暗号クラッシュから6ヶ月後：回復は本物か、それともベアが優勢か？

ビットコイン市場の流動性は、2025年10月10日のフラッシュクラッシュから6ヶ月以上経過しても依然として脆弱であり、約190億ドルのレバレッジポジションが失われ、市場構造が不安定になりました。市場分析企業によって集計された新しいデータは、ビットコインのオーダーブック全体で深さが持続的に侵食されていることを示しており、流動性は2025年9月の水準から約50％崩壊し、2026年に再びテーマとして現れています。
アナリストは、脆弱性が2026年の進化する市場ダイナミクスによって引き起こされていると指摘しています。指標はオーダーブックの薄さ、慎重なブルのレバレッジ需要、デリバティブ活動とETF取引からの混在したシグナルを示しています。進化する状況は、市場が前年よりも構造的に脆弱であり続けていることを示唆しており、特定のセグメントが時折活動を取り戻しているにもかかわらずです。
主なポイント
ビットコインのオーダーブックの深さは2025年9月以来約50％減少しており、市場全体で持続的な流動性の圧迫を示しています。
2026年2月までに、流動性の指標は再び圧力を示し、ビットコインのオーダーブックの深さは約10日間60百万ドルを下回り、価格は65,000ドル近くで推移しました。
デリバティブのボリュームは2025年末のピークと比べて落ち着きましたが、米国上場のBTC ETFは時折急増しましたが、2026年4月に向けて下落傾向にありました。ETH ETFも冷却し、ボリュームは以前の水準から減少しました。
BTCの先物の資金調達率はリスクの食欲の変化を示しています：歴史的に正常な範囲は2025年末に安定性に変わり、その後2026年2月に負の領域に向かって引き戻され、再度のヘッジ圧力を示唆しています。
2025年10月のクラッシュがあったにもかかわらず、市場構造は2026年2月まで比較的堅調を維持しており、そのイベントの長期的な重要性は当初の懸念よりも小さい可能性があります。
2025年のクラッシュ後も流動性の圧力は続く
クラッシュに向かう中で、ビットコインのオーダーブックの深さは、+1％から-1％の軸で測定され、2025年9月には通常約1億8000万ドルから2億6000万ドルの間で変動していました。2025年10月10日、主要な取引所での技術的な問題と分散型取引所での自動レバレッジ解除が重なり、流動性の欠落が引き起こされ、多くの観察者がこの空間の構造的脆弱性に起因していると見なしました。2025年11月中旬までに、深さはわずかに回復し、150百万ドル近くで推移しましたが、クラッシュ前の範囲からははるかに下回っています。
2026年が進むにつれて、侵食は続きました。2026年4月までに、ビットコインのオーダーブックの深さは130百万ドルを超えることはほとんどなく、市場は減少した回復力の状態に留まりました。2026年2月には、深さが約10日間60百万ドルを下回る急激な圧迫が見られ、ビットコインは65,000ドルの価格帯で取引されていました。これらのトレンドを合わせて見ると、流動性が2025年以前の年よりも常に薄い市場を描いています。
デリバティブのボリュームとETFの需要は脈動を示す
全体の市場活動を追跡する分析は、デリバティブのボリュームが2025年のピーク時よりも狭いバンド内で変動していることを示しています。過去30日間で、暗号通貨のデリバティブボリュームは約400億ドルから1300億ドルの間で循環しており、2025年9月に観察された2000億ドルのピークには遠く及びません。柔らかいデリバティブの背景は短期的なブルの賭けを抑える可能性がありますが、自動的にベアのシグナルではなく、この期間中にロングとショートが平均的に比較的バランスが取れているためです。
上場投資信託（ETF）の側では、活動は混在しています。米国上場のスポットビットコインETFは、2026年1月から3月の間に1日あたり40億ドル以上で取引されるより堅実な日常水準に移行しましたが、4月の最初の週には30億ドル未満に緩和されました。イーサのETFボリュームは、2025年9月の1日あたり約20億ドルから2026年初めの1日あたり約10億ドルに減少し、ETFエクスポージャーの需要が進化する市場条件に敏感であることを示しています。
これらのETFボリュームのソースデータはしばしばCoinglassを引用し、他のデータシリーズはTokenInsightからの全体の暗号取引活動、Laevitasからの先物資金調達のダイナミクスを追跡しています。
資金調達率はリスク食欲の変化を示す
ビットコインの先物資金調達率 - 市場全体のリスク食欲の指標 - は通常、資本コストを補償するために年率6％から12％の範囲にあります。2025年のクラッシュに関連する数ヶ月間、資金調達は2025年11月まで比較的安定しており、ロングとショートのポジショニングのバランスを示唆していました。2026年2月には資金調達率が低い数値に向かい、ショートが時折ポジションを維持するためのコストを支払うことを示す負の資金調達期間が現れました。このパターンは、その期間中にブルのレバレッジの締め付けとトレーダーのより慎重な姿勢を反映しています。
これらのダイナミクスは、リスク感情がヘッドラインの価格動向から乖離する可能性があることを示しています：BTCが広範囲で取引されている一方で、資金調達のパリティはレバレッジへの欲求が抑えられ、ヘッジとリスク管理への強調が高まっていることを反映しています。
市場構造と10月のクラッシュ：何が変わったのか？
データからのより微妙な結論の一つは、2025年10月のフラッシュクラッシュが即座の懸念を引き起こした一方で、市場の基盤構造は2026年2月まで比較的良好に維持されていたようだということです。言い換えれば、市場の健康に対する実質的な影響は予想よりも一時的であった可能性があり、流動性とデリバティブ活動は初期のショックと連動して崩壊しませんでした。それにもかかわらず、2025年末から2026年初頭のデータは、クラッシュ前の水準よりも構造的に薄い市場を示しており、コア流動性の回復はトレーダーや機関にとって重要な注目ポイントのままです。
これらのダイナミクスを追跡している読者のために、最近の報道では主要な取引所が異常な実行を抑制し、取引のガードレールを改善するためのステップを強調しており、クラッシュ後の改革が市場の行動を形作り続けていることを思い出させています。リスク管理措置の一環としてのバイナンスの取引ガードレールの改善に関する関連報道を参照してください。
規制当局、市場メーカー、投資家デスクが流動性供給を再評価する中、今後数ヶ月間で2026年の流動性ベースラインがより高いレベルで安定できるか、または脆弱性が続くかが明らかになるでしょう。投資家は主要な取引所でのオーダーブックの深さ、ETFの流入のペース、先物の資金調達の進化を監視し、より広範なリスク食欲と市場への構造的回復を示すシグナルとなるでしょう。
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