今夜23:00、ケビン・ウォッシュがホワイトハウスで連邦準備制度理事会の議長に就任する宣誓を行います。トランプが伝統を破り、直接登場、4年間「遅すぎる男」と批判されてきたパウエルがついに退場しますが、ウォッシュが引き継ぐのは、恐らく連邦準備制度史上最も厄介な問題です。

彼の指名の確認投票は54対45で、ほぼ完全に党派で分かれ、議長指名史上最大の対立を記録しました。さらに致命的なのは4月の会議議事録の流出です。「大多数」の官僚がインフレが2%に戻るのは遥か先であると考えており、「多くの」官僚がインフレが高止まりする場合、さらなる利上げが適切であると明言しています。中には「緩和的な表現」を直接削除することを主張する者もいます。利下げの扉は、内部から溶接されてしまいました。

ウォッシュは根本的にはタカ派の仮面をかぶった穏健な実用主義者です。彼は36兆ドルの国債の利子負担を注視し、「バランスシート縮小で利下げを狙う」という戦略を考案しました——長期債を積極的に売却してインフレ期待を抑え、その後、インフレ統計の計算方法を変更して原油価格の変動を除外し、利下げの余地を作り出そうとしています。しかし、この計算は全く響きません。米国とイランの対立が油価を50%超押し上げ、4月のCPIは3.8%に回復し、PPIは6%に達しました。野村は2026年の利下げ期待を全てゼロにし、彼が「FOMCの多数のメンバーに利下げを支持させることはできない」と言い切っています。トランプですら危険を嗅ぎ取っており、最近では利下げをすぐに行うと叫ばなくなりました。これはしばしば嵐の前の静けさです。

市場を最も不安にさせているのは、彼の身分のジレンマです。トランプが自ら選び、ホワイトハウスで宣誓すること自体が連邦準備制度の独立性の伝統に極めて反します。利下げをしなければ、パウエルが「裏切り者」と非難された轍を踏むことになります；強引に利下げをすれば、長期の米国債利回りが制御不能になると「政治の操り人形」というレッテルを貼られます。ハーバードの経済学者ロゴフは警告しています：「市場があなたが中央銀行の独立性を弱めていると考えた瞬間、彼らはすぐに利率を押し上げ、あなたが望むものとは正反対の結果になります。」

ウォッシュはバーナンキの副手でしたが、今やついに舵を取ることになりました。しかし、彼は目の前にインフレの悪波があり、後ろには政治的な追手がいることに気づきます。市場はすでに7月の利上げに賭けています。本当に残酷な問題は、インフレが持続的に悪化する場合、この新しい議長が利上げの賛成票を投じることを余儀なくされるのかということです。その日が来たら、今夜ホワイトハウスの喧騒は最も皮肉な注釈になるでしょう。#Warsh出任美联储主席
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