5.6 核心讨论：$BTC 最後のダウンは4.5-5万に来るのか？マイクロストラテジーは1週間で3273枚購入、マイナーは1週間で3150枚しか生産していない、今はスローボ牛が始動した？

ビットコインの総供給量は2100万枚、約2002.5万枚が採掘済み、残りは97.5万枚未満。マイナーは1日に約450枚、1週間で約3150枚しか生産していない。マイクロストラテジーは最近1週間で3273枚を購入した。

2025年10月にビットコインは12.6万ドルの歴史的高値を記録し、その後今年2月の安値6万ドル付近まで調整された。過去4年のサイクルの法則によれば、多くのサイクル派は牛市の前に「最後のダウン」が必要だと考えている——4.5万または5万ドル付近まで再度下落し、完全に洗い流すことで、真の上昇波が始まる。

しかし、今回は状況が異なる：以前はマイナーの生産量が高く、新しいコインが大量に売り出され、市場の供給が需要を上回っていた。高値の時にはマイナーの投げ売りとレバレッジの清算が重なり、70-85%の大幅な調整を引き起こしていた。

今は半減期後の生産量が極めて低く、新しいコインの供給が深刻に不足しており、機関投資家が強気で買い集めている。世界中のマイナーが1週間で掘るコインは、マイクロストラテジー1社の購入にも満たない。供給不足の構造が形成されつつある。

最後のダウンは来るのか？

サイクル派の見解（A）：来るだろう。歴史的な法則は難しい。現在は高値から50%以上下落しているが、まだ十分ではない。4.5万-5万の低位を探る必要があり、レバレッジと浮動株を清算することで、クリーンな牛市が始まる。そうでなければ底が固まらず、大きな動きは難しい。

機関投資家の買い集め派の見解（B）：深い下落は大いに可能性が低い。ETFの継続的な流入とマイクロストラテジーなどの機関が長期的にロックしているため、流通するチップが徐々に少なくなっている。底は6万付近で徐々に引き上げられ、暴落の余地は大きく圧縮されている。ビットコインは「マイナー主導の大きな波乱」から「機関主導のスローボ牛の上昇」に移行しており、8万は新たなサイクルの堅実なスタート地点かもしれない。

白起の見解：4年サイクルの影はまだあるが、シナリオは書き換えられた。最後のダウンのリスクは完全には消えていない（特にFRBが緩和しない場合やETFが流出する場合）、しかし深さと確率は著しく低下している。供給と需要の構造の再構築により、6万付近が過去よりも強いサポートとなっている。

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