1. プロジェクトの紹介

Pendle Finance は、イーサリアムとアービトラムに展開されている DeFi 利回り取引プロトコルです。利回り取引は理解するのが難しいかもしれません。簡単に言えば、Pendle はユーザーが次の点を達成できるようにする DeFi プロトコルです。

資産を割引価格で購入し、利回りを求めてロングとショートを行い、低リスクの債券を購入する

Pendle Financeは、DeFi上の利息資産をPT（プリンシパルトークン）とYT（イールドトークン）に分割することで上記の機能を実現しています。

2. 実施原則

Pendle プロジェクト チームは、PT、YT、およびその存在の重要性を説明するためのわかりやすいチュートリアルを作成しました。忍耐強い場合は、リンクをクリックしてご覧ください。 ://app.pendle.finance/pro/学ぶ

あなたが金融を専攻している友人であれば、PT と YT の原則を一文で説明しましょう。PT はゼロクーポン債券にほぼ等しい、YT は金利スワップ契約 (金利スワップ) にほぼ等しいです。

公式チュートリアルが長すぎると感じる場合は、以下に書いた原則を読んで、知識ゼロから理解してみてください。

利息資産:

まず第一に、以前に概念として言及しました - 利息資産。

ペンドルプロトコルの原資産はすべて利息を生む資産です。 利息を生む資産とは何ですか?最近の上海のアップグレードでは、誰もが stETH、AAVE に預けたときに得られる aUSDC、Compound に預けた cDAI に接触するようになりましたが、これらはすべて利息が発生する資産です。

たとえば、Lido で 1ETH を誓約して 1stETH を取得し、現在のステーキング収益が 5% の場合、1stETH は 1 年後には 1.05stETH になります。この例では、元本は 1stETH で、利息は 0.05stETH になります。

PT、YT:

そこでPendleは1stETHの元本をPTに、0.05stETHの収入をYTにパッケージ化しました。

これを見て、これをすることに何の意味があるのか​​と疑問に思うかもしれません。

1stETHプリンシパルパッケージPTの本質は、このPTを開催すると1年後に1stETHを取得できるということです。

0.05stETHの将来収益がパッケージ化されたPYの本質は、このPYを保有すると1年後に1stETHの元本に相当する収益を得ることができるというものです。

1PT stETHは1年後にのみ1stETHを取得できるため、1PT stETHの価格は1stETHよりも低くなります。

したがって、PT を市場に売りに出すと仮定すると、販売価格は 0.96stETH、対応する YT の価格は 0.04stETH になります (PT+YT=1stETH、そうでない場合はリスクなしで裁定取引が可能です)。

PT YT を市場に出すと、興味深いことが起こります。

購入者にとって、PT は stETH が割引価格で販売されているようなものですが、stETH を入手できるまでには 1 年待たなければなりません。

買い手にとって、YT は 5% のステーキング リターンを期待して stETH の利回りの変化に賭けています。YT の価格は 0.04stETH ですが、stETH のステーキング リターンが将来的に増加すると期待する人は常に存在します。 YTを購入して利回りが6%になった場合、1年後にYTから0.06st ETHを得ることができます。

実際のケース:

上の図は、有効期限が 1 年の PT stETH と PT stETH を示しています。このうち、PTの価格は0.957stETH、YTの価格は0.043stETHです。 YT の暗黙の APY は 4.5% です (暗黙の APY は、価格を通じて押し戻された APY データです)。これは、市場が一般に YT の対応する年率リターンが 4.5% であると信じていることを意味します。現時点で、将来の利回りがたとえば 5.5% に上昇すると予想し、YT が現在過小評価されていると考えているため、YT を購入するユーザーがいます。したがって、このユーザーの操作は収益率が高く、YT の対応する販売者の操作は収益率が不足します。

3. プロジェクトのハイライト

1. DeFi産業の発展によるプラスのフライホイール効果と利子を生む資産の種類の増加

Pendleは2021年に開始された「古い」DeFiプロトコルですが、以前は生ぬるいものでした。 TVLは2022年に入って減少傾向にあったが、2022年末から急成長を始めた。重要なポイントの1つは、上海のアップグレードによりLSD分野の人気が高まったことだ。

前述したように、Pendle のプロトコルはすべて利子を生む資産に基づいています。Pendle が開始される 2021 年には、利子を生む資産は融資契約や DEX の周りに登場する aToken、cToken、または LP にすぎません。と。イーサリアムの合併後に登場したPOSプレッジのコンセプトにより、LSDプレッジのマトリョーシカ部門は利息を生む資産の種類と量を増やすことができました。ペンドルはまた、2022年下半期にETH LSDに関連した一連の収益戦略を開始し、TVLの急速な成長を可能にしました。今後の上海のアップグレードにより、TVL の成長がさらに促進されることは確実です。

2. シンプルが良い

ほとんどの複雑な DeFi プロトコルとは異なり、Pendle は PT と YT のゲームプレイを革新しましたが、製品を複雑にしすぎたくはありません。結局のところ、金利スワップやゼロクーポン債などはユーザーからは遠いところにあります。

Pendle の製品を使用するには、PT と YT のフロントエンド インターフェイスが次のようなものであるという最も基本的な原理を理解する必要さえありません。

シンプルバージョンのフロントエンドでは、ユーザーは契約を通じてETHを割引価格で購入できることだけを知っていればよく、その背後にある本質がPTの取引であることを理解する必要はありません。

しかし、古いことわざに、「収益がどこから来たのかわからない場合は、収益はあなた自身です。」というものがあります。

したがって、対応する戦略をクリックすると、インターフェイスの右側に FAQ が直接表示され、ユーザーが最も懸念している問題が簡単に紹介されます。

そして、以前に原則を紹介したときに述べたように、Pendle が作成した原則チュートリアルは、DEFI の基本的な知識を持つユーザーが理解できるように、プロジェクトの原則を簡潔に示しています。 Pendle の原則的なチュートリアル ドキュメントは、私がこの記事を書いた中心的な理由です。通貨業界ではさまざまな意見があり、優れたドキュメントを読むのは本当に楽しいからです。

3. 実質収入

トークン経済学の観点からは、Pendle は Curve の VE モデルを参照し、すべてのプロトコル収入を vePendle のホルダーに割り当てます。これは、プロトコルの TVL が高いほど、より多くの管理手数料が請求され、ホルダーの収入が増えることを意味します。

4. 結論

イノベーションの観点から見ると、Pendle のメカニズムは実際には新しいものではありませんが、Pendle のハイライトは、複雑な原理を備えた製品をできるだけ理解し、操作しやすいようにパッケージ化していることです。 **これは、多くの、特に最近の DeFi プロトコルでは見たことがないものです。

業界が発展するにつれて、DeFi プロトコルの構成可能性により、さまざまなマトリョーシカ製品が誕生しました。しかし、製品がどれほど優れていても、複雑であっても、それを使用する人が必要です。多くの DeFi プロトコルの操作インターフェイスは、クリックした直後はわかりにくいものです。数時間を費やさずに使い方を習得するのは困難です。ドキュメンテーション。

DeFi の本来の目的の 1 つは、一般の人々に低コストで金融にアクセスする機会を提供することですが、DeFi は徐々に複雑さと高い参入障壁の方向に発展しています。 (関連記事: 「ペンドル・ファイナンスの簡単な分析: 3 か月で 3 回、LSD の物語をどう伝えるか?」)