルが次のステップに進むにつれて、Perp DEXセクターの構造は新たな洗礼を迎えるかもしれません。