DEXのレース、誰が手に入れる価値があるのか？
$UNI 、CRV、JUP、CAKE、SUSHIは全てDEXだが、その差は大きい。
他の四つの短所
JUPはチェーンを越えられず、Solanaを出ると終わり。
CRVはステーブルコインしか扱えず、ロングテールコインには対応できない。
CAKEはBSCエコシステムに引きずられて縮小。
SUSHIはチーム内の争いで取引量が暴落し、開発者が大量に流出した。
$UNI こそがこのラウンドの主役だ。
UNIは分散型取引プロトコル。誰でも上で取引ペアを作ったり、フロントエンドを開発したりできる。「一つの取引所」ではなく、「取引所の基盤プロトコル」だ。
v4とUnichain：プロトコルからインフラへ
v4は指値注文、ストップロス、TWAP、デリバティブをサポート。UnichainはUniswap自身のL2で、Ethereumのガス代高騰問題を解決する。「Ethereum上のプロトコル」から「自分のチェーン」へ、評価のロジックが変わった。
Fee switch：評価の転換点
UNIのガバナンス投票でfee switchが承認され、UNIホルダーが取引手数料を分配され始めた。DeFiの歴史で初めて、主流プロトコルがガバナンストークンに利益を分けることになった。「投票トークン」から「収益資産」へ。
UNIの時価総額は220億、日々の取引量は150-200億、年収は24-210億。ホルダーに5-10%を分配し、年配当は1200万-2億。Nasdaqの配当利回りは1.5%、CMEは約2%、UNIはそれを超える可能性がある。
CEX vs DEX
CEXは中央集権的運営で、SECが監視し、高管が逮捕され、ユーザー資産はプラットフォームの手にある。DEXはチェーン上のプロトコルで、誰も止められず、資産を凍結されることもなく、KYCは不要だ。CEXが規制に苦しむほど、DEXの代替価値は増大する。
核心的判断
JUP、CRV、CAKE、SUSHIには明らかな短所があり、$UNI のみが三つの変数が同時に成立する：v4/Unichainのインフラのアップグレード、fee switchの収益モデル開始、CEXの規制が資金の流れをDEXに導く。
「DEXのリーダー」という制限に想像力を奪われないで、UNIは分散型取引所の基盤インフラだ。