要点:

  • テザーは米国財務省のエクスポージャーで1410億ドルを保持しており、全世界の政府債務保有者の中で17位にランクされています。

  • GENIUS法は法的に安定コイン発行者がすべてのトークンをTビルまたはドル相当で裏付けることを要求しています。

  • 中国は日本が減少を示唆する中で860億ドルの財務省保有を削減し、安定コインが現在埋める需要ギャップを開いています。

  • アポロは安定コイン市場が2028年までに2兆ドルに達する可能性があり、日本の財務省ポジションを超えるかもしれないと予測しています。

安定コインは静かに米国の金融政策の構造的要素となっています。テザーとサークルは現在、合計で1600億ドル以上の米国財務省証券を保有しています。

この総額は、韓国、ドイツ、サウジアラビアを含む主権国家の上にも、両社を位置づけている。10年前には、両社はいずれも意味のある規模での金融能力を持っていなかった。現在、彼らは地球上で最も安定的な米国政府債の買い手の一角にランクされている。

GENIUS法が、ステーブルコイン準備金を財務省（トレジャリー）買い付けの義務へと変えた

昨年に法律として署名されたGENIUS法は、ステーブルコイン発行体が準備金を管理する方法を組み替えた。この法案は、各ステーブルコイン・トークンが、検証された準備金で1:1に裏付けられていることを求めている。

これらの準備金は、米ドル、国庫短期証券（Treasury bills）、または短期相当の手段として保有されなければならない。議会はステーブルコインを規制しただけでなく、大規模に国債を買うための法的な義務も作り出した。

テザーは現在、この仕組みに基づき、米国の国債エクスポージャーを合計1410億ドル保有している。そのうち1220億ドルは、直接Tビル（短期国庫証券）で保有されている。

残りの部分は、翌日物のリバースレポ取引に預けられている。これにより、テザーは世界で17番目に大きい米国政府債の保有者という位置づけになる。

サークルのUSDCは、より広い全体像の中に追加で245億ドルの米財務省（Treasury）準備金を投入した。サークルの総準備金の約93%は、翌日物レポ（overnight repos）と短期の政府証券に置かれている。

TFTCがXで指摘したように、「議会はステーブルコインを規制しただけではない。大規模に国債を買うための法的な義務（mandate）を作り出した」のだ。両発行体は、監禁された（資金が転々としにくい）トレジャリーの買い手として成長しつつある存在になっている。

テザーとサークルは今や、韓国、ドイツ、サウジアラビア、そして地球上のほとんどの主権国家よりも多くの米国債を保有している。合計で、彼らは米国の政府債務を1600億ドル超保有している。10年前には、どちらの会社も意味のある形では存在していなかった。

こちらが実際の… pic.twitter.com/YGZF4A7n99

— TFTC (@TFTC21) 2026年3月21日

テザーも、2025年上半期3四半期において100億ドルの利益を計上したとも報告している。この結果は、同期間のバンク・オブ・アメリカの利益を上回った。

また、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが掲載した数値ともほぼ一致していた。テザーは約300人の従業員でその水準に到達した。

ステーブルコインが、従来の海外買い手が後退することで生じた需要ギャップを埋める

中国は過去1年で国債保有高を860億ドル減らした。現在のポジションは、2008年以来の最も低い水準まで落ち込んだ。

最大の海外保有者である日本（1.2兆ドル）は、ゆっくりとした取り崩しも示している。米国政府債の伝統的な海外買い手のベースは、徐々に縮小しつつある。

ステーブルコインが、その需要の一部をリアルタイムで吸収している。USDTまたはUSDCとして鋳造される1ドルごとに、米国の政府証券の自動的な買い圧力が生じる。

ドルはまた、暗号の決済レールを通じて世界中に分配される。この仕組みにより、従来の外交・軍事手段に頼らずにドルの支配力を拡張できる。

アポロは、ステーブルコイン・セクターが2028年までに2兆ドルに到達し得ると見積もっている。仮にその規模になれば、ステーブルコイン発行体は、日本が現在保有しているよりも多くの国債を保有することになる。

TFTCは「米国政府には、ステーブルコイン市場を成長させるための構造的インセンティブがある」と述べた。そのインセンティブは現在、連邦法に直接組み込まれている。

ステーブルコインの成長は、暗号資産市場と米国のより広い財政構造の双方にとって役立っている。新たに鋳造されるトークンのたびに、トレジャリー需要が測定可能かつ自動的な形で積み上がる。

このダイナミクスは、5年前には意味のある形では存在していなかった。ステーブルコインは現在、米国の主権債務の最も信頼性の高い買い手の一つとして機能している。

GENIUS法の後、ステーブルコインが国家を超えて主要な米国債保有者になった、という記事が最初にBlockonomiに掲載された。

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