業界連合は、JPXの相談がすでに客観的な投資可能性ルールを持つベンチマークに曖昧で資産特有のスクリーニングを追加することになると述べています。
テネシー州ナッシュビル — 2026年4月26日 — ビットコイン・フォー・コーポレーションズ（BFC）は、会員企業やその他の市場参加者と連携し、JPXマーケットイノベーション＆リサーチ（JPX）に対し、主な資産が暗号資産である企業のTOPIXおよび定期的に見直されるインデックスへの新たな加入からの除外の提案を撤回するよう求めました。
JPXIの2026年4月3日の相談では、特定の数値的閾値を公に提案していません。代わりに、「現時点では」、主な資産がクリプトアセットである企業はTOPIXおよび他の定期的にレビューされるインデックスへの新規追加が延期されると述べています。この相談は、提案がすでにインデックスに含まれている企業には適用されないとも述べています。
BFCおよび参加企業は、この提案が真の投資可能性ルールではないため反対しています。TOPIXにはすでに流動性スクリーニング、フリーフロート調整市場資本化基準、継続バッファー、および上場品質イベントに対する既存の取り扱いを含む、投資可能性と安定性を保護するために設計された客観的な基準があります。提案されたクリプトアセット除外は、流動性、フリーフロート、再現性、上場品質を測定していません。むしろ、バランスシートの構成に基づいて企業を除外しています。
「TOPIXは日本の株式市場の広範で中立的な投資可能なベンチマークであるべきです」とビットコイン・フォー・コーポレーションのマネージングディレクターであるジョージ・メクハイルは述べました。「会社が通常の市場ベースの適格性基準を満たす場合、一つの資産カテゴリーのために除外することは通常の投資可能性スクリーニングではありません。それは一つの資産クラスに関する政策判断であり、主要な市場ベンチマークの方法論には属しません。」
BFCはこの提案が四つの主要な懸念を提起すると述べました。
それは適切な投資可能性ルールではありません。相談は投資可能性と安定性の言葉で枠組みされていますが、提案された除外は通常、株式が広範な市場インデックスに属するかどうかを決定する基準（流動性、フリーフロート、市場資本化、上場品質）には対処していません。すでに客観的な適格性ルールを持つベンチマークに資産特有のスクリーニングを導入しています。
それは一貫して管理するにはあまりにも曖昧です。相談では「主な資産がクリプトアセットである企業」に言及していますが、その基準が実際にどのように適用されるかは説明されていません。親会社の保有か、連結保有か、子会社や関連会社を通じて見るのか、または証券や類似の金融商品を通じた間接的なエクスポージャーが捕らえられるのかは不明です。明確かつ一貫して適用できない規則は、主要なベンチマークに挿入されるべきではありません。
明らかな形だけの優位性を生み出します。親会社によるビットコインの直接保有が好ましくない場合でも、完全に所有される子会社、関連会社、または戦略的株式ポジションを通じての同等のエクスポージャーが好まれる場合、この規則は法的形態を対象にしており、経済的実質に対してはターゲットを絞っていません。それは、インデックスの質を向上させるのではなく、バランスシートエンジニアリングを促進します。
それは先取り的で無期限です。2026年10月は、次世代TOPIXフレームワークに基づく最初の定期レビューであり、スタンダードおよびグロース市場の企業が新しいプロセスを通じて適格になる可能性があります。しかし、JPXは、通常の基準で評価される前に、企業のカテゴリを除外することを提案しています。同時に、相談では除外が「現時点では」適用されると言いながら、明確なレビュー期間、出口基準、またはサンセットメカニズムを設定していません。それは規律あるフレームワークではありません。曖昧な境界を持つ無期限の延期です。
BFCはまた、主要なグローバルインデックスプロバイダーがこの問題に対してより慎重に対処していることにも言及しました。MSCIはデジタル資産の財務会社に対する閾値ベースの除外を検討しましたが、最終的には包括的な除外を採用せず、運営会社と非運営または投資的なエンティティを区別する必要性を認識しました。FTSEラッセルは同様の包括的な除外を発表していません。BFCの見解では、JPXはより広範な原則が定義される前に、クリプト専用の除外を進めるのではなく、同じ自制を示すべきです。
より広く、BFCはこの問題が日本の主要な株式ベンチマークの中立性、信頼性、代表性に及ぶと述べました。
「JPXが、非常に集中したまたは投資的な企業に関するより広範な問題があると考えるのであれば、一貫して適用される資産中立のフレームワークがより適切でしょう」とメクハイルは言いました。「曖昧な規則を導入して一つの資産クラスを特定することは、回避しやすく管理が難しいため、前例がなく、TOPIXの実際の投資可能性基準からも逸脱しています。」
Bitcoin For Corporationsおよび参加する市場参加者はJPXIに対して呼びかけています:
主な資産がクリプトアセットである企業の除外を撤回してください。
TOPIXは、中立的で広範囲なルールベースのベンチマークとして、客観的な投資可能性および上場品質基準に結び付けて維持するべきです。
明確なレビュープロセス、出口基準、またはサンセットメカニズムなしでの無期限の延期を採用することは控えるべきです。
TOPIXの方法論を変更する前に、発行者や市場参加者と広範囲な資産中立のフレームワークについて関与するべきです。
組織や個別の投資家は、完全なポジションレターをレビューし、署名を追加することができます: topix.bitcoinforcorporations.com
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