中国の輸出は、人民元が厳しく管理されているため、米国の関税の下でもレジリエントであり、その影響は暗号市場にまで波及しています。
これに対抗して、中国はトランプの戦術に適応しており、人民元の為替レートを厳しく管理することがそのレジリエンスの重要な役割を果たしています。
JPMorganの最近のメモによれば、この為替管理のスタンスは北京が輸出競争力を維持し、デフレを抑制するのに役立ち、貿易ストレスの期間中にドル主導の流動性サイクルを増幅させているとのことです。
言い換えれば、中国の為替レート管理は貿易緊張の高まりの中でドル駆動のキャッシュフローを超加速させる傾向があり、嵐が洪水を悪化させるように機能します。
これはマクロに敏感な資産であるビットコインに影響します。関税によるリスクオフがドルの流動性を希薄にすると暴落し、緊張が和らぐと反発します。これはまさに昨年の3月から4月にかけて貿易緊張が高まった後にビットコインが取引された方法です。
中国の暗号価格への影響は、為替管理とグローバルな流動性サイクルを通じて間接的に行われることがデータから示唆されており、米国とは異なり、資本の流動が上場投資信託や他の代替投資手段を通じて直接流れます。
その解釈はアーサー・ヘイズの主張と一致しており、彼は米中貿易協定を主にパフォーマンス的なものであるとし、実際の経済調整はより静かなチャネルを通じて行われることを強調しています。
彼の見解では、関税や交渉は政治的な背景を設定する一方で、FX政策、資本勘定ツール、および財務省主導の流動性管理が市場の結果を決定づけるのです。
JPMorganの見通しはその論理を強化しています。中国は人民元を意味のある形で強化させないかもしれませんが、関税、管理されたFX、ドルの流動性の相互作用は、ビットコインが取引されるマクロ環境を形作ります。
JPMorganプライベートバンクの最新のアジア見通しによれば、中国の輸出エンジンはレジリエントであり、実際の輸出は2025年に約8%成長する見込みで、米国の関税の複雑な網の中でも、米国向けの中国の輸出は総額の10%未満に落ち込んでいます。
そのレジリエンスはASEANや他の地域への多様化を反映しており、人民元を上昇させるのではなく、厳格に管理するという意図的な決定の結果でもあります。
中国の人民元は2023年の安値から過去1年で約4%強化されましたが、2025年のカレンダー年においてはドルに対してわずかに強化されているだけで、通貨が厳しく管理され、レンジバウンドの状態にあることを強調しています。
最近の人民元の強さは季節的なものであり、中期的な見通しは政策立案者が輸出競争力を優先し、根深いデフレ圧力に対処する中で、安定したレンジバウンドの軌道を指し示しています。
銀行は、意味のある人民元の上昇のハードルが高いことに注意を促し、この通貨は低ボラティリティ管理フレームワークの下で運用されており、動きは主にドルによって決定されていると説明しています。
暗号市場にとって、そのフレームワークは持続的な人民元の上昇から流動性の伝達に焦点を移します。