原文タイトル：なぜ暗号のセンチメントがこんなに悲観的になったのか？ 原文著者：Jack Inabinet, Bankless 翻訳：Peggy, BlockBeats

編者の注：ビットコインが歴史的な最高値を更新してからわずか4日後、暗号市場は前例のない「10/10のフラッシュクラッシュ」を迎えました。主流のコインが暴落し、複数のアルトコインがゼロになり、取引所も清算危機に陥りました。同時に、Stream Financeなどの高レバレッジ収益ファンドが次々と破綻し、「私を信じて」スタイルのバブルの脆弱な本質が明らかになりました。ソーシャルプラットフォーム上の楽観的な感情は急速に恐怖に変わり、市場の信頼が大きな打撃を受けました。

この記事では、この一連の事件の始まりと終わりを振り返り、なぜ暗号市場のセンチメントが突然こんなに悲観的になったのかという重要な質問に答えようとしています。バブル崩壊と信頼危機が交錯する中、私たちは新たな周期の転換点に立っているのかもしれません。

以下は原文です：

2025年10月6日月曜日、ビットコインは再び最高値を更新し、初めて12.6万ドルの壁を突破しました。Crypto Twitterの塹壕でも、CNBCのニューススタジオでも、保有者たちは至る所に存在する「希望の霧」に浸っています。

基本的な面はその後の1ヶ月でほとんど変わらなかったが、わずか4日後の10月10日に、暗号市場は危機を迎えました——「10/10のフラッシュクラッシュ」は現在、暗号史上最大規模の清算事件として見なされています。

この壊滅的な下落の中で、主流のコインは二桁以上暴落し、多くのアルトコインが直接ゼロになり、複数の取引所が破産寸前になりました（ほぼすべての主流の永久契約プラットフォームが自動減少メカニズムを発動し、ショートの利益を支払えなくなりました）。

トランプが大統領に選ばれたことは暗号業界にとって好材料と見なされました——戦略的ビットコイン準備を設立し、暗号を支持するかのように見える規制当局を任命することから——しかし暗号資産の価格は低迷し続けています。

トランプが昨年11月に当選した後の短期間の上昇を除けば、暗号市場の総時価総額（TOTAL）とS&P 500指数の比率はほぼ1年間安定しています。実際、1月20日にトランプが正式に就任して以来、この比率は驚くべき負の成長を示しています。

市場が10/10の清算の余波を消化し続ける中、ますます多くの問題が浮上し始めています。

今週の月曜日、Stream Financeは破産を発表しました。これは、2億ドルの規模を管理する「私を信じて」型の暗号収益ファンドであり、レバレッジを使用して預金者に市場よりも高いリターンを提供していました。その「外部ファンドマネージャー」は、運用中に約9300万ドルの資産を失いました。

詳細はまだ公開されていませんが、Streamは10/10の自動減少メカニズムによって公に破綻した最初の「Delta中性」戦略ファンドである可能性が高いです。その構造はすでに疑問を引き起こしていましたが、この崩壊は多くの貸し手を不意を突かせました——彼らは明確なリスク信号がない中で、安全性を犠牲にしてより高い利益を求める選択をしました。

Streamの破綻後、恐怖はすぐに全体のDeFiエコシステムに広がり、投資家は同様の高リスク収益戦略から集団的に撤退し始めました。

現在のところ、Streamの連鎖反応はまだ全面的に広がっていないようですが、この事件はDeFiでますます人気が高まっている「循環型ステーブルコインマイニング」戦略のリスクを暴露しました——すなわち、既存の高リスク戦略の預金証明書を使って再度レバレッジをかけてより高い利益を得ることです。

Streamの自己暴露による損失は、Delta中性ファンドが10/10の自動減少で遭遇した可能性のある巨大な損失を明らかにしています：ショートヘッジがシステムによって強制的にキャンセルされ、現物ロングが瞬時にゼロになりました。

ニュースのヘッドラインが移っているにもかかわらず、10月10日に発生した損失は壊滅的であったことは確かです。

DeFiを通じて公に操作するにせよ、CeFiを通じて秘密裏に運営するにせよ、暗号収益ファンドには数十億ドルのレバレッジが存在します。市場が将来の清算の波に対処するのに十分な流動性を持っているかどうかは、依然として不明です。

誰が「裸泳ぎ」をしているのかはまだ不明ですが、暗号のカジノにはすでに誰かが水着を着ていないことは確かです。もし市場が再び下落すれば、特に集中取引所が10/10の清算期間中に資金不足であるとの訴訟が発生した後、問題は「問題が起こるかどうか」ではなく、「業界全体が耐えられるかどうか」です。