金属市場は分裂しており、銅とアルミニウムは実需の供給ストレスによってサポートされている一方、ニッケルと亜鉛は在庫圧力に直面しています。

📌 ベースメタルはもはや広範なラリーとしては動いていません。LMEメタルインデックスは新記録を達成し、銅とアルミニウムが主導していますが、より深いシグナルは物理的なタイトネスに直面している金属と、精製過剰に圧力を受けている金属との間の乖離です。

💡 アルミニウムは重要なハイライトとなっており、3,650 USD/トン近くの4年ぶりの高値に上昇しています。LMEキャッシュ–3mスプレッドは80 USD/トンを超え、2022年以来の最もタイトな近隣条件を示していますが、在庫は346,000–351,000トンと低水準を保っています。

🔎 銅は電力インフラ、AI需要、工業供給チェーンによってしっかりとサポートされています。強い近隣のバックワーデーションは、LME在庫が397,000–400,000トンの範囲で変動しているにもかかわらず、買い手が即時配達に対してプレミアムを支払っていることを示しています。

⚠️ ニッケルと亜鉛は比較的弱い状況です。ニッケルは高い在庫によって制約され、一方亜鉛はオーストラリアとペルーの鉱山が生産を再開することで2026年の過剰の期待に直面しています。新たな供給ショックがなければ、両者は横ばいまたは修正する可能性が高いです。

⛓️ 硫酸が新たなボトルネックになりつつあります。中国の輸出停止によりスポット酸の価格が100%以上上昇し、チリの銅浸出とインドネシアのHPALニッケル生産に圧力をかけています。これにより、バッテリーメタルチェーン全体のコストも上昇します。

📈 中国の輸入データは依然として堅調な物理的需要を示しています。銅濃縮鉱とアルミニウムの輸入はQ1–Q2で強く増加し、銀の輸入は3月に836トンの記録を達成し、173%増加し、Q1の総輸入は1,626トンに達しました。

✅ 短期的な見通しは、広範なブルマーケットよりも選択的なラリーを支持しています。銅とアルミニウムはバックワーデーションが維持されればより良くサポートされますが、ニッケルと亜鉛はより強力なカタリストが必要です。来週はLME在庫、硫酸価格、中国の再在庫に注目が集まります。

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